林园投资董事长林园：2025年是转折年，当下是最好的机会

感谢《证券市场周刊》邀请我参与蛇年春节寄语活动！和周刊是老朋友了，这么多年来一路相伴，共同见证了资本市场的起起落落。

2025年的市场，我认为会比2024年更好，2025年是转折年。在我们的资产配置中，一类是成长类的资产，主要在养老赛道；一类是高股息的资产，国家正从重融资转向重回报，一系列政策都在引导上市公司提高股东获得感。

消费品供需关系在向良性转变

龙头股是几十年不遇的便宜

回顾2024年，拿我长期深耕的医药和消费领域来说，整体感知仍有些冷。但我调研的上市公司，对中国经济和资本市场还是充满信心的，坚信大环境会好转。那些头部的上市公司，认为当下环境就是正常的周期波动，它们在市场中摸爬滚打好多年，能够很从容地应对当下的环境。在行业商品生产过剩时，这些企业会主动消化出清，稳定利润。我2024年8月份去内蒙古的上市奶企调研，一些日产奶量正常的牛也会被宰掉，就是在主动出清。相比之下，一些小企业和非上市公司，日子过得就差很多。

还有一点，大家也都有感知，就是企业主都不敢投资了。在我看来，本质也是生产过剩，市场已经给出信号了，再扩大生产，没钱赚，尤其是消费领域。但这不等于市场中没钱投资，等行业慢慢出清，供需关系转变，就会有新的资金入场。

据我观察，有些快消品行业的出清已接近尾声，供需逐渐平衡，接下来就是企业利润回升。像牛奶行业，现在市场上销售的基本是一个月内生产的牛奶。一些快消品公司在三季报的财报中就能发现信号了，我们公司持有的一些标的在2024年中报就有体现。

在此基础上，我认为2025年的机会比2024年好，年底一些媒体报道中提到，2025年企业家信心指数也是高于2024年的。2024年8月《证券市场周刊》采访我时，我的观点是：“现在市场很便宜，是投资的好机会。”现在我依然是这个看法。虽然“9·24”行情市场涨了一波，但当下仍是好机会。当下消费行业很多龙头公司都处于低估状态，是十几年不遇的便宜，像白酒龙头，5%的股息率，持有10年，即使出现极端情况，股价一直不涨，光分红，本钱都能分回一半了。

想在市场挣钱，就得在关键时候抓住机会。市场如果涨起来，A股不止是这个点位，这一轮牛市肯定超预期，会涨好多年。

各种积极因素在汇集

红利股会是延续10年的机会

做价值投资的人都知道，好公司低估会带来大机会。市场好坏和经济息息相关，在我看来，中国资本市场均值回归的大逻辑，就是中国经济大幅下滑的概率很小，未来会逐步走稳，还会拐头向上。因为各种积极因素正在汇集，比如商品供求关系在向良性转变，还有后面谈到的市值管理大幅提升股东获得感。即使中国经济在蛇年的走势和我的判断有误差，市场也是有机会，因为我们买得便宜，我就埋伏进去等价值回归。看看那些优秀企业的PE，都在合理偏低价位，多少年回本都能算的出来。

如果经济走稳或复苏，人们的思维也会随之改变，也不会再用寒冬的思维再去判断经济走势。这就是人性，经济热闹、房子上涨时，人们就觉得还会涨；如果看到股市有挣钱效应，人们也会往里冲。我提前看到这一步，提前埋伏进去。

在资产配置里，红利资产也是我们配置的重中之重，这是未来10年的方向。我们配置的红利方向包括消费、医药的优质龙头股和公用事业。金融资产分红高但市值大、成长性低，我们一直回避。公用事业里，我们配置的都是估值不高、股息很高的公司，就选便宜的，能算清投资几年回本的，估值高的我们就不配置了。

另外，我们长期投资对老人疾病有独特疗效、独家经营的药品。老龄化加剧，老年人越来越多，很多病治不好但需要保守治疗，我们就投资这种离不了的治疗药，机会非常确定。

市值管理政策引导符合人性

是稳定市场的定海神针

现在监管政策常常提到市值管理，很多上市公司发了市值管理公告，国资委对央国企管理层也设置了考核，从分红、回购等角度提高股东获得感。周刊也让我谈谈对市值管理的理解。

我对这个政策有两方面的理解：

一是市场便宜，尤其是好公司，政策引导对市场稳定有定海神针作用。

二是市值管理符合人性。企业掌舵人都希望企业做大做强，都希望明天比今天好。有谁不想飞得更高呢？股民不赚钱，老板也有压力，市值上去了大家都高兴，市值低了都着急。如果市值总是向下，资本市场就失去了存在意义。

认清本质判断未来

提前埋伏等待机会到来

很多人问我，为啥我能挣到钱。我观察周围人，那些小聪明的，总觉得自己正确，最后往往不对；很多人做事没定性，失败了也不总结。还有很多人的判断都是滞后的，是后视镜，没意义。这是认知和心理层面的，很多人改变不了，想法和行为违背常识，本质都没搞清楚，下次还会犯错。我们老家有句话，“满瓶子不响半瓶子咣当”。

也有人觉得我是运气！但好公司我永远不卖。这个说起来容易，但做起来很难。我和企业经营者、职业经理人都不一样，他们还会卖股票。我看准了就不撒手。这也是很多人克服不了的人性。

有人觉得我笨，不像别人又能抓这又能抓那，但我抓的都是大机会，能发财。我判断的是未来，虽然我不知道有些事什么时候发生，但它肯定会发生，我就在里面等，这就是笨人笨办法，我知道我等的东西能实现。

做事知行合一

遇到恐惧先锁死风险

30年来，我做事都是一脉相承，对外说的投资理念都是买垄断、买赚钱机器；赚企业成长的钱；好股票长期持有不卖；抓大机会，买便宜的好公司；在自己深耕的消费和医药里面找大机会等等。了解我的人也说我，除了投资，我为人处世风格、说话的风格也都没变。用价值投资的话说就是知行合一吧，这样才能挣钱。

我说过投资人要想不害怕市场，至少得有15年经验。周刊这次和我约稿时问过我，“我是否害怕过市场？”我想每个人都会有恐惧，但我有应对方法。心态最重要，不能有赌博心态，觉得恐惧，就暂时收手，先观察，管住自己。这是需要磨炼的。我不是那种越跌越买的人，我会锁死风险，市场波动太大，我不盲目往里钻。

最后，给《证券市场周刊》的投资人以及我的受托人送上春节寄语。希望 2025年股市红红火火，能一扫过去几年阴霾，股民都发财。我觉得这一天不会远！当下就是最好的机会！　

（本文已刊于1月18日出版的《证券市场周刊》，原标题为《林园投资董事长林园：2025年是磨底年、转折年，当下是最好的机会》。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。）