以岭药业：库存风险出清，业绩短期承压换长期发展

1月21日晚间，创新中药龙头企业以岭药业（002603.SZ）发布2024年业绩预告。多重短期不利因素影响下，公司预计2024年全年净利润为负，归母净利润预计亏损6亿到8亿元。

对于此次业绩的显著变动，公司指出，由于报告期内部分呼吸系统产品临近有效期，公司拟冲减相关产品销售收入，并拟对临近有效期存货计提资产减值损失，加之报告期内收入减少、原材料价格上涨导致毛利率下降、研发保持较高投入等原因，导致2024年度营业利润大幅减少，出现亏损。

计提减值出清库存风险，利大于弊

业绩数据虽不亮眼，但无论从公司所述的亏损原因，还是从近年来公司在创新中药领域的积累来看，公司业务经营情况实际上并没有利润数据所示的那么差。并且，细看公司公告表述不难发现，更值得关注的是减值所指代的库存风险由此出清，以及研发维持高投入，都可能意味着公司正以短期业绩表现换取长期良好的发展前景。

在过去几年呼吸道疾病传播广泛的背景下，因以岭药业旗下中药产品对呼吸疾病的良好疗效，所带来的下游旺盛需求也导致了大批产品的囤积。仅看2023年下半年以来公司的业绩增速也不难猜到，下游库存高企所导致的市场需求下降，可能是以岭药业甚至众多中药同行所面临的主要业绩影响因素。库存压力的释放，也是现阶段投资者预期中药行业触底回暖的重要逻辑之一。由此看来，而此次以岭药业对于临期存货计提减值，短期虽确实不利于业绩表现，但对于后续公司业绩增长的触底回暖无疑有利。

与此同时，公告所提及原材料价格上涨导致毛利率下降的不利影响同样值得关注。据了解，上游中药材价格对于中成药制造企业的压力，自2024年下半年以来也已逐步得到释放。据Wind数据统计，相较于2023年8月及2024年7月中药材综合200指数3600点上下的历史高位，2024年8月以来中药材价格持续下行，至2025年1月20日已跌至2986点，回落近两成。中药材价格下跌趋势的形成，对以岭药业而言，虽同样会对中药材相关存货产生减值压力，但结合公司以终端制剂产品为核心的业务考虑，必然是利大于弊，长期有利于公司盈利能力的止跌回暖。

坚持研发高投入，短期利润换长期发展

从对外部因素的关注转向内生增长，公告也提及，公司始终坚持以科技创新促进企业发展，在研发投入方面始终保持较高投入。研发投入高企，同样对利润会产生短期的负面影响，但作为一家以专利中药为核心的企业，产品研发与学术研究所带来的长期增长前景，是预判企业未来发展更为重要的方面。

近两个月以来，多家券商研究所的2025年投资策略已陆续“出炉”，在医药生物行业板块，除创新和出海两个关键词外，以中药行业为代表的“消费”正是2025年可能被投资者普遍看好的方向。而围绕这几个关键词，以创新中药为业务核心，并具备中药出海实力的以岭药业，无疑正处在市场所看好的企业发展方向上。

围绕新药，公告指出，2024年，中药新药柴黄利胆胶囊药品注册申请获得受理，连花御屏颗粒获批开展临床试验，小儿连花清感颗粒等在研品种临床进展顺利。2025年，公司将进一步提升核心科技创新能力，持续打造核心产品集群，拓展销售渠道，不断提升产品市场占有率及临床价值。

此次与业绩预告同步，公司再披露一则新药获批公告，全资子公司北京以岭所研发的，功能主治为益气通窍，用于治疗持续性变应性鼻炎的中药1.1类新药芪防鼻通片近日获得药品注册证书，以岭药业创新专利中药行列由此增至15个。此前，公司也曾明确指出在新药方面，计划每年申报一到两个品种。随着丰富的研发布局未来逐步兑现，相信公司业绩也有望在持续高研发投入的支撑下实现长期可持续发展。

而在消费层面，公司包括连花清瘟系列在内的多款核心药品均属于OTC药物。此外，用于宣肺泄热、化痰止咳的连花清咳片于2023年11月获批转为OTC药物。时值冬春换季，呼吸道疾病流行，连花清咳片或能在2025年进一步实现销售的良好开端。据悉，该产品上市以来借助公司呼吸品牌及渠道，快速打开了市场，销售增长良好，进入院外市场后预计在零售终端有望为公司带来新的市场机遇。（燕云）