国有险企经营绩效长周期考核权重再调整，险资入市力度有望进一步加大

以商业保险资金为代表的中长期资金，入市力度将进一步加大。

1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《方案》），明确要重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

《方案》指出，提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。

与较为稳定的固收市场不同，权益市场波动较大，而拉长投资期限以及及时调整权益类产品配置可在一定程度上降低风险。来源稳定、资金久期长等特点的保险资金相比之下则具有更好的适配性。

可见的是，长端利率近年趋势性下行，固收类资产回报率下降，利差损风险和再投资风险有所提升，这也使得商业保险公司有动力加大权益类投资，充分发挥其长期资金的特点和优势。此外，2023年起，上市险企开始执行新金融工具准则，股票资产需要在FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）和FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）中二选一。目前上市险企股票投资以FVTPL为主，股市波动对当期净利润影响显著。而通过配置长股投或者高股息（OCI）策略可以适度改善这一问题。

近年来，金融监管机构也陆续发布系列监管政策，允许保险资金投资公募基础设施证券投资基金，取消财务性股权投资的行业范围，取消投资单只创业投资基金募资规模的限制，支持保险公司发挥价值投资者和机构投资者的作用，助力提升直接融资比重。

其实，长周期考核也是近段时间行业关注的一大热点。2023年10月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式。其中，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。3年周期指标采用近3年净资产收益率几何平均数，当年度指标采用当年净资产收益率。

此次《方案》将净资产收益率当年度考核权重适当下调，明确三年到五年周期指标权重不低于60%，更为注重长周期指标权重，为“长钱长投”创造了更稳定可持续的制度环境。

中国人寿副总裁刘晖此前曾表示，长期资金如果想发挥出它的优势，需要长周期考核机制的配合。如果缺乏长周期机制的配合，可能会出现一些短期行为，包括现在考核中可能更多会考核当期利润这些重要的指标。可以看到，像我们投资的有股票市场这样一些品种，股票市场的短期波动就会影响到投资收益的波动，进而影响到考核，不利于始终坚守长期配置的逻辑。建立于与保险资金投资特点相匹配的长周期考核，能够促进保险资金坚持长期投资、价值投资、稳健投资的关键一环。

《方案》还要求，抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。

2024年1月，作为首期试点机构，中国人寿与新华保险共同出资500亿元发起设立的私募证券投资基金有限公司（下称鸿鹄基金）完成登记备案，当年3月，鸿鹄基金正式启动投资，主要投向关系国计民生的重点行业。

金融监管总局有关部门负责人在去年9月曾表示，还将扩大试点范围，支持其他符合条件的保险机构参与试点，持续加力资本市场投资。