破解产品同质化难题 ETF向精细化管理“投石问路”

证券时报记者 陈书玉

2024年，历经风雨二十载的ETF仿佛一瞬间就实现了“脱胎换骨”，并以一己之力重塑整个资本市场——存量ETF超千只、总规模攀至3.7万亿元、持股规模首次超越主动基金……

诚然，凭借工具化、流动性强、交易成本低等诸多优势，ETF产品正获得越来越多的投资者青睐。不过，在发展的快速道上，ETF产品同质化的问题也愈发凸显。热门指数、热门赛道的同类产品扎堆出现，加剧了投资者的选择困难症。以去年9月发布的热门指数中证A500为例，截至1月17日，全市场中证A500指数相关基金的数量已超过110只，总规模突破了3500亿元，参与布局的基金公司则多达60余家。

在趋于极致内卷的状况下，基金公司应该如何在产品设计、推广、管理、运营等方面打出特色牌？

目前，已有华夏基金、广发基金、嘉实基金、博时基金、富国基金等多家基金公司上线ETF及指数小程序，提供全方位ETF服务，提升用户体验。

显然，基金行业也意识到了问题的严重性，未来ETF的管理和服务急需向精细化“投石问路”。

1 精细化管理已摆上案桌

当前，ETF产品正面临着一个不容忽视的问题——指数编制层出不穷，跟踪指数的相关产品多如牛毛，导致产品同质竞争走向白热化。

目前，多家基金公司也意识到了问题的严重性，通过持续发力精细化管理，不断优化产品管理的各个流程，力求凸显差异竞争力。

“ETF是一类较为复杂的投资产品，通过在投资、交易、产品等层面的一系列机制设计，为投资者提供了优秀的投资便利性，但这对基金公司而言则提出了更大挑战。”摩根资产管理指数及量化投资部认为，产品的投资、交易、风控、运营、系统等都是ETF业务链条中不可或缺的环节。同时，要管理好ETF还需要基金公司与外部机构的良性互动，通过做市商、代销机构、专业机构投资者的深度参与，建设健康、完善的ETF生态。

摩根资产的做法是，以保护投资者利益为首要原则，持续完善ETF运作管理能力，从制度流程、系统建设、人员配置等方面进行持续提升和完善。同时，希望在现有的ETF中引入境外投资者、境外做市商等，做大客群并持续优化投资者结构，通过“内外兼修”的方式，致力于打造公司ETF产品的生命力。

对于具体产品的管理，摩根资产表示，通常ETF从建仓开始就要综合考虑流动性和冲击成本，力争产品平稳建仓。在ETF日常管理阶段，由于PCF权重和指数权重基于各种原因有所偏差，需要综合考虑成本和偏离度进行再平衡。同时，底层成份股的分红也需要去追踪和再平衡，确保组合尽可能与基准指数贴近。另外，摩根资产尽可能地降低ETF运行中的各种成本，力争提升投资者回报。

“ETF是重资源投入型产品，基金公司的管理运营成本较高，发行一只小有规模和流动性健康的ETF需要持续投入大量资金维持运营，加上流动性的培育、做市商的沟通等，培育ETF的成本是非常高的。”国泰基金表示，对于基金公司来说，这条赛道的竞争会越来越激烈，像宽基ETF、主流行业ETF等存量市场已是红海，就需要往增量市场动脑筋。在保住首发优势的同时，该公司加大在产品上的资源投入，包括ETF管理团队的搭建和完善、ETF的营销推广以及ETF专业销售团队的培养等，配合基金的精细化管理，精心打造ETF产品。

“在ETF投资过程中，我们重视流程化和系统化，建立了完善的成份股公司行为监控机制和盘中实时监控机制，确保投资策略的执行。”海富通基金介绍，海富通被动投资的理念是紧密跟踪指数，不做承担风险的阿尔法。海富通基金认为，通过仓位或者个股的偏离获得的阿尔法是承担相应风险的，所以不会做仓位和个股的偏离。客户之所以选择交易被动类产品，就是希望能够获得某一类风险敞口的快速暴露，因此客户需要的是更小的跟踪偏离度和跟踪误差。实际上，客户是可以通过择时和配置来实现其自身的资产配置策略的。当然，A股市场上存在一些低风险的阿尔法策略，例如打新、股指期货套利等，海富通基金仍会谨慎参与，认为应该为投资者争取收益的任何机会一定不能忽视。

海富通还特别强调了旗下债券ETF的投资，包括利率债、信用债和转债类ETF等。以近期发行的上证基准做市公司债ETF为例，该产品属于信用债ETF，海富通基金会采用抽样复制的策略，以构建与指数风险收益特征接近的组合，同时计划在控制跟踪误差的前提下，适度通过个券精选、久期结构调整、国债期货交易等方式增厚组合收益。

2 着力满足客户真实需求

随着指数化投资成为投资者入市的重要途径，各家基金公司也愈发重视被动投资客户服务体系的建设。

“客户服务的着力点、落脚点，最终落到四个字——真实需求。”这是国泰基金量化团队的共识。该团队认为，“真实需求”可以是配置的需求，也可以是交易的需求，但一定是真实的，不然只是靠做市商和套利客户在里面申赎买卖，其实只是阶段性繁荣，需要有客户真正认识到ETF的价值，才愿意进行长期配置或者阶段性交易。

