中信建投：结构性增长新周期拐点已来 看好2025Q1军工投资机会

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，军工板块基本面已经开始加速回暖，Q1各类催化剂特别是订单公告有望持续兑现，当前投资军工板块已经具备较高性价比，新旧周期的拐点已经出现，板块回调建议加仓。军工行业或将开启第二轮结构性周期复苏。行业未来增长主要呈现结构性特征，传统领域增长稳定，新域新质领域增长有望远超行业均值，建议配置端向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜。

事件：2024年年底以来，军工板块出现诸多积极信号，核心公司发布合同公告，核心公司业绩企稳，显示军工基本面已经开始加速回暖。合同公告方面如光威复材与客户A签订了总金额为366,361.67万元的《物资采购合同》，合同期覆盖至2026年。国科军工与某军方单位签订了总金额为人民币738,734,000元(含税)的销售合同。北方导航业绩预告显示Q4业绩企稳。

中信建投主要观点如下：

军工板块基本面已经开始加速回暖，Q1各类催化剂特别是订单公告有望持续兑现

2024年年底以来，军工板块出现诸多积极信号，核心公司发布合同公告，核心公司业绩企稳，2025年预计管理交易额增加，显示军工基本面已经开始加速回暖。

合同方面，光威复材与客户A签订了总金额为366,361.67万元的《物资采购合同》，合同期覆盖至2026年。国科军工与某军方单位签订了总金额为人民币738,734,000元(含税)的销售合同。北方导航业绩预告显示Q4业绩企稳。洪都航空预计2025年向关联人销售产品、商品85.2亿元，相较2024年预计增长26.26%，相较2024年实际发生额增长95%。

当前投资军工板块已经具备较高性价比，新旧周期的拐点已经出现，板块回调建议加仓。

民用方面，商业航天等行业2025年也会迎来快速发展

2025年标志着中国民营火箭企业发展的第十年，中国在可回收火箭领域取得显著进展。2024年共三型火箭进行了VTVL试验，分别是航天科技八院的某型火箭、蓝箭航天的朱雀三号VTVL-1及深蓝航天的星云一号。

展望2025年，朱雀三号、天龙三号、力箭二号、双曲线三号、智神星一号、星云一号等多型号研制进程加速，有望首飞。其中，大运力的长征十二乙、朱雀三号、星云一号以及天龙三号，都将成为中国航天首款可重复使用火箭的有力争夺者，能够对千帆星座和GW星座的高密度发射提供强有力的发射保障。

2024年，我国两大巨型星座(GW及G60)正式组网开启，标志着2025年星座部署将进入常态化发射的新时代。其他商业化星座部署有序推进。

军工行业进入新一轮上行周期

军工已经成为周期成长板块，一般5年为一个周期，上一轮周期为2019年Q3-2024年Q2，新一轮周期预计为2024年Q3-2029年Q2，当前正处于新周期上行周期的初级阶段。

其中，5年周期一般分为3年上行周期，2年下行周期。上一轮上行周期为2019年Q3-2022年Q2，上一轮下行周期为2022年Q3-2024年Q2；预计新一轮上行周期为2024年Q3-2027年Q2，新一轮下行周期为2027年Q3-2029年Q2。

军工行业已逐步进入新一轮周期

随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，2024年的行业订单和2025年的业绩增速有望企稳回升。军工行业已逐步进入新一轮周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。

建议配置端向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜

行业未来增长主要呈现结构性特征，传统领域增长稳定，新域新质领域增长有望远超行业均值，建议配置端向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜。

配置方面建议围绕三条投资主线：

一是传统军工方向，建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；

二是新域新质方向，新式战争方面建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座。其中，新一代智能化作战底座主要分系统包括通信指挥、态势感知、电子对抗、精确制导等；新质生产力方面，建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，建议关注MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。

三是改革出海方向，建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。

风险提示：

1、国防预算增长不及预期：近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

2、市场需求波动：军工产品涉及国防安全的特殊性，国家对军品采购实行了严格的控制，军品采购具有高度的计划性，若型号装备采购计划不及预期，产业链中相关企业业绩将受到影响。

3、相关改革进展不及预期：国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

4、原材料成本压力：武器装备结构件和元器件的原材料易受国际形势、宏观经济等多方面因素影响，若原材料价格大幅度上涨，会对企业利润产生挤压。

5、竞争加剧风险：近年来国家鼓励民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业中原有企业的市场份额，对其业绩产生不利影响。

6、产品价格下降风险：在军队低成本采购的指引下，可能会出现产品价格下降，导致企业业绩不及预期。