台积电供应商登陆科创板

最近，台积电的美国亚利桑那州工厂宣布开始试产4nm芯片，进入验证阶段。。

这标志着经过连续的延期，“美积电”终于迎来了重大节点。

不过，芯片产业链没那么简单，美国做不到“独立自主”。

今天介绍一个芯片产业链的细分领域：湿电子化学品。

人们做菜时，通常会加点味精增加鲜味，而半导体行业，也有独特的“工业味精”——湿电子化学品，堪称电子工业中的重要支撑材料之一，是微电子、光电子湿法工艺制程中不可缺少的关键性基础材料。

之所以关键，是因为湿电子化学品被广泛应用于集成电路、显示面板、太阳能光伏等领域电子产品的制造过程中，其主体成分和洁净度对下游产品的良率、电性能及可靠性都有着十分重要的影响。

1月10日，国内最早一批涉足湿电子化学品领域的企业之一，湖北兴福电子[688545.SH]登陆科创板，主要产品包括电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水、蚀刻液、清洗剂等。

‌电子级磷酸‌是一种高纯度的磷酸，能够满足电子工业对材料纯度的严格要求，主要用途包括芯片的湿法清洗和湿法蚀刻、光刻过程中的蚀刻及最终去胶、硅片制作过程中的清洗和绝缘膜蚀刻、半导体膜蚀刻、导体膜蚀刻以及有机材料蚀刻等。

由于其生产工艺较为复杂，因此对生产环境和技术要求极高。此前，电子级磷酸主要由美国、德国、日本等少数几个国家生产，直到2019年，国内厂家才取得技术突破，能够自行生产电子级磷酸，并将其出口到国际知名芯片制造厂商。

目前，电子级硫酸主要应用于8英寸、12英寸晶圆制造的清洗工艺环节，用于清洗各类金属、有机物和颗粒物，是目前集成电路制造中用量最大的酸性清洗、蚀刻原料之一。

经过多年发展，兴福电子在湿电子化学品行业内已拥有一定的市场规模和品牌影响力。2022年11月，经中国电子材料行业协会组织专家组鉴定，兴福电子主要产品电子级磷酸、电子级硫酸相关成果整体技术达到国际先进水平。

目前公司主要客户包括台积电、SK Hynix、中芯国际、长江存储、比亚迪半导体、联华电子、德州仪器、深圳华星光电、彩虹光电等国内外多家知名集成电路和显示面板行业企业。

不过有意思的是，兴福电子前5大客户居然有可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸，即符合食品级要求的面板级磷酸。

除了这个令人意外的客户，兴福电子与主要供应商之间也颇有渊源。

1、主要原材料关联采购比例较高

黄磷与液体三氧化硫是公司产品电子级磷酸、电子级硫酸的主要原材料。黄磷属大宗产品，有公开市场报价，而液体三氧化硫为危险化工品，用途较窄，市场上生产企业较少，无公开报价，公司只能向关联方宜昌兴发旗下公司采购。

宜昌兴发为兴福电子的间接控股股东，其子公司兴发集团作为国内知名磷化工企业，拥有丰富的磷矿和化工资源。

公司向兴发集团及其下属子公司保康楚烽、襄阳兴发、吉星化工采购黄磷，向其下属子公司宜都兴发采购三氧化硫。除黄磷和三氧化硫外，公司还向宜昌兴发旗下公司采购工业级液碱、包装辅材、租赁服务、工程服务、工程物资等。

2021年宜昌兴发为公司第一大供应商。2022年以来，为增强公司独立性，在黄磷等领域公司开拓了更多供应主体，并相应减少一些非必要的关联采购，因此，2022年、2023年公司向宜昌兴发采购额逐步下降。

2021年至2024年上半年，公司经常性关联采购的金额分别为21298.61万元、20036.69万元、13496.09万元和3448.69万元，占各期采购总额的比例分别为26.25%、15.45%、10.57%和7.05%，关联采购金额占比整体呈现下降趋势。

为了规范关联交易，兴福电子在《公司章程》、《关联交易管理办法》等相关制度中明确规定了关联股东、关联董事对关联交易的回避制度及公允决策的程序，采取了必要措施保护其他股东的利益，但如果公司未能严格遵守相关规定，可能会出现影响公司及其他股东利益的情形。

2、募投项目新增产能的消化风险

本次兴福电子上市拟投入募集资金12.1亿元，用于3个主要产品的新建项目。

募投项目新增产能系基于对下游行业特别是国内集成电路产业发展趋势、集成电路产业对电子化学品国产替代市场需求、公司目前产销情况、现有客户及业务地域分布，以及公司整体发展战略等因素综合确定。

本次募投项目全部达产后，公司将新增10 万吨/年电子化学品产能，其中，2万吨/年电子级氨水和1万吨/年电子级氨气系公司新产品。

虽然公司已对募投项目进行了充分调研，但公司在电子级氨气、氨水市场属于新进者，想要抢占市场份额还需经历一番激烈竞争；同时，新增产能的整体消化需要依托于下游行业的需求、产品品质和销售拓展等因素，因此，新增产能的消化具有一定不确定性。

如果未来集成电路、显示面板等下游行业市场需求、相关政策、产品竞争环境、竞争对手策略、市场开拓等方面出现重大不利变化，公司可能面临本次募投项目新增产能不能及时消化的风险。

同时，为扩大生产规模，提升产能与产量，公司不断增加厂房建设和生产线投入，固定资产和在建工程账面价值逐年增加。

值得注意的是，固定资产投资见效需要较长时间，若未来市场环境、技术发展等方面会发生不可预测的变化，以及公司营收规模的增长无法消化大额固定资产投资带来的新增折旧，公司将面临业绩下降的风险。

3、上市前业绩下滑

2023年，兴福电子实现营业收入8.78亿元，同比增长10.84%；归母净利润约1.24亿元，同比下降35.22%。

据招股说明书披露，增收不增利的主要原因在于2023年全球经济复苏动能不足，消费电子类产品中占比较高的智能手机、PC 等出货量仍处于较低水平，终端厂商持续去库存中，集成电路行业呈现短期下行趋势。

“3万吨/年电子级磷酸”新产线投产初期，受价格及毛利率较低的面板级磷酸、电子级硫酸市场价格下滑、电子级双氧水等新产品尚在市场开拓期而处于阶段性亏损状态等因素影响，2023年主营业务毛利率由2022年的35.51%降至30.52%。

2024年上半年，主营业务毛利率仍未有太大起色，仅为30.57%。如果未来市场竞争日趋激烈，或原材料价格出现较大波动、公司未能持续加强研发、成本控制和客户服务能力等，将面临毛利率下滑的风险，进而影响经营业绩。

4、总结

一方面，兴福电子与关联方在采购方面高度绑定，对于中小股东来说，可能是一个隐患；另一方面，还未上市，就出现业绩下滑的情况，加上未来爆发增长的产能可能出现无法及时消化的风险，令人更加好奇，2024年年报兴福电子将交出什么样的成绩单。