具体来看，在日常工作中，国泰基金会把不同的投资者做好分类，同时去满足不同投资者的需求。其中，个人投资者在生态圈中已然是当前ETF流动性和规模的主要来源，也是工作的重中之重。尤其当ETF规模较小时，个人投资者可以成为ETF的“火种”。此外，公司还会把机构投资者分成不同的类型，去进行不同业务模式的合作以及做好相应的服务。

海富通基金表示，在专业性方面，公司致力于通过专业的投研服务为客户创造价值。目前，公司已有日频高效的投资者互动渠道，同时推出周度ETF研报服务。“ETF基金经理与研究员每日密切跟踪境内外主要政策面、宏观数据、行业动态以及资金面的变化，我们还开发了海富通人工智能择时模型。例如，2024年9月24日三部委新闻发布会报道一经发布，我们迅速做出了重大政策变化的判断，并通过线上与投资者沟通、线下拜访客户等方式，助力客户理解政策的变化。”海富通指数研究团队称。

从陪伴性角度来看，海富通指数研究团队表示，因为深知在投资者做出决策的过程中，情绪因素有时会产生负面影响，因此着力通过陪伴式服务与客户保持良好互动，为客户提供情绪价值。尤其是在市场剧烈震荡时期，投资者容易产生焦虑情绪，团队始终站在客户的角度去思考和感受，全程陪伴客户，竭力避免客户因焦虑而做出不理性的投资行为。此外，公司还会定期举办线上线下投资者交流活动，分享投资理念与经验，让客户在投资过程中时刻感受到基金公司的支持与关怀。

摩根资产表示，公司目前已建立成熟的ETF运营体系，从客户陪伴、券商做市以及产品设立上致力于为客户提供更好的ETF投资服务和体验。为ETF投资者打造特色的投资体验，摩根资产管理在多只产品上设置特色的季度强制分红机制，每季度达到条件即分红，助力客户一手坚持长期投资，一手获得可预期的季度现金流。数据显示，截至2025年1月16日，摩根“A系列”ETF已累计分红1.32亿元。

目前，已有华夏基金、广发基金、嘉实基金、博时基金、富国基金等多家基金公司上线ETF及指数小程序，提供全方位ETF服务，提升用户体验。据业内人士表示，随着ETF快速发展，为了给投资者带来更好投资体验，需要提供更精细化的指数服务。ETF服务小程序的诞生，有利于基金公司更好触达客户，提供更便捷的信息服务和策略服务。

3 未来发展需聚焦产品创新

展望后市，多家机构认为，未来ETF的发展需要更聚焦产品创新。

国泰基金认为，对于基金公司来说，未来ETF的发展可能会聚焦在产品创新上，像宽基ETF、主流行业ETF等存量市场已是红海，这就需要往增量市场上面动脑筋，加大在产品上的资源投入，包括ETF管理团队的搭建和完善、ETF的营销推广以及ETF专业销售团队的培养等，配合基金的精细化管理，精心打造ETF产品。往后看，公司将以“大类资产配置+行业配置”的思路不断升级丰富产品线，继续布局行业ETF、宽基ETF、增强型ETF、Smart Beta类ETF、债券ETF等产品，以差异化优势满足不同投资者需求。

泰康基金认为，ETF产品战略布局可以分为两部分，即宽基指数基本盘与创新细分赛道。其中，宽基指数应突出“运管力”，通过精细化管理凸显投研价值和差异竞争力；创新细分赛道则要突出“产品力”，需要发掘细分赛道的前瞻性、可持续性和长期发展。具体来看，在创新产品线上，需要通过“研究+产品/市场+量化+外部指数公司”的多方通力合作开发的方式展开，充分将公司研究优势融入到产品中。

财信证券研究认为，对ETF产品进行创新是解决当前ETF市场发展中所面临的各类问题的重要突破口，可以从产品设计、投资策略、交易方式和技术推动四个维度的创新进行探索。其中，ETF产品的设计创新主要体现在投资策略和标的资产的选择上。例如，国内跨市场ETF的推出，使得投资者能够同时投资多个市场的优质资产，实现了多资产配置。此外，定制化ETF也逐渐成为投资策略创新的一个方向，定制化ETF可根据投资者的特定需求，选择特定的资产组合和投资策略，为投资者提供更为精细化的投资工具。而策略增强、Smart Beta、ESG等策略的创新，不仅为投资者提供了更多的资产选择，也可为市场参与者带来新的机遇。

摩根资产表示，在当前的全球资管市场，ETF作为重要的细分行业之一，产品形态、新业态层出不穷。当前，ETF的资产类别包括股票、债券、商品、货币、衍生品及多资产等，投资策略也从被动跟踪、Smart Beta向主动管理发展，充分展示了ETF作为优秀投资工具的包容性。后续，公司将进一步深耕ETF市场，以差异化的方式进行产品布局，不断丰富ETF产品谱系。