传来炸裂利好，A股即将迎来大牛市？附上还处于低位的半导体龙头

“这是价值事务所的第1772篇原创文章”

周四早上的重磅会议，除了咱们周三在《所长会客厅》说的三点：

第一、修改商业保险、社保基金、养老基金管理人的考核机制，从一年内收益率考核变成以3-5年收益率维度进行考核。

第二、扩大商业保险、社保基金、养老基金的投资范围，增加其他权益投资(也就是股票)的比重。

第三、引导上市公司加大股份回购力度，鼓励一年多次分红，推动上市公司加大回购增持再贷款工具的应用

增量信息主要是新三点，所长一一跟大家解读。

1、要求公募资金持有A股流通市值每年至少增长10%

截至24年末，国内公募基金规模已经突破32.8万亿，其中股票和混合型基金规模达到7.96万亿。

截至去年三季度，公募基金占A股流通市值规模为6.2万亿，纸面上说，每年增长10%就是6000-7000亿

但流通市值是随着整个A股市值变动的，如果A股市值涨20%，就算公募降低了10%的规模，整体规模还是有10%的增幅。

反过来说，如果A股市值跌了10%，公募要完成10%增幅的任务反而要增加20%的规模才行。

但公募的买卖不是完全自由的，基民会用脚投票，如果亏钱完成政治任务，基民肯定就赎回不玩了，所以这个举措没啥意义，很难执行。

唯一对A股会产生的影响是ETF指数基金规模会继续增加，因为公募为了增加规模会更倾向于买ETF。

2、推行第二批保险资金长期股票投资改革试点，试点规模为1000亿，春节前批复500亿，马上到位投资股市

这次会议所谓的第二批保险资金，第一批指的是新华保险和中国人寿合资500亿成立的私募股权投资公司。这个公司其实23年12月就已经注册成立，并于去年3月正式运作，去年Q3已经现身陕西煤业、伊利股份等上市公司的10大股东。

因此这支基金是为了第一次救市而成立，没来得及参加一季度第一次A股保卫战，参加了三季度第二次A股保卫战。

所以这一类资金是靠谱的，这类资金的本质是保险公司的自有资本，理论上只受限于保险公司的权益资本金。我们拿中国人寿举例，三季度所有者权益是5667亿，未分配利润是3751亿，要拿些出来投资是完全可操作的。

再加上其它几家，不用说千亿，整出个万亿理论上也是可以的。但保险公司要保留一定的现金应对各种赔付需求，不是那么容易整出这些钱的，而且这些投资的亏损会直接体现到公司的利润里面，不是被逼着，保险公司其实主动意愿不会很强。

3、力争国有大型保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股

从整体而言，保险公司目前投资A股的比例较低，最新数据是12%，另外还有9%投资其它(未上市公司)股权。

提高到30%，这个幅度还是很大的。

新增保费可以有两种计算口径：广义的新增保费=新增保单+续保保单，狭义的新增保费=新增保单。

如果使用广义口径，仅3家头部保险公司每年带来的增量资金就有5,000亿。

算30%-12%=18%的净新增部分，增量资金也有3,000亿左右。

这部分资金也是实打实的，前提是保险公司愿意切实执行这个要求。今天吴主席讲话的说法是“力争”，那就是说现在应该还不具有强制性。

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