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零跑汽车公告称，2024年度销量达29.37万辆，与2023年度的14.41万辆比较，增长104%，实现年度销量翻倍，在新势力车企中排在第二位，仅次于理想汽车。同时零跑汽车在2024年第四季度实现了净利润转正，提前一年完成了单季度盈利目标，成为继理想汽车之后第二家盈利的新势力车企。
一、零跑汽车2024年回顾
零跑汽车在2024年的毛利率预期如何？
我们预计零跑汽车在2024年整体车型的设计毛利率将比之前的3.0平台有显著提升，尤其是随着B平台和C平台切换到3.5之后。全年毛利率可能会达到15%左右，尽管一季度亏损，但二、三、四季度的表现将带动整体毛利率提升至10%-15%以上。
零跑汽车在2024年的营收预期如何？
根据我们的分析，零跑汽车在2024年国内营收预计在520亿至550亿之间，加上海外市场的大几十亿营收，总体营收体量接近600亿。当前市值约为420亿，对应0.77倍PS，我们认为仍有上升空间。
零跑汽车在2024年提前实现扭亏为盈的原因是什么？
零跑汽车在2024年提前实现扭亏为盈，主要得益于销量的持续增长和毛利率的改善。公司原计划在2024年第四季度实现扭亏，但实际情况超出预期，在全年就达成了这一目标。自去年四月份以来，零跑汽车的月销量从2万辆逐步提升至5万辆，这一趋势表明销量增长对毛利率和盈利能力有显著正向影响。此外，公司通过新平台迭代和产品优化，提高了盈利能力。例如，去年四季度单季度毛利率达到13%以上，而前三季度平均毛利率仅为8%。这部分归因于三季度某些车型的大幅折扣导致单车营收下降，但四季度折扣减少后，毛利率显著回升。
二、零跑汽车2025年规划
对于未来几年新能源汽车行业的整体趋势预测是什么？
根据我们对2025年的产业趋势分析，大多数新能源品牌将在2025年实现扭亏为盈。我们的财务报表测算显示，当月销量达到2.5万至4.5万辆时，大部分品牌能够实现月度盈亏平衡。以零跑汽车为例，其去年月销已达到3-4.5万辆，今年预计可达45万至50万辆。这种销售弹性将进一步提升其盈利能力。此外，我们预测到2026年中期，自主品牌将逐步实现竞争优势，因此今年可能是政策支持最后一年。
零跑汽车如何应对市场担忧并提升其竞争力？
市场对零跑汽车的担忧主要集中在国内市场盈利难度、海外市场拓展以及研发费用等方面。然而，从去年的表现来看，这些担忧正在逐步消除。首先，零跑汽车通过价格战策略，在淡季依然保持了较高销量；其次，其自驾技术研发取得进展；最后，通过规模效应和新平台迭代，公司进一步降低成本并提高毛利率。例如，C16和C10车型共享大量零部件，使得规模效应显现。此外，新推出的B系列车型基于更高集成度的平台打造，有望进一步降低成本，提高配置性价比。
对于25年零跑汽车的毛利率及销售预期如何？
展望未来几个季度，我们预计一季度由于行业淡季及订单量减少，零跑汽车可能会出现一定程度的亏损。但随着新产品上市及销售恢复，其后续几个季度的毛利率有望回升。今年3月份B10 SUV上市、六七月份B01轿车上市，将推动全年国内销量至少达到45万辆以上，同比增长约70%。此外，新平台（如3.5平台）的应用将进一步降低生产成本，提高整体盈利能力。
零跑汽车的新产品策略及其对未来业绩影响如何？
零跑汽车的新产品策略集中在高性价比、高配置上。例如即将推出的B系列车型采用高通8,650自驾芯片，并配备激光雷达等先进硬件。这些新车型基于更高集成度的平台（如3.5平台）打造，不仅提高了车辆性能，还有效降低了生产成本。
我们预计这些新车将在25年内贡献显著销量增长，每款车保守预期月销5,000辆左右，从而推动全年总销量达到45万辆以上。这种量增效应将进一步提升公司整体毛利率和盈利水平。
对于零跑汽车未来盈利能力的看法是什么？
随着整车迭代及新品牌的推出，零跑汽车未来的盈利能力将逐步改善。市场对其盈利性的预期也会从原先认为其微利或不赚钱转变为能够实现3%-5%稳态净利率的一家公司。
零跑汽车在海外市场的发展情况如何？
预计2024年，零跑汽车主要向海外经销商批发车辆，全年的销量将超过1万辆，每月大约3,000-4,000辆。目前市场尚未充分反映其海外业务潜力，但我们认为今年4月份是一个重要节点，届时可能会有稳定月销数据发布。从去年9月底开始售卖以来，其车型在欧洲市场接受度较高，小型车如B10更适合当地路况，因此我们对其海外表现持乐观态度。
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