三期叠加，产业转型，从SWOT模型看金种子行稳致远的潜力

12月12日，中央经济工作会议在北京召开。会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。

青岛银行首席经济学家刘晓曙博士认为，中国经济进入“三期叠加”状态，即经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期同时集中出现，成为中国经济发展的阶段性特征。

时代的尘埃,落在个人的身上,都是一座山。房地产、外贸、燃油车等行业都披上了“时代的灰尘”，白酒产业也表现得十分明显，产量连续八年下降，消费量也是持续萎缩。

1月17日，金种子酒（600199.SH）发布了2024年度业绩预亏公告。

关于业绩亏损的原因，金种子酒表示，一是受消费低迷、柔和种子提价时机不当、不压货控量稳价等原因导致的营收下降；二是公司在馥合香品牌重塑、消费培育、渠道建设等方面进行了较大投入进而导致费用增加。

知酒君观察到，处在行业转型调整期的金种子酒业，自身也是在调整、在转型，在面向市场、面向消费者重塑品牌、品质与服务，从长远来看，金种子酒业正在稳步构建自己的“护城河”。

产业调整期金种子酒提升应“市”能力

每一家上市酒企在年报、半年报都会提到“白酒产业调整期”概念，因为这是大家共同面临的行业现状。

2024年前三季度A股19家上市白酒企业整体的营收增速为10.02%，相较于2023年同期16.98%的增速，呈现了下滑的态势。

白酒“躺着赚钱”的时代，一去不复返，未来市场竞争靠的是品牌、品质才能生存和发展。

仔细复盘华润战略投资金种子以来的变化，金种子的经营策略都是围绕这两点在进行。“千里之行始于足下”，可以看到不躺平的金种子，在坚持长期主义、谋长久之计。

在品牌端，金种子酒业通过品牌活动和品牌广告放大品牌声量。品牌活动如全网总曝光超20亿的2024中国力量年度人物评选，吸引市民游客近20万的第五届馥合香开窖节暨群星演唱会等等。金种子馥合香的品牌广告可以在阜阳市、安徽省的重要媒体渠道，如高铁站、汽车站、商圈地标以及公交车、道闸、电梯屏都可以看到。

品质是酒企的“1”，如果没有“1”后面再多0都没有意义。金种子酒业目前重点培育的金种子馥合香产品，便是未来盈利能力担当的“种子力量”。作为馥合香型白酒创领者，金种子酒业为此进行了一系列的布局。

早在2010年，金种子组建杨红文技能大师工作室，研发馥合香白酒；2012年，金种子与江南大学合作推进馥合香白酒研发；2019年，金种子牵头立项的《柔雅馥合香型白酒》团体标准获批；2020年，金种子“中国馥香白酒研究院”揭牌成立；2023年，中国酒业协会金种子馥合香科技研发基地成立；2024年，金种子主持制定的第二个国家级团体标准《金种子馥合香白酒》再次获批。从柔和型白酒开创者，到馥合香型创领者，金种子从未停止对品质的追求。

据介绍，金种子馥合香的酿造工艺独树一帜，其六粮酿造，三曲共酵，一步成香，一口三香的独特酿造工艺，不仅保证了酒体的纯净度和香气的丰富性，还赋予了馥合香白酒独特的风味和口感。

华润入驻后，2023年金种子馥合香还从名称、品质、包装、服务等方面进行了升级，推出了馥7、馥9、馥16、馥20四款产品，经过一年多的市场培育，已见成效。2024年，金种子馥合香销量相较于2023年显著增长，整体市场表现向好。

高品质才能赢得好市场，调研数据显示，馥合香系列馥7在当地同价位白酒品牌中，消费者忠诚度、尝试率表现最好，净推荐值大幅提升；在阜阳KA卖场，金种子旗下白酒份额已上升至第二；在消费者动销方面，合肥及阜阳单月合作烟酒店入库及开瓶数均同比倍数增长。

从SWOT看金种子具备行稳致远的潜力

对企业的研究分析方法很多，SWOT就是其中之一。SWOT是基于内外部竞争环境和竞争条件下的态势分析，就是将与企业密切相关的各种主要内部优势、劣势和外部的机会、威胁，通过调查列举出来，这样可以对企业所处的环境进行全面、系统、准确的研究。

对于金种子酒业当前的内外部环境，用SWOT方法可以看得更加清晰明了。

“S”优势：

金种子酒的优势是显而易见的，包括历史悠久、央企背景、产品品质等。

作为一家历史悠久的酒企，金种子酒业旗下的醉三秋文化名酒，其历史渊源可追溯至魏晋时期名仕刘伶；金种子酒业现在七口明代1507年的古窖池，是安徽省重点文物保护单位，24年新发布的馥30新品就源自该窖池。1949年7月，阜阳县将源于明朝的蕴泰酒坊、大升酒坊等多家私人酒坊合并为国营阜阳县酒厂，成为新中国首批酿酒企业。1998年7月，安徽金种子酒业股份有限公司成立；同年8月12日，金种子酒股票在上交所上市，是安徽第二家、全国第八家白酒上市公司。

