抱团自救！光伏，见底了吗？

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

近年来，光伏行业始终被产能过剩的阴霾笼罩着，产业链各环节全面降价，企业普遍亏损。

凛冬之下，光伏企业开始合力自救。2024年12月初，在中国光伏行业协会的组织下，33家光伏公司正式签署自律公约，联合限产保价。参与公司覆盖硅料、硅片、电池、组件等各环节核心厂商。如硅料龙头通威股份（600438）、大全能源（688303）等均在其列。

不过，从股价表现来看，二级市场似乎对这一行为并未买账。近一个月来，通威、大全股价依然跌跌不休。

说到底，谁都不能确定，这场自律行动到底能不能贯彻执行下去，又能起到多大的效果？或许比起自律，只有行业真正见底，才更有可能彻底实现触底反弹。

那么，光伏行业见底了吗？

一、逼近临界点，内卷何时休？

不知大家有没有想过，按照一般的发展规律，当行业出现普遍亏损时，企业通常就会减产、停产，供求关系自然就会得到改善。那么光伏行业，既然已经出现了普遍亏损，为什么还要靠一纸自律公约来限产保价？

在回答这个问题之前，先简单介绍几个概念。

硅料生产成本按口径不同，一般可划分为现金成本、生产成本、完全成本。其中，现金成本即可变成本，顾名思义就是随着产量的变化而变化，不开工则不发生。

生产成本是企业为生产硅料而发生的全部成本，包括现金成本，以及厂房、设备的折旧等。

完全成本则是在生产成本的基础上，进一步增加了与销售活动直接相关的各项费用。

对企业而言，当硅料销售价格小于完全成本时，就已经出现了亏损。但这个时候企业通常不会选择停产。

因为硅料生产是典型的重资产投入行业。截至2024年三季度末，通威、大全固定资产规模已分别高达847.11亿、256.55亿。单这俩公司，上千亿的资产就已经投进去了，一旦停产，折旧损失怎么办？

所以，企业即使亏损也不会停产，甚至还会尽可能地实现满产，因为只有产量越高，摊薄下来的折旧成本才会越小，在越来越卷的市场中才能有更强的竞争力。

现如今，自律公约人为约定限产保价，或许能够维稳价格，但对企业而言，若产能利用率下降，只怕生产成本也会随之提高，其实并没有解决根本问题。

那难道就一直这么卷下去吗？

也不是。试想一下，如果你开了一家蛋糕店。面粉等原料成本5块，加上房租以后成本8块。当蛋糕售价6块的时候，赔钱也得做。但如果蛋糕已经降到了4块，你还会继续做蛋糕吗？

同样的道理，一旦硅料价格降到连现金成本都覆盖不了，必然倒逼企业主动减产，供求格局也会随之改善。而现在，距离这个临界点只怕已经不远了。

二、价格趋稳，静待拐点

数据显示，2024年上半年，大全能源多晶硅单位现金成本为40.31元/kg，彼时多晶硅单位售价为47.01元/kg，还有一定的内卷空间。

但到下半年，硅料继续降价，截至2024年底，多晶硅现货价、出厂成交价已分别降至39元/公斤、35.5元/kg

当然，硅料生产成本也在降。根据券商数据，2024年12月硅料成本（不含折旧）已达34.368元/kg（数据来自通威研报，不确定是行业数据还是通威数据）。

很明显，硅料价格已经无限逼近硅料现金成本。这也就意味着，硅料或已没有多少降价空间。从数据来看，近半年，硅料价格基本保持稳定。

至于具体什么时候能出现向上拐点，库存或许是一个重要信号。

其实表面上2023年通威股份硅料库存已经出现大幅下降，不过这背后似乎还有一些隐情。

2021-2022年，经历两年大规模产能扩张后，硅料库存已经达到较高水平。2020年底，通威硅料库存量504.20吨，而截至2022年底，硅料库存量已增至1.17万吨，增加了20多倍。

而到2023年，通威硅料库存直降至0.35万吨，去库存效果相当显著。

然而结合产销量来看，2023年包括2024年已公开的上半年数据，通威硅料产量仍然高于销量。那么这个库存是怎么消化的？

而且与此同时，通威组件库存量从2022年的1.25GW增加到了2023年的2.06GW（2023年年报显示同比-5.24%，不知道是怎么算出来的）。

这也就意味着，恐怕有相当一部分硅料是进一步向下游加工，转化成了组件库存。

接下来，无论是从行业自律限产的角度，还是从硅料价格无限逼近现金成本的角度来看，通威包括大全等企业预计都将控制产量。当产量小于销量，才是真正进入了去库存阶段。

三、行业复苏，不复从前

时至今日，硅料行业供给端基本可以看到减产的希望。但需要注意的是，即便供求格局好转，也不会再像从前那般爆发增长。

上一轮硅料价格暴涨，是因为光伏装机量急剧增加，而硅料扩产需要一年半左右的时间周期，由此出现阶段性供不应求。

但如今，硅料产能严重过剩是不争的事实。限产只是限制了产量，如有市场需求，企业随时可以复产，并不存在供不应求的基础。

而且从需求端来看，光伏装机量虽然仍保持高位，但增速已明显大不如前。

总的来说，供给端通过限产维持合理水平，需求端增长也逐渐趋于平稳，没有普遍暴利，也没有普遍亏损。或许对光伏企业来说，这才是最健康、最长远的发展路径。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。