递表港交所，不缺钱的安井食品为何谋求“A+H”上市

撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

自去年12月赴港上市议案在股东大会审议通过后，时隔一个月，安井食品拟A+H两地上市的计划终于走出实质性一步。1月20日，据港交所文件，安井食品集团股份有限公司（以下简称“安井食品”）向港交所递交上市申请，联席保荐人为高盛、中金公司。

招股书显示，安井食品是中国速冻食品行业的龙头企业，致力于在家庭、餐厅及外出用餐等多种消费场景中提供美味、优质及便捷的食品。2017年2月，公司的A股在上交所上市。

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“速冻一哥”

安井食品集团股份有限公司成立于2001年12月，主要从事速冻调制食品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售。其中公司半成收入来自速冻调制食品。

速冻调制食品、速食食品近年来逐渐兴起。对于个人顾客而言，在节奏加快的生活方式中，对于方便烹调的需求逐渐增加，这导致家庭消费越来越偏好速冻菜肴制品。中国市场对新产品的接受度较高，尤其是调味小龙虾相关产品及调味鸡肉产品等预制菜肴。该行业预计将保持强劲增长， 2023年至2028年的CAGR达17.6%。

安井食品抓住了这波商机。经过二十多年的发展，安井食品逐步成长为国内极具影响力和知名度的速冻食品企业之一。2017年2月，安井食品成功登陆上交所，市场份额达到10.88%，被誉为“速冻一哥”。

在速食领域，安井的品牌效应已经形成。涮火锅时的鱼丸，家庭自制小酥肉，不少消费者在购买这些食材时，都会认准安井的品牌，目前已经是C端火锅料产品的代名词。中国的速冻食品行业竞争激烈且分散，2023年按收入计，五大参与者的合并市场份额约为15.0%，安井食品市场份额以绝对优势遥遥领先。

经营上，安井食品贯彻速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品“三路并进”的经营策略和“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，全面提升全渠道大单品竞争力。

速冻调制食品品类，产品主要包括‘安井’品牌下的产品，如鱼豆腐、鱼丸、肉丸及烤肠等。

速冻菜肴制品品类，公司采用多品牌策略，包括‘安井’、‘冻品先生’、‘安井小厨’、‘洪湖诱惑’及‘柳伍’品牌。安井食品的产品主要包括小龙虾、小酥肉、虾滑、牛肉╱ 羊肉卷、蛋饺及酸菜鱼等。

速冻面米制品品类中，主要产品包括‘安井’牌产品，如烧麦、奶香馒头、手抓饼及红糖发糕等。

产品方面，2023年，公司拥有37个营收超过人民币1亿元的大单品。公司于2019年推出的锁鲜装系列成为公司产品开发的标志范例。这一产品系列采用专为个人及家庭消费者设计的锁鲜小包装，成功扩大了公司在零售市场的影响力。自推出后，锁鲜装系列产品业绩表现亮眼，自2022年起年销售收入超过10亿元人民币，并保持强劲增长势头；2022年至 2023年其收入增长达17.6%，随后在截至2024年9月30日止九个月同比增长23.3%，与此同时该产品系列保持了稳定且亮眼的盈利能力。

同时，安井食品预制菜业务近年来增长迅猛，第二增长曲线前景广阔。目前，国内预制菜行业仍处于发展初期阶段，格局分散，安井食品依托在速冻行业的较早布局，渠道、产能先发优势，以及原材料成本的显著优势，有望紧抓机遇成为细分龙头。

根据弗若斯特沙利文资料，按2023年收入计，安井食品是中国最大的速冻食品公司，市场份额为6.2%。2023年，安井食品在中国速冻调制食品市场排名第一，市场份额为12.7%，是第二名的约4倍；安井食品在中国速冻菜肴制品市场排名第一，市场份额为4.9%，超过第二名至第四名的总和。

业绩方面，2022年、2023年、2024年前三季度，安井食品实现收入分别为121.06亿元、139.65亿元、109.95亿元；同期，年/期内利润分别为11.18亿元、15.01亿元、10.62亿元。

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为何谋求港股上市

事实上，安井食品并不“缺钱”。截至2024年9月末，该公司货币资金25.70亿元，是11.11亿元短期借款的2倍多，现金及现金等价物为20.13亿元，足以应对短期借款的压力。

根据申请资料，安井食品此次H股募资的用途主要包括：加强国内销售网络、构建海外销售渠道及经销网络；收购或投资合适的海外目标公司以加强销售及经销网络布局；提升采购能力、优化供应链及搭建全球供应链平台；推进业务运营数字化；用于产品开发及技术创新；以及作为营运资金及一般公司用途。

可以看出，安井食品海外市场拓展的需求非常强。在此次H股发行计划之前，安井食品已经着力海外市场拓展。目前公司产品已在香港、东南亚、澳大利亚、欧洲等地区销售，尤其在华人聚居地广受欢迎。在国内市场，安井食品已经具有成熟的产品创新、市场推广、标准化、规模化成功经历，需要探索和发力海外市场。

市场普遍认为，安井食品谋求港股上市不仅是为了融资，更是为了扩展其全球市场份额。

公司也在逐步进行跨国收购，建立本地品牌。2021年，安井食品通过收购英国功夫食品70%的股份拓展欧洲市场，快速融入海外市场并建立本地化供应链。功夫食品主要生产速冻水饺、小笼包等产品，此次收购为安井食品国际化积累了经验。

在2024年12月的投资者交流活动中，安井食品提到其国际化战略，认为收并购是出海布局中的必然选择。公司强调，食品行业有显著的地域消费特点，各国和地区也有不同的食品安全标准，因此，在未来的海外市场拓展中，安井食品将聚焦东南亚市场，并尝试与当地知名品牌合作，以获得更好的市场适配性。

不过，安井食品自2001年创立以来，速冻产品销售主要市场集中于国内，境外收入几乎可以被忽略，2022年收入规模才过亿元。2022年、2023年及2024年上半年，境外收入分别为约1.08亿元、1.28亿元和6773.10万元，所占各期公司总收入比重均不及1%。

在海外业务中，东南亚是重点区域，主要因为该地区饮食习惯与国内相近，且有庞大的华人群体，市场教育成本较低。

要保持过去多年高速增长，就不能仅仅局限在国内。公司在2024年中报里披露，国内消费市场普遍存在增长预期谨慎，消费市场未完全释放，导致下游餐饮用户主动或被动降价，行业普遍存在增收不增利的不利局面。2024前三季度，安井食品已经出现了“增收不增利”的情况，营收同比增长7.84%，而净利润却下降了6.65%。随着速冻产品同质化逐步严重，大量生产厂家涌入，丸子越来越不好卖了。

安井食品的海外业务布局正处于起步阶段，急需并购、资本运作和本地化策略，进一步提升其国际市场份额，开拓海外市场也需要大量资金投入，这或许是其谋求港股上市的原因。

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