精确减持华谊兄弟至4.999996%，马云打的什么算盘？

“阿里系”减持，对华谊兄弟股权格局走向有何影响？

作者 | 姚悦

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

此前，华谊兄弟实控人王忠军的“压舱股”被摆上货架，一度引发市场对公司控制权的各种猜想。当时，野马财经就曾提出疑问：稳坐在仅次于王氏兄弟的席位上，阿里创投和马云心里在想什么？是进？是退？还是等？如果是等，又在等什么？

如今，答案揭晓——马云选择“退一步”。根据华谊兄弟（300027.SZ）最新公告，杭州阿里创业投资有限公司（简称：阿里创投）已完成减持，其与一致行动人马云的合计持股比例已从6.064215%降至4.999996%。这意味着，“阿里系”已不再是华谊兄弟持股5%以上的重要股东。

与此同时，王忠军相关股份的第二次拍卖即将进行，此举可能进一步改变公司股权结构，甚至形成多方角力的新局面。

截至12月19日收盘，华谊兄弟股价上涨2.88%，报2.14元/股，总市值59亿元。

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持股退守至4.999996%，

“阿里系”擦线隐于红线外

12月17日，华谊兄弟发布公告称，公司股东阿里创投根据自身商业安排，于12月17日通过大宗交易方式减持公司股份，阿里创投及其一致行动人马云合计持股比例从6.064215%下降至4.999996%。

事实上，随着外部投资向AI领域集中，2025年底，“阿里系”再度加快外部资产减持，近一周，除了华谊兄弟，还减持了翱捷科技-U（688220.SH）、红星美凯龙（1528.HK）。

但对于华谊兄弟，“阿里系”减持至4.999996%，值得玩味。

当然，马云究竟什么想法，外界很难明确，但此次减持客观上产生的效果包括，法律层面风险隔离、后续减持便捷，以及仍最大程度保留话语权。

“持股至5%以下，降低一致行动人身份带来的连带责任，相关减持的信息披露义务降档。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，马云+阿里创投原被视为一致行动人，合计6.06%，若华谊兄弟出现某些重大情况，大股东可能被连带追责；此外，持股至5%以下，阿里创投与马云后续可“静默”减持，不再触发公告，也不会被实时追踪。

为什么精准减持至4.999996%，没有多减哪怕0.1%？柏文喜表示，再少0.1%对规避监管毫无额外好处，却白白损失约277万股（对应600万元左右市值）的董事会/股东大会表决权。4.999996%是“监管脱钩”与“话语权”之间的数学最优解。即便想要全面撤退，把子弹留到后面，视股价和资金需求再分批出手，也比一次打完更合算。

回溯历史，“阿里系”和华谊兄弟“交情”甚笃。华谊兄弟《招股书》显示，马云是华谊兄弟的发起人之一，早在2006年就进入了华谊兄弟。上市前其持股数仅次于王忠军、王忠磊两兄弟，是公司的第三大股东，还曾任副董事长。甚至据“华商韬略”报道，“华谊兄弟上市，还是马云点拨下的产物。”2015年，阿里创投出资15.33亿元认购华谊兄弟定增，一举进入前十大股东之列。

2018年华谊兄弟出现巨额亏损，股价一路走低，阿里创投和马云没有任何减持动作。但公司连亏四年后，2023年三季度，阿里创投和马云还是开始减持，当时华谊兄弟的股价已经从巅峰期的30元左右，跌到3元上下，而阿里创投当年入股价24.73元/股。

此外，2019年华谊兄弟向阿里影业（现已更名“大麦娱乐”）借款7亿元，期限5年，到2024年还有3.5亿元本金没还。当年，华谊兄弟向阿里影业转让控股子公司浙江东阳美拉传媒有限公司（简称：东阳美拉）70%股权，转让价恰好是3.5亿元。当时“环球老虎财经”分析认为，此次是阿里“被迫”接盘。

此前，华谊兄弟的股东席位上，大佬云集，包括云锋基金联合创始人和主席虞锋、“万向系”的少东家鲁伟鼎、分众传媒的创始人和“掌门人”江南春。但随着华谊兄弟从巅峰跌落，这些大佬早已经悉数离席，“腾讯系”的深圳市腾讯计算机系统有限公司，虽仍位列第五大股东，但也已减持到1.01%。

