八马茶业转战赴港上市 中国茶品牌加速迈向国际

本报记者 党鹏 成都报道

八马茶业，再次全力冲刺上市征程。

2025年1月17日，八马茶业向港交所递交上市申请。此前，八马茶业曾在深交所主板提交IPO申请，最终终止审核。

《中国经营报》记者注意到，此前澜沧古茶、中国茶叶等都在冲击IPO。其中，早前冲刺A股失利的澜沧古茶已选择改道港股，而中国茶叶至今也未登上“茶企第一股”的宝座。

中国食品行业分析师朱丹蓬表示，中国茶企的上市难与茶叶行业整体环境有关。一方面，当前中国茶叶市场规模较大，但企业数量多而分散，行业集中度低，茶企整体相对体量较小且偏于中低端；茶叶的整个行业还没有完全进入规范化、专业化、品牌化、规模化的阶段。另一方面，传统茶企确实存在上市需求。在高速发展的同时，茶企整体进入“内卷期”，上市在直接帮助企业实现融资，完善产业链完整度的同时，还能帮助茶企增长企业综合实力，建立起品牌“护城河”。

八马茶业上市之路

八马茶业前身成立于1997年，是一家全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

最新披露的招股书显示，2022—2023年，八马茶业实现营收分别约为 18.18亿元、21.22亿元；实现净利润分别约为1.66亿元、2.06亿元。截至2024年9月30日止9个月，其实现营收约为16.47亿元；实现净利润约为2.08亿元。

此外，据招股书披露，截至最后实际可行日期，八马茶业线下门店数量达3501家，线上全平台粉丝数量突破4000万，全渠道会员数量超过2600万。

但八马茶叶的上市道路颇多波折。早在2015年12月，八马茶业顶着“铁观音第一股”的名号，挂牌新三板。两年多后，2018年4月，八马茶业便宣布终止挂牌。

此后一年多，八马茶业首次公开发行A股股票并上市辅导备案信息公示，拟首次公开发行股票并在境内证券交易所上市，于2019年7月24日在深圳证监局进行辅导备案；2021年4月，八马茶业向深交所申请于创业板上市，其后收到深交所的三轮问询并全部予以回复；2022年5月，深交所同意了八马茶业的撤回申请；同年8月，八马茶业又向中国证监会提交股份在深交所主板上市的申请，后于2022年11月接获中国证监会的一轮问询，并于2022年12月回复有关问询；2023年9月，深交所再次同意了八马茶业的撤回申请。

这次，随着越来越多的餐饮食品企业掀起港股上市热潮，八马茶业再次开启上市之路。

“茶企的上市之路曲折或还与业绩的预期相关。”朱丹蓬表示，茶叶本身是“暴利”的行业。以八马茶业数据看，2019—2021年，其主营业务毛利率分别为53.31%、53.22%、53.72%，总体保持稳定，毛利率较高的乌龙茶、岩茶，2019年以来一直保持在60%以上。然而，其同期净利润率分别为9%、9.2%、9.37%。

在朱丹蓬看来，传统茶企毛利率与净利润率的较大差异，一是随着市场竞争的加强，人员、物流、营销各方面成本进一步提高；二是奈雪的茶、小罐茶、喜茶等新生代品牌不断崛起，消费者对茶饮品牌的认识不断强化，对缺乏品牌建设的传统茶企经营发展形成直接挑战；三是新生代消费者和茶叶爱好者的专业程度不断提升，对茶产品的要求提高，部分茶企高价低质的茶产品老套路已经走不通了，这些都成为削减茶企利润的重要原因。

但是据弗若斯特沙利文的报告，从销售收入来看，中国高端茶叶市场的增长速度明显快于中国茶叶市场整体。按销售收入计，2019—2023年，中国高端茶叶市场的复合年增长率为6.2%，并有望在2028年达到1404亿元，即2023—2028年的复合年增长率为6.0%。显然，中国高端茶叶市场仍在加速扩容。

建设茶产业链一体化

据弗若斯特沙利文的报告，中国茶叶市场规模按销售收入计，从2019年的2739亿元增长至2023年的3347亿元，复合年增长率为5.1%，并有望在2028年达到4276亿元，即2023—2028年的复合年增长率为5.0%。

不过，尽管我国茶行业的市场化程度较高，但行业集中度仍处于相对较低水平，资本市场中茶叶上市公司也较为稀少，尤其缺乏龙头品牌茶企的引领。随着中国产业迈入集约化、规模化和现代化发展的新阶段，八马茶业也在持续助力行业前行。

根据招股书，八马茶业此次募集所得资金净额将主要用于扩建生产基地并建造新生产基地；提升品牌价值并扩大产品组合；为直营线下门店网络的扩张提供资金，并专注于开设更多门店以提升品牌价值资产；提升业务运营的数字化水平；收购或投资在中国茶行业的参与者；用作营运资金及其他一般企业用途。至于八马茶业在未来是否采取兼并的方式扩张，因为在缄默期，八马茶业未能给予回复。

在朱丹蓬看来，中国是重要的茶叶生产与消费地，茶饮文化历史悠久。然而传统茶叶市场整体“有品类，没品牌”的现状制约着茶叶行业整体发展。一方面，茶叶行业集中度低，单个品牌企业在整个茶叶市场中的份额占比仍较低。另一方面，长期以来的“暴利”，也让茶企普遍不太重视品牌建设，没有进入品牌运作的阶段。在茶叶行业进一步规范化、专业化、资本化、规模化发展的当前，如何打造品牌、运作品牌、发挥品牌影响力是茶企高成长、高质量发展的重中之重。

就此，朱丹蓬建议，加强茶企品牌建设至少需要从三点发力：品质保障、产品迭代升级、服务体系建设。

助力中国茶走向世界

2024年以来，中国消费品牌掀起了一股出海热潮，积极在海外市场寻求新的增长机会，茶行业也不例外。

记者注意到，2024年12月，在“非遗八马·世界共享”中国茶入遗两周年成果发布会上，八马茶业董事长王文礼表示，在中国茶出海这件事上，八马茶业一直在积极行动。

新茶饮行业成为茶叶出海的主力军。数据显示，从2018年第一家海外门店开业至今，蜜雪冰城海外门店总数已超4800家，海外门店占门店总数的比例超过10%。2024年，霸王茶姬也在马来西亚留下足迹，门店数突破百家；喜茶持续加码英国、北美等全球范围内具有代表性的消费市场。截至目前，喜茶已在新加坡、英国、加拿大、澳大利亚、马来西亚、美国、韩国7个海外国家，以及中国港澳地区，共开出超70家门店。

朱丹蓬认为，对于中国茶饮品牌，出海不仅是市场扩张的必然选择，更是内外兼修的黄金机遇。“随着新茶饮头部企业综合实力的不断上升，出海是检验其供应链完整度建设的一个好契机。”

根据海关数据，截至2024年1—11月，中国茶叶累计出口量为33.97万吨，同比增长1.10%；累计出口额为12.92亿美元，同比减少19.66%。1—11月出口均价为3.80美元/千克，同比下降20.53%。

“八马茶叶为代表的茶叶龙头企业，喜茶为代表的新茶饮头部企业，正在为中国茶叶出海加速。”四川省茶楼行业协会秘书长张涛表示，传统茶叶出海正在寻求新的市场和新的增长点，新茶饮则为茶叶出海提供了新的消费场景、消费渠道、消费形式，因此可以互为借力、创新驱动，提升产品品质，同时差异化竞争，讲好中国茶叶故事。

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：燕郁霞）