总经理空缺半年后就位，依赖机构客户的兴银基金如何撬动规模？

作者 | 梁丰

出品 | 奶酪投研

岁末年初，是各大企业人事调整的密集期。公募基金行业也暗流涌动，高管及基金经理变动频发，而兴银基金成为2025年首家迎来新任总经理的基金公司。

1月18日，兴银基金发布公告称，易勇履新公司总经理一职。至此，董事长吴若曼不再代为履行总经理职务，该公司也在时隔半年后，正式迎来“新掌门。”

2024年，兴银基金虽然迈进“千亿俱乐部”，但规模出现明显波动，同时，业务发展不均衡、人才不足、依赖机构投资者的现状也不可忽视。新任总经理将给公司带来怎样的新气象，管理层能否保持稳定，千亿规模如何守住，诸多问题仍被市场密切关注。

管理规模波动

兴银基金成立于2013年10月，股东为华福证券与国脉科技，二者持股比例分别为76%和24%。

自成立以来，兴银基金共更换了五位总经理，其中任期最短的是张贵云，2021年3月16日上任，同年8月26日即卸任，任期不到半年。

随后赵建兴继任总经理，并于2024年7月22日因“工作调动”离任，彼时并没有合适的接替者，总经理职务由董事长吴若曼代任。

就在总经理空缺期间，该公司还流失了一名副总。公告显示，2024年12月20日，副总经理沈阳因“个人原因”离任。

眼看6个月的代任期限将至，兴银基金新任总经理易勇终于就位。资料显示，易勇曾在兴业证券股份有限公司、兴证证券资产管理有限公司、新沃基金管理有限公司、京东科技控股股份有限公司、财通证券资产管理有限公司工作，有丰富的资管公司从业经验。

伴随着“掌门人”更迭，兴银基金的规模增长并非一帆风顺。2015年底，该公司管理规模爆发式突破700亿元，但是在2018年之后逐步缩水，2019年最低时降至272亿元，2020年之后才重回上升轨道。

2023年四季度，该公司管理规模从上季度的880亿元增至1252亿元，增幅高达42%，一举突破千亿关口。不过，2024年三季度骤然回落，减少了217亿元至1067亿元，降幅为17%。

股债发展不均

虽然管理规模迈上了一个台阶，但“债强股弱”依然是兴银基金身上的显著标签。

据Wind统计，截至2024年三季度末，兴银基金旗下债券型、混合型、股票型、货币型产品占比分别为60.45%、1.8%、0.93%、36.57%，固收类产品规模占比高达97%。

兴银基金的规模增长主要倚仗固收类产品，比如2023年四季度，公司管理规模大幅增长了372亿元，而旗下体量最大的货基兴银现金增利，规模从249.7亿元增至475.2亿元，仅一只货基就贡献了225.5亿元。而2024年三季度，该基金规模缩水至222亿元，导致公司总体管理规模显著下降。

兴银基金在管的54只产品中（份额合并计算），有28只产品规模在10亿元以上，全部是固收类产品，其中13只产品在50亿元以上，两只货基的规模超过百亿元，包括兴银现金增利、兴银现金添利A/C。

公司旗下混合型和股票型基金共23只，单只产品规模都在5亿元以下，迷你产品扎堆，规模低于2亿元的产品有17只，6只产品规模更是低于5000万元。

从业绩表现来看，海通证券数据显示，近五年、近三年、近一年该公司权益类收益率分别为47.45%、-28.38%、5.27%，在权益类小型公司中排名23/108、62/134、49/144；固收类收益率分别为20.79%、11.05%、4.03%，在固收类小型公司中排名20/92、24/112、78/145。

可以看出，其固收类产品最近一年的排名不甚理想，但长期来看成绩好于权益类。

基金公司的业绩表现与投研团队实力紧密相关。对于中小基金公司来说，留住投研人才、维持团队稳定并不容易。若基金经理“一拖多”严重，则一定程度体现出人才捉襟见肘。

目前兴银基金共有基金经理19人，其中12人任职投资经理年限不足五年。李文程、陶国峰、袁作栋、王深每人都管理着8只产品，黄昭人、范泰奇分别管理7只、6只产品。

兴银鼎新踏空

主动权益类产品最能体现基金公司的投研水平，兴银基金此类产品的业绩表现如何？

Wind数据显示，截至今年1月21日，最近一年，该公司多数主动权益类产品实现正收益，但业绩分化也相当明显。表现最好的是兴银科技增长1个月滚动持有A，收益率为35.7%，同类排名127/2314；业绩最不理想的是兴银鼎新A，收益率为-3.38%，同类排名1250/1364。

