新股前瞻｜靠出口婴儿监护器大单品年揽3亿，聚智科技依赖单一渠道能走多远？

在婴儿安全产品需求上涨、婴儿健康意识提高以及智能科技进步的推动下，全球婴儿监护器市场在过去几年间得到了长足的发展。数据显示，2023年全球婴儿监护器的销量为1870万台，至2028年有望达到2760万台；而在2023年，该市场的零售销货价值约为13.1亿美元，到2028年有望扩容至18.27亿美元。

现阶段而言，北美洲是婴儿监护器接受度最高的市场。据了解，2023年北美市场婴儿监护器的销量约为750万台，占全球市场份额的比例达到四成。不仅如此，2019-2023年间，北美洲婴儿监护器市场的复合年增长率为7.6%，也要高于同期全球7%的增速表现。因而，从一定意义上说，婴儿监护器市场基本上称得上是“得北美者得天下”。

智通财经APP注意到，近日，主力经营婴儿监护器的聚智科技创新有限公司（以下简称“聚智科技”）向港交所递交了上市申请书。招股书显示，聚智科技旗下品牌的名称为“HelloBaby”，寓意着热烈欢迎婴儿的到来，为父母带来欢乐和幸福。该公司早在2016年便通过第三方电商平台开展跨境电商产品销售业务，历经多年发展后，聚智科技已经是国内出口至美国的第三大婴儿监护器厂商。

以价换量策略导致毛利率异常波动

从财务表现来看，过去几年间聚智科技的规模经历了较大的跃升。2022年-2024年前9月，公司的收入分别为1.9亿元（人民币，下同）、3.48亿元、3.49亿元。拆分收入结构，聚智科技绝大部分收入均来源于婴儿监护器产品，上述期内该产品的收入占比分别达到了91.5%、95.4%、96.8%。同期，公司还有少部分收入来源于家用电讯产品、即影即有儿童相机、婴儿监护器配件及元件等产品，但规模均较小。

收入连上台阶的过程中，聚智科技的利润指标亦同步向上。2022年-2024年前9月，公司的毛利分别为9760.4万元、1.59亿元、1.83亿元，持续走高。不过，这期间对应毛利率分别为51.2%、45.8%、52.5%，呈现出较大的波动性。

关于2023年公司综合毛利率异常下滑，聚智科技方面称这主要系当时公司就若干婴儿监护器型号提供折扣优惠，以此争取更多市场份额。相关销售数据亦印证了这一点，2023年聚智科技的销量为85.8万台，同比增幅超过1倍，但这一年公司产品平均售价为386.8元，较上年同期的433.6元显著下降。

不过，2024年前9月，聚智科技在保证销量继续上升的情况下，平均售价达到393.1元，较上年同期的390.5元有小幅回升，这或许意味着公司产品售价已经企稳回升。

另就净利润指标看，2022年-2024年前9月聚智科技的净利润分别为3482.2万元、6336.6万元、7210.2万元，整体亦呈上升趋势。

业务渠道高度依赖单一平台或埋隐患

在资本市场中，一个吸引人的“故事”往往可以让企业得到更广泛投资者的追捧。尤其是就新股来说，如果企业成长前景充满想象力，那对于公司成为股市里的“香饽饽”显然大有裨益。

回看聚智科技，结合往绩来看，公司固然表露出了一定的增长爆发力，但若要论成长的确定性和持续性，聚智科技似乎仍有较大提升空间。

首先从业务地理分布看，公司的绝大部分收入均来自于欧美市场，2024年前9月聚智科技来源于该两大区域的收入占比超过了96%。这其中，北美市场更是更是重中之重，美、加两国市场的收入贡献便达到了81.3%。

不仅如此，若以销售渠道划分，聚智科技的“偏科”似乎更加严重。2022年-2024年前9月，公司来源于电商平台A（亚马逊公司辖下电商平台，下同）的收入占比分别达到84.4%、86.2%、93.4%，比例不仅始终维持高位，且还呈现出进一步上升的趋势。

对此，聚智科技也并非没有尝试做出改变，但遗憾的是效果似乎并不理想。就比如，聚智科技在去年7月建立了自营网站，直接从客户处接收订单。但或许是因为公司品牌缺乏号召力，又或者是公司自身所掌握的流量实在有限，截至2024年9月30日，聚智科技来自于该自营网站的销售收入不过才10万元。

同样的，截至目前，聚智科技的线下渠道的表现也有些乏善可陈的意味。2024年前9月，公司来源于线下渠道、销售平台A批发计划以及自营网站的合计收入占比尚且不足6%，这也意味着公司在线下的影响力几乎可忽略不计。

在招股书中，聚智科技表态公司计划通过线下渠道提升产品的渗透率，从而吸引倾向线下购物的客户，并为客户打造线上线下双重购物体验。此外，公司还计划在线下广告平台如超市、母婴店及贸易展览场所投放广告，以此来拓宽客源。

从2015年推出首个“HelloBaby”商标，到2025年冲刺港交所上市，可以说聚智科技在过去十年间完成了公司史上质的飞跃。然而，过去的荣耀显然并不意味着未来的发展就是一片坦途。尤其是对于志在登陆更广阔舞台的聚智科技来说，在投资者们的“放大镜”之下，公司的很多短处恐怕都会无限“放大”。接下来，聚智科技究竟能否撕掉业务渠道单一的标签、毛利率会否跟随收入继续走高，以及公司又能否在香港圆上资本梦，智通财经将持续关注。