1月LPR“按兵不动” ，今年或仍有下行空间

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1月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年1月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均维持不变。

民生银行首席经济学家温彬表示，短期内降息受限，资金利率攀升，1月LPR报价延续“按兵不动”。后续LPR有下调空间，但降息时点或主要取决于关税加征进程及力度。

1月LPR报价不变符合市场预期

对于1月LPR报价的“按兵不动”，业内人士普遍认为，这符合市场预期。

东方金诚宏观首席分析师王青指出，作为LPR报价的定价基础，1月以来政策利率，也就是央行7天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示1月LPR报价会保持不变。

“2024年三季度商业银行净息差降至1.53%，为历史最低位，持续低于1.8%的警戒水平，加之近期银行同业存单到期收益率上行，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。”王青表示，LPR报价由政策利率和报价加点共同决定，其中LPR报价加点主要考虑银行资金成本、信贷市场供求、信用风险溢价等因素。

温彬则指出，近期稳汇率压力加大，政策利率企稳，LPR报价的定价基础未变。 下阶段，2025年美联储降息空间受限，甚至暗示可能会再次加息；叠加国内货币政策基调转向“适度宽松”、国内债市利率过快下行，中美利差将维持在高位。国内政策利率预计持稳，以便为后续货币宽松和应对环境变化创造更多空间。短期内降息受限，政策利率持稳，也使得LPR报价的定价基础未发生变化。

“近期市场资金面紧张，资金利率快速攀升，使得银行主动负债成本上行，LPR报价加点下调受限。”温彬指出，月中以来，在市场需求与央行投放存在错配以及银行本身可能缺负债的情况下，资金面日趋紧张，资金利率、存单利率等快速上行，非银机构借入隔夜资金的成本一度高达16%。

温彬认为，往后看，虽然春节前央行往往需要大规模投放跨节资金，助力市场平稳过渡，后续资金进一步收敛的空间有限，预计向均衡回归；但在稳定汇市和债市的考量下，近期市场资金面也不会十分宽裕，银行负债端仍有压力，也进一步削弱了报价行下调LPR报价加点的空间。

今年LPR报价或将跟进政策利率下调

尽管1月LPR报价暂时未动，但业内人士普遍认为，未来一段时间LPR仍有下降空间。

王青认为，展望未来，在物价水平偏低，外部经贸环境变数加大，以及房地产市场止跌回稳势头还需进一步巩固的背景下，2025年央行会继续实施有力度的降息，届时会引导LPR报价跟进下调。

2024年12月中央经济工作会议要求2025年“适时降准降息”；2025年初发布的央行货币政策委员会2024年第四季度例会公报提出，要“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”。“适时”“择机”意味着央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力，实施降准降息。

王青预计，2025年上半年降息有可能落地，全年降息幅度有望达到50个基点，高于上年30个基点的降幅，届时会引导LPR报价较大幅度下行。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平也认为，适度宽松货币政策将润泽金融市场。他预计，今年央行将下调政策利率0.4个-0.5个百分点，进一步推动LPR调降0.3个-0.6个百分点。加快创新与扩围结构性工具，向重大战略、重点领域、薄弱环节提供更优质的金融服务。

不过，温彬认为，稳汇率和稳息差内外双重约束下，降准、降息等总量工具运用面临一定掣肘因素，短期内降息概率较小。后续核心关注点在于美国对华政策与国内政策应对。

“在国内经济好于预期的背景下，接下来货币宽松的触发因素，可能更多在于美国加征关税的进程及强度。”温彬表示，如加征关税基本符合或不及预期，货币宽松可能推迟；如关税政策超出预期，则货币宽松落地预计加快，进而带动LPR报价的进一步下调。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 王进雨

校对 赵琳