供货华为，消费电子龙头，利润大增150%！

2025年1月，为了刺激消费，国内针对手机、平板电脑、智能手表等电子产品推出了补贴举措，部分产品可享受15%的补贴。

而在手机产品中，折叠屏成为了近两年的大势产品。

2023年，继华为推出了Mate X5系列之后，三星、小米、荣耀等厂商纷纷入局折叠屏市场，均取得了不错的好评。

在折叠屏的产业链中，铰链是重要组成部分，用来维持折叠屏稳定的开合功能，同时也能减少对屏幕的伤害。

而要想制成铰链，就需要金属注射成型（MIM）工艺的加持。

通过将金属粉末和粘结剂混合后注入模型，即可得到铰链零部件，再进行组装就能生成铰链了。

由于比传统工艺能节省近50%的成本，MIM工艺在折叠屏手机中得到广泛应用。

目前，在国内的MIM厂商中，精研科技、东睦股份位于第一梯队。其中东睦股份成长更为迅速。

2024年上半年，东睦股份MIM业务营收达7.67亿元，同比增长100.8%，远超精研科技32.2%的同比增速，同时在规模上实现了反超。

在MIM业务的推动下，东睦股份的整体业绩也有了明显增长。

2024年前三季度，公司实现营收36.1亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长158.7%。

那么，为什么东睦股份的MIM业务成长如此之快呢？

1、布局完整产业链，提高产品价值量

铰链的上游主要由铝合金和液态金属材料构成。由于折叠屏手机铰链结构复杂、易损坏，所以需要强度高、可塑性强的液态金属来提高其可靠性。

目前，锆基液态金属是最常用的液态金属之一。像华为MateXs、vivo X Fold等折叠屏手机均选用了锆基液态金属。

锆基液态金属目前主要由宜安科技、东睦股份、常州世竟等公司供应。

2022年，东睦股份完成了对上海驰声的收购，加大了锆基液态金属的生产规模，目前产品以自用为主，与铰链产品等做配套。

通过布局上游锆基材料，公司保障了供应链的稳定性，也在一定程度上控制了成本。

另外，针对下游，东睦股份组建了折叠屏铰链和组装部门，现已配备5条折叠机MIM模组生产线，预计2025年生产线将扩展至10条。

这让公司由单纯的铰链零部件制造转变成铰链“零部件—设计—组装”一体化生产制造商，盈利能力也有所增长。

2024年前三季度，东睦股份的毛利率达23.7%，同比增长3.3个百分点。

2、拿下大客户华为，享受发展红利

2019年，东睦股份收购了MIM厂商东莞华晶，而华为正是东莞华晶的最大客户，所以东睦股份借此机会成功打入了华为供应链。

2023年，华为凭借折叠屏Mate X5系列，牢牢占据着国内折叠屏市场第一的位置，市场份额达37.4%。

基于此，作为华为折叠屏铰链零部件的核心供应商，东睦股份有望受益于华为相关产品的销量提升。

不仅如此，面对整个铰链市场，东睦股份也有较大的发展空间。

第一，在价端，水滴型铰链占比的提升将带动铰链产品单价上升。

铰链主要分为水滴型和U型两种。其中水滴型铰链工艺更精细，能有效减轻折痕和磨损。像华为、OPPO等品牌的折叠机均采用的是水滴型铰链。

而工艺精细的背后往往是高的产品价格。

数据显示，水滴型铰链的价格要比U型铰链的价格高4到5倍。随着水滴型铰链的应用占比越来越高，铰链的整体价格也会提高。

第二，在量端，折叠屏销量增加带动铰链用量的增长。

首先，折叠屏手机在硬件上的进步及价格的下降激发了消费者的购买热情。

2024年前三季度，国内折叠屏手机出货量达666.1万部，同比增长57.2%。

不过，目前国内折叠屏手机的渗透率仅为1%，后续仍有广阔的增长空间。

预计到2025年，国内折叠屏手机的出货量达1760万部，在高端市场的渗透率将提高至20%。

其次，三折叠屏手机的推出加大了铰链的用量。

2024年9月，华为发布全球首款三折叠屏手机Mate XT非凡大师，供应一度处于短缺状态。

华为的三折叠屏手机采用两套铰链连接三部分壳体，这意味着三折叠屏手机对铰链的需求量直接翻倍。

从财务指标来看，当前东睦股份也是顺应了下游需求变化，处在加速扩张阶段。

2024年前三季度，公司预收账款及合同负债合计达710.2万元，同比增长37.5%。

同期，公司应收账款规模随营收的增加而扩大，达13.3亿元，同比增长32.6%，增速相对于营收增速来说尚处在可控范围内。

另一边，为了配合订单交付，东睦股份也加大了原材料的采购力度。

2024年前三季度，公司存货达11.4亿元，同比增长38.4%。目前看公司产能利用率处在较高水平，存货周转天数同比减少4.4%至100.5天，库存消化能力较强。

除了原材料，东睦股份还扩大了人员规模，以配合生产。

2024年前三季度，公司支付给职工的现金达9.9亿元，同比增长35.4%，这一定程度上导致了公司经营现金流净额的减少。

不过，后续随着订单逐步兑现，应收账款转化为利润的速度加快，东睦股份的现金流状况有望进一步改善。

总结一下，东睦股份通过完整的MIM产业链布局，在折叠机领域拿下了大客户华为。在折叠机销量的快速增长下，公司的MIM业务有望继续推动业绩的增长。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。

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来源：飞鲸投研