容大合众意欲赴港上市：产能下滑，业绩增势疲软，却大手笔分红

近日，容大合众（厦门）科技集团股份公司（下称“容大合众”）向港交所递交了上市申请，越秀融资为其独家保荐人。

贝多财经了解到，容大合众曾计划在A股上市，“牵手”国金证券作为其IPO辅导机构，并于2021年7月获得中国证监会厦门监管局辅导备案登记，但尚未等到辅导完成便终止了进程，上市计划随之泡汤。

彼时，容大合众给出的终止进程理由是“考虑到资本市场环境及经与国金证券讨论”。在历经三年半沉淀后，这家专攻自动识别数据收集（AIDC）装置及解决方案的企业，成色究竟如何？

一、业绩走势难言稳定

据招股书介绍，容大合众成立于2010年，专注于为零售业开发单据打印机及条码标签打印机等专门打印机，并逐渐将业务扩展至称重设备、POS终端机及PDA市场，满足市场对交易流程数字化、商店管理及库存追踪等方面的需求。

经过多年的经营，容大合众已成为一家从事专业打印机、衡器、POS终端机及PDA的研发、设计、制造、营销的供应商，致力于透过引入AIDC装置及物联网技术、云端打印及人工智能合成等功能，促进客户业务的数字化升级。

容大合众在招股书中称，截至最后可行日期，该公司提供超过100种标准型号的产品，并广泛应用于零售、教育、餐饮、物流、仓储、制造等多个行业；产品销往中国不少于30个省、直辖市及自治区，以及世界上超过140个国家。

以教育行业为例，容大合众与客户组别A合作开发了便携式学习打印机，配备光学字符识别（OCR）文本识别及文本编辑功能。根据弗若斯特沙利文资料，按照生产价值计算，2023年其在中国便携式学习打印机赛道的市场份额为13.9%。

根据同一资料来源，按销售价值计算，全球AIDC装置市场规模已以8.2%的复合年增长率从2018年的608亿美元攀升至2023年的901亿美元，预计未来将进一步增长至2028年的约1534亿美元，复合年增长率为11.1%。

按照常理，身处行业上升期的容大合众成长性应该相当显著，但事实却是，其多项业绩指标处于波动态势。容大合众的收入由2022年的3.93亿元下降11.3%至2023年的3.49亿元；2024年上半年的收入为2.53亿元，又实现了4.8%的增长。

2022年、2023年度和2024年前三季度（下同“报告期”），容大合众的净利润分别约为3744.7万元、2760.3万元和2243.5万元；在非国际财务报告准则下，其经调整净利润分别为3328.5万元、4560.5万元和3620.8万元。

拉长时间线可知，容大合众2021年的收入和净利润分别为3.8亿元和2927.6万元。这也意味着，该公司不仅在2023年出现了营收与利润的双双“跳水”，业绩水平甚至不及两年前。

二、核心产品优势趋弱

容大合众在招股书中解释称，2023财政年度收益的减少，从地理位置分析，主要是因为中国、欧洲与美国市场的销售减少。其中，来自欧洲与美国市场的收入分别下降17.9%和21.3%至3927.6万元和3810.5万元。

报告期内，占容大合众总收入半壁江山的中国市场收入由2022年的2.15亿元降至2023年的1.90亿元，降幅约为11.5%；2024年上半年的收入虽然同比回升约4%至1.29亿元，但占比却较2023年末下降3.6个百分点至50.9%。

谈到中国市场收入的下滑，容大合众称是因向现有客户销售打印设备的数量减少所致，其中来自大客户A的销售收入减少了约2740万元；从产品角度切入，由于大客户C订购打印设备通常间隔四至五年，导致该公司总销售规模有所下降。

报告期同期，容大合众打印设备的销量分别为163.1万件、124.1万件和94万件；来自打印设备销售的收入分别为3.04亿元、2.61亿元和1.72亿元，虽然占总营收的比例稳定仍维持在七成以上，但整体呈下滑趋势。

销量与收入下滑的同时，容大合众打印设备的产能利用率也持续走低至2024年9月末的43.5％，而在2021年，该项数值尚且能够达到88.8％。可想而知，主力军产品销售不振，对容大合众整体营业水平的影响有多大。

再看容大合众其他产品线，除了衡器的收入在报告期内维持了持续增长外，POS终端机及PDA收入、配件及其他采购产品收入均在2023年出现了不同程度下滑，2024年前三季度又分别增长107.5%和23.5%至1.25亿元和1.16亿元。

更不容乐观的是，容大合众部分产品单价的增长并不能直接转化为毛利水平的提升。依旧以核心产品打印设备为例，该产品的平均售价由2022年的187元增长至2023年的210元，但毛利率却由22.6%下降1.3个百分点至21.3%。

直到2024年，容大合众将前三季度的打印设备平均售价降至183元，该项产品的毛利率才重现增长至24.6%。

三、家族企业大额分红

贝多财经注意到，容大合众的现金储备也算不上充盈。该公司截至2024年9月末现金和现金等价物仅剩483.4万元，同比减少28.9%；而在2022年末和2023年末，该项数值分别为2342.7万元和1514.1万元。

截至2024年9月末，容大合众的总流动资产约为1.77亿元，较2023年末的2.31亿元显著降低，跌下2亿元的台阶；总流动负债却不降反增，由2023年末的1.51亿元增长至1.55亿元，因此流动资产净额骤降至2237.1万元。

显然，容大合众现阶段的财务表现远不到能松口气的程度，但该公司已在报告期内进行了多次现金分红。2022年和2023年，该公司分别向股东宣派股息500万元和3500万元，叠加2021年分红的120万元，三年内累计分红超4000万元。

其中，2023年高达3500万元的派息（分红）金额甚至超过了同期2243.5万元的净利润规模，与其3620.8万元的经调整净利润相当。更不要说，2023年恰巧是该公司多项业绩指标下滑的时间段。

观察容大合众的股权架构可知，本次冲刺IPO前，厦门容信持股47.81%，许开明持股39.77%，许开河持股2.95%，员工持股平台厦门高立众成持股1.33%，员工持股平台厦门高立合众持股1.19%。

许开明、许开河兄弟持有上述合共约93.05%的股份，为容大合众的控股股东，分红的大部分金额也流入了这两兄弟的口袋。正因如此，报告期内分红的合理性成为了证监会要求容大合众补充说明的问题之一。

另需注意的是，容大合众还在2024年3月以3248.96万元的总代价向厦门荣信购回366.7万股股份，占该公司于购回前已发行股本约4.58%。主要是为了偿还厦门容信应付该公司的贷款，总额约3250万元。

容大合众方面称，其注册资本透过减少已发行股份数目，由8000万元降低至7633.3万元。于最后可行日期，该公司所有应收控股股东款项已透过还款及削减股本方式悉数结算及抵销。

来源：贝多财经

作者：行星

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