转向港股 奥克斯IPO背后的空调战局之争

观点网近日，据港交所文件，奥克斯电气有限公司（以下简称“奥克斯电气”）首次向港交所递交了招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市，中金公司担任独家保荐人。

“我们是一家全球领先的集高品质家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商。”该公司于招股书称。

奥克斯的空调业务主要分为家用空调（奥克斯空调）和中央空调（奥克斯电气），后者曾于2016年在新三板挂牌，但一年后便匆匆摘牌退市。摘牌后，奥克斯对空调业务进行了整合，统一为奥克斯电气。

品牌整合完成后，奥克斯电气再次筹划上市。2018年底，奥克斯电气接受东方证券的上市辅导，并于2023年5月完成A股上市辅导。可辅导结束后，奥克斯电气却将计划再次搁浅。

直到最近，奥克斯电气IPO的消息再度传出，此番瞄准的是港股市场。对于奥克斯电器从A股转战港股，市场众说纷纭。

市场观察人士分析指出，“A股审核严格且上市周期较长，通常需要2至3年的时间，而港股满足条件后，4至6个月内便可完成上市。”

更有专业投资者剖析道：“奥克斯电气目前负债率高，转向港股是为了融资。港股再融资便利，每年可进行不超过已发行股本20%的新股增发。”

然而，奥克斯电气能否在资本市场站立，最终还是要回归到基本面——业绩。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调提供商。

具体来看，奥克斯电气在2022年、2023年营收分别为195.28亿元、248.32亿元；相对应的净利润分别为14.42亿元、24.87亿元；利润率分别为7.4%、10%。

2024年前三季度，奥克斯电气实现营收为242.78亿元，上年同期的营收为210.39亿元；利润为27亿，上年同期的期内利润为23亿元。

由此可看出，奥克斯电气的市场份额在逐年扩大。2022年至2023年，奥克斯的销量增长率达38.6%。同时，根据弗若斯特沙利文的资料，奥克斯在全球前五大空调企业中的销量增速第一，远高于全球空调市场3.9%的销量增速。

然而，从另一层面来看，奥克斯电气的增速之所以能遥遥领先，更多是通过“以价换量”的竞争方式。

2001年，奥克斯空调的销量仅有20万套，而这一年奥克斯旗下40多款机型降价幅度高达30%，此后的短短两年，奥克斯空调的销量便飙升至325万套。

目前，在电商平台销售排列中，奥克斯空调销量靠前的产品，售价在2000元左右。其中，热销第一的是空调挂机省电侠，折后售价2099元，国补完后价格为1679.2元。

薄利多销之下，奥克斯电气的毛利率低于行业平均水平。据招股书，奥克斯电气2022年、2020年以及2024年上半年的毛利率分别为21.3%、21.8%、 21.5%。

对比之下，2024年第三季度，美的集团、格力电器、海尔智家的毛利率分别为26.7%、30.21%、30.8%。

尽管如此，奥克斯电气的管理层依旧看好下沉市场的潜力。

“消费者愈加看重性价比，预计大众市场将呈强劲上升趋势，进一步扩大中国家用空调市场。” 奥克斯电气指出，按2023年销量计，在中国家用空调大众市场（售价低于2500元）中排名第一，市场份额为22.1%。

可在招股书中，比起低于平均水平的毛利率，市场更关注的是奥克斯电气的负债率。

据招股书显示，奥克斯电气在2022年末、2023年末、2024年第三季度末资产负债率分别为88.3%、78.8%以及84.6%。

截至2024年9月30日，奥克斯电气流动负债总额由2023年末的148.50亿元增加至164.49亿元，负债净额由20.29亿元增加至24.02亿元。

对于流动负债的增加，奥克斯电气将其主要归咎于业务扩张带来的需求。其中，贸易应付款项及应付票据总额由2023年末的64.36亿元增加30.70亿元是因原材料成本的上升以及采购数量的增加。

同一时间末，奥克斯电气的现金及现金等价物为28.96亿元。

由此可见，在不确定的全球经济下，行业竞争的加剧以及成本的上升，以奥克斯电气目前现有的现金已无法满足其对产品研发的投入，而这也将会削弱其在市场的竞争力。

据悉，在自主研发的核心零部件压缩机上，格力有凌达压缩机，美的有美芝压缩机，TCL有睿智压缩机，反观奥克斯用还是日本品牌的涡旋式压缩机。

因此，赴港IPO获融资是奥克斯电气眼下的不二之选。

竞争格局

“来自现有竞争对手的竞争加剧或新竞争对手的出现，都可能对公司业务、经营业绩及财务状况造成不利影响，导致市场份额下降和利润空间受到挤压。”

奥克斯电气在招股书中坦诚地指出，目前公司空调业务在中国市场面临激烈竞争。

据行业报告，2023年国内品牌家用空调的销量排名中，奥克斯空调以6.6%的市场份额位列第四，而前三名分别是格力、美的、海尔，市场份额分别为26.1%、22.1%、7.5%。

可到了2024年末，市场格局再一次发生变化。美的以28.87%的市场占有率重占据第一，格力退居第二，而华凌、小米空调凭借性价比冲上进前四。在此之下，奥克斯仅排名第六。

因此，出海成了奥克斯电气的出路，也成了它第二增长引擎。

据招股书中，2022年、2023年和2024年前三季度，奥克斯电气海外业务收入分别为83.86亿元、104.12亿元和111.36亿元，分别占同期总收入的42.9%、41.9%和45.9%。

在收入分布中，来自亚洲（不包括中国）、欧洲、北美洲和南美洲市场的收入自2023年以来均保持增长，其中北美洲市场增长态势最为强劲。2023年9末，北美洲市场的收入为9.87亿元；到了2024年9月末，收入增长至17.49亿元。

海外市场带来的红利，也让奥克斯电气更加坚定布局全球化。

奥克斯电气表示，此次赴港IPO所募集而来的资金将用于全球研发，升级智能制造体系及供应链管理，加强销售和经销渠道等。

在出海战略中，奥克斯电气算是中国较早在海外布局的家电企业之一。

早在2018年，奥克斯电气便推动全球化战略，在海外建立生产基地和研发中心，之后在马来西亚、泰国、美国、阿联酋、越南、沙特阿拉伯等地区设立海外销售公司及组建本地团队，扩大在当地的销售。

目前，奥克斯电气业务覆盖全球超140个国家和地区，海内外共拥有6个研发中心，专业研发技术人员超过1600人。

奥克斯电气在招股书中特别指出，公司已将境内验证成功的网批新零售模式及小奥直卖生态系统扩展到海外，在泰国及马来西亚设立销售公司及组件本地团队后，2023年前9个月至2024年前三季度均实现数倍增长。

“2024年空调海外接单量创历史新高，同比增长40%。”郑坚江自豪地表示。

可值得注意的是，出海业务超八成的营收来自ODM代工业务——奥克斯负责设计与制造，产品贴上第三方品牌销售。而自主品牌占海外销售额的比例，仅为18.5%左右。

这样就意味着，在“提升自有品牌销售，提高品牌知名度“这条路上，奥克斯电气仍然任重而道远。

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