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5250万贷款逾期后，

华谊兄弟遭“阿里系”减持

被“阿里系”减持前一周，12月10日，华谊兄弟公告，经公司相关部门统计核实，截至2025年12月10日，公司在银行等金融机构逾期债务合计为5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10%。公告显示，这5250万元债券人都是杭州银行（600926.SH）。

与此同时，华谊兄弟公告13个银行账户已被冻结，余额最多的账户60万元，最少的账户0元，余额共计约64万元。

华谊兄弟解释称，受经济形势影响，因部分回款资金未能如约到位，造成暂时性流动资金紧张，使得公司阶段性出现个别债务未能如期偿还的情形。并表示，正在与上述金融机构在积极协商续贷中，以及后续会继续进行资产处置。

早在10月10日，华谊兄弟就披露过债务逾期总计1亿元，不过主要是对公司债权人，涉及逾期9571.59万元，对金融机构债权人杭州银行、浙商银行（601916.SH），涉及逾期共计468.26万元。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，与普通债务不同，最新的对金融机构大规模逾期，更会迅速引发严重连锁反应，包括融资渠道受阻、金融机构可能要求提前还款、追加担保，直接加剧资金紧张等，这也反映华谊兄弟的债务困境仍在加重，若无法有效缓解，公司将面临更严峻的生存危机。

近日，天眼查显示，华谊兄弟及其法定代表人王忠军（王中军）新增一则限制消费令，涉及广告合同纠纷案件，申请人为北京泰睿飞克科技有限公司，执行法院为北京市朝阳区人民法院。

2018年-2024年，华谊兄弟7年累计亏损超82亿元。2025年前三季度，华谊兄弟归母净利润继续亏损1.14亿元，同比下降168.15%。此外，2025年三季度，华谊负债已达22.94亿元，资产负债率升至87.69%；其中，短期借款2.17亿元，一年内到期非流动负债3.11亿元；现金及现金等价物余额0.19亿元。

华谊兄弟2025年半年报显示，电影方面，由周星驰导演的《美人鱼2》已进入后期制作阶段，由冯小刚执导，雷佳音、胡歌主演的《抓特务》已杀青。此外《小兵张嘎》等多个电影项目正制作中或加紧筹备开机。

华谊兄弟也布局了当前火热的短剧赛道，2024年下半年设立 “华谊兄弟火剧” 厂牌，与阅文、点众科技等合作，上线《拿什么拯救你我的弟弟》《凤吟九霄》《天选之子的我在地下城当救世主》等短剧。

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华谊兄弟股权格局是何走向？

华谊兄弟控股股东、实际控制人王忠军持有的公司1.54亿股股票已经摆上货架。这部分股份占王忠军所持公司股份总数的48.19%，占公司总股本的5.55%。

“阿里系”此次减持前，若王忠军的“压舱”股份拍卖成功，王忠军及其一致行动人王忠磊合计持股将降至8.26%，而阿里创投和其一致行动人马云合计持股6.07%，华谊兄弟在公告中也坦言“可能会存在控制权不稳定的风险”。当然，如果这部分股份被“阿里系”拿下，“控制权不稳定的风险”更不言而喻。

对于“阿里系”的最新的减持，华谊兄弟在公告中表示，“本次减持有利于公司股权结构的稳定，不会对公司正常经营产生不利影响。”

12月9日，这笔股份，在5人报名，而且其中1人还是至少提前十几天报名“蹲守”的情况下，于7万人围观中，一拍流拍，将于12月29日至12月30日，将进行第二次拍卖。

谁能拿下这5.55%的股份，谁就将一举成为华谊兄弟新任重要股东，足以打破现有平衡。

不过，一拍中，5.55%的大额股份被拆分成多笔进行拍卖，降低了入场门槛。如果二拍同样采用这种方式，5.55%的大额股份被多方拍卖，那王中军、王中磊兄弟就会仍掌握华谊兄弟的最大话语权。

你认为马云这一次的减持技术怎么样？你看好华谊兄弟的未来吗？欢迎留言评论。