（明代古窖池）

2022年，万亿央企华润战投入驻金种子酒业，开启了一段央地合作的佳话。华润入驻以后，花了一年多的时间对金种子酒业的组织架构、产品体系、品牌形象等进行了重新定位。

新的金种子酒坚持“一体两翼”的战略，以金种子馥合香为体，柔和种子酒和醉三秋两翼协同，做强底盘、做大馥合香，取得了一系列成绩。销售量就是最好的证明，据三季报披露，馥合香中高端酒前三季度营收增速达到了18.93%，馥16、馥20高端酒营收增速达到了50.7%。

“W”劣势

劣势，也是金种子酒业正在全力弥补的方面，包括市场知名度、消费培育等方面。知酒君了解到，这两方面也是2024年金种子酒费用增大的大头。

一方面是品牌传播费用增加。2024年加大馥合香的传播投入，持续发声，聚焦阜阳声量做大，在根据地市场阜阳开展高规格开窖节、演唱会、马拉松等，品牌广告份额居于第一位。

另一方面是市场费用增加。包括宴席、品鉴会、会展赞品赠游、消费者扫码红包等消费者培育增加；门头、生动化、展示、开瓶动销、短视频赋能等核心终端建设增加；业务培训、星级经销商激励等经销商能力提升支出增加。

对此金种子酒认为，品牌传播费用和市场费用的增加，对当期损益造成较大影响，但为公司品牌打造和未来市场的增长奠定了较好的基础。

值得注意的是，底盘产品（柔和种子等）销售下降，也导致了整个金种子酒营收下降。在消费降级环境下，底盘产品消费者和终端对价格、促销政策等十分敏感，金种子酒三月份提高了底盘系列产品的价格，导致终端接货意愿下降或观望，其中皖北、皖中、阜阳等市场影响明显。

“O”机会：

在知酒君看来，金种子酒的机会主要存在于消费层面、厂商关系、渠道终端等，这也是华润进驻以后的长期投资方向。

央企是国民经济的中流砥柱，其业务布局都是着眼长期战略。华润自1993收购雪花啤酒以来，不断把雪花啤酒做大做强，做到了中国第一啤酒品牌，2023年营收389.32亿元。

在消费疲软的大环境下，白酒消费出现降级与升级双重现象，升级在于喝好酒、健康饮酒，降级在于中低端和次高端酒的机会市场增加，金种子馥合香馥7、馥9、馥16、馥20酒定价188-888元，刚好位于这增量市场价格带。

当前，向经销商压货无异于饮鸩止渴。在2024年7月举办的经销商大会上，华润啤酒董事局主席侯孝海表示华润酒业不会向经销商压货。这一政策给短期影响就是出货量和销售收入会下降，2024年业绩预亏；长期影响则是主动“控量稳价”，帮经销商去库存，释放市场压力，保障渠道健康良性发展。

从经销商调研来看，金种子馥合香不仅实现了顺价销售，还开拓了更多的经销商和终端店，全年达成近万家TOP烟酒店的深度合作，实现了厂商关系的改善和升级。

另外，金种子酒的机会还在组织提质增效和终端覆盖。在2024半年报里面，金种子酒披露，公司通过精益管理提质增效，建立能源数据管理体系，综合物耗能耗大幅降低；持续推进精优采购，实行供应商分级管理，优化采购策略，保供效率与到货质量得到提升。

“T”威胁：

金种子酒的外部威胁一方面来自于行业竞争，比如省内外名酒的挤压、恶性价格战等；来自于消费的变化，“少喝酒、喝名酒”等，这也是所有酒企面临的共同问题。

另一方面则来自于市场变化。阜阳是金种子酒的根据地市场，2024年阜阳市场的增长不及预期，在厂商模式上，经销商不能支持以金种子为主操作市场，经销商的能力不能支持核心市场快速突破，未来这一块还需要持续扶持。

从SWOT分析结果来看，金种子酒优势明显，存在进一步发展的机会，也正在努力补齐劣势短板，面对行业的激烈竞争，金种子馥合香也用实力证明了自己。由此可见，金种子酒业具备行稳致远的潜力。

中央经济工作会议也指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。

中国白酒长周期没有变，老百姓对美好生活向往的消费逻辑、市场逻辑、价值逻辑也没有改变，这三个“没有变”支撑金种子酒坚持长期主义，积跬步，至千里。