兴银鼎新A自2015年5月成立以来，累计收益率为75.67%，年化收益率为6%，长期来看表现尚可，2022年之后净值回撤较大。

作为灵活配置型基金，该基金可动态调整仓位。2024年前两个季度，该基金股票市值占资产净值比例分别为81.29%、74.8%，到三季度末，其股票仓位突然降为0，债券市值占比达126.85%，品种主要是中期票据和公司债。

然而A股市场自去年9月底展开报复性反弹，热度延续到12月，大量个股表现活跃，从兴银鼎新A不温不火的净值表现看，其大概率错过了这波“泼天富贵”。

1月22日兴银鼎新A刚刚发布的2024年四季报显示，去年四季度末债券资产净值占比降至74.94%，重仓债券为政策银行债；同时新增买入返售证券，占比24.52%。

值得注意的是，兴银鼎新A基金经理变动频繁，历任基金经理任职均不足三年。去年三季度该基金大幅调整仓位，或与8月份更换基金经理有关。

新换的两位基金经理均为公司老将。资料显示，王深于2015年4月加入兴银基金，历任固定收益部信用研究员、基金经理助理，现任固定收益部下设二级部门策略分析部副总经理(主持工作)。

林学晨于2015年7月加入兴银基金，历任中央交易室衍生品交易员、衍生品业务部投资经理助理、投资经理；现任指数与量化投资部基金经理。

至于仓位调整的逻辑，基金经理在季报中没有给出明确解释。该基金四季报分析称，“四季度经济基本面在政策密集刺激下有所企稳，但修复斜率较慢。从地产行业来看，四季度二手房销量有所回升，但仍处于以价换量的环境，后续销量回升传导至成交价格和地产投资仍有时滞；从出口及消费两大经济支撑科目来看，均呈现政策出台后的脉冲式增长，但11月及12月份上述数据有所回落，后续需进一步观察海外需求的变化和国内消费动能的持续性。”

目前来看，兴银鼎新A的业绩尚未有明显起色。

依赖机构客户

依赖大客户是部分中小基金公司的痛点，长此以往并不利于竞争力的提升。

兴银基金亦存在着依赖机构客户的情况。据Wind统计，该公司旗下有21只产品机构投资者持有比例超过90%（截至2024年6月30日），这些产品合计规模超过公司管理规模的7成，其中7只产品机构投资者占比100%。

具体来看，该公司旗下规模最大的产品兴银现金增利，机构投资者持有比例达99.16%，持有人前九名均为银行类机构；规模较大的债基兴银合盛三年定开债A/C、兴银汇泽87个月定开，机构投资者持有比例均为100%。

中小基金公司由于缺乏品牌、人才、资源等优势，很难在个人端打开市场空间、拉动规模增长，新基金发行也非常困难，但如果严重依赖机构客户，则容易造成规模大幅波动。

Wind显示，2024年兴银基金共成立了五只新基金，包括兴银数字经济智选A、兴银聚优智选A、兴银先进制造智选A、兴银价值平衡A、兴银创盈一年定开。

募集情况颇有些尴尬，除了兴银价值平衡A认购户数为2242以外，其他四只基金认购户数均为1，且发行份额均为1000万份。而这四只都是发起式基金，也就是说认购者只有公司自己，没有外部投资者，产品仅满足基金发起人认购金额不少于1000万元的最低成立门槛。

新基金难以带来增量，而只靠存量产品，公司总体管理规模很难壮大。资本市场在不断发展变化，基金公司也需要审时度势，不断设计出符合市场特点和投资者需求的产品。

2025年，A股市场重回调整通道，中小基金公司的生存压力依然不减。兴银基金如何进一步打造竞争力、实现规模稳步增长？摆在“新帅”易勇面前的担子难言轻松。