东盟观察丨独家专访印尼证券交易所总经理Iman Rachman：印尼股市对外资吸引力不断增强，中印尼资本市场合作极具潜力

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道2025年开年，印尼雅加达综合指数（JCI）仍然波动。从年初到1月10日，该指数仅录得0.34%的涨幅。前段时间，印尼财政部出台了一系列支持印尼资本市场的措施，包括完善金融部门的监管框架、出台碳税规定和排放限额以推动碳交易所的发展等。

回顾2024年，印尼资本市场充满挑战，印尼雅加达综合指数全年累跌2.65%，年度表现为东盟国家中最弱。有分析认为是因为印尼面临利率高企、美元指数飙升等严峻挑战。而此前，印尼雅加达综合指数在2021年至2023年都能连续实现增长，分别实现10.36%、3.86%和6.16%的正增长。

虽然股市表现不尽如人意，但印尼资本市场在2024年取得了一系列成果，包括日均交易额同比增长19.6%、推出单一股票期货（SSF）等。另外，对于新的衍生产品——碳交易所，在2024年内已完成197.3亿印尼盾的碳交易总额。

近日，印尼证券交易所总经理Iman Rachman在接受21世纪经济报道记者专访时表示，2024年，印尼资本市场在全球不确定性中生存下来，且在东盟和全球范围内继续表现出高度的竞争力。接下来，印尼证券交易所（IDX）的战略重点主要围绕三个方面，分别是继续深入市场、投资者保护、区域协同和连通性，“此外，我们还在发展市场诚信和改善投资者保护，建立确保投资者信息披露的制度，增加IPO数量和新证券上市。”

有数据显示，印尼股市外资持股比例长期超过40%。谈及印尼股市对外资的吸引力，Iman总结为三方面的原因，一是印尼证券交易所能够不断改进并实施战略重点以满足动态市场的需求；二是印尼国内经济状况表现稳健；三是大选之后，印尼国内的政治确定性增强。

采访中，Iman谈到了印尼证券交易所与香港证券交易所（以下简称“港交所”）的合作，也表达了与中国内地证券交易所加强合作的愿望，“中国资本市场总体规模稳居全球第二。可以看出，中国和印尼资本市场的发展仍有很大潜力可挖掘，未来要着重加深两国之间在资本市场的联系。”

消费品、绿色能源等将成印尼IPO活跃领域

《21世纪》：能否向我们介绍一下印尼证券交易所（IDX）的发展情况？目前的发展重点是什么？

Iman Rachman：在过去的10年里，IDX经历了极大的增长。2024年，IDX一度创下历史新高，2024年3月14日印尼雅加达综合指数达到最高点 7433.32点，同年7月12日市值达到最高点12万亿印尼盾（约合7720亿美元）。目前，IDX的上市公司总数已达到934家，资本市场投资者已超过1400万人次。

从2024年起，我们的战略重点主要围绕三个方面，即继续深入市场、投资者保护、区域协同和连通性。我们还在发展市场诚信和改善投资者保护，建立确保投资者信息披露的制度，增加IPO数量和新证券上市。

此外，我们还将最大限度运用云计算，支持推进ESG的实施，并通过优化交易基础设施来增加交易流动性和数据馈送服务，为利益相关者提供最佳的交易产品和服务。

《21世纪》：自2000年以来，以本币计价的印尼股市已上涨近十倍。促使印尼股市上涨的原因是什么？美联储在2024年正式开启降息周期，外界预计印尼在2025年将有更大的降息空间。接下来印尼股市会受此影响吗？您预计有哪些因素将推动印尼股市？

Iman Rachman：在过去20年里，印尼股市大幅上涨，这也反映在我们的股票价格指数中。然而，还有一些因素影响了印尼的资本市场指数表现：首先是资本市场投资者数量不断增长。截至2024年11月末，印尼资本市场投资者数量已超过1400万人次，与2019年的240万人次相比大幅增长约5.8倍。

其次是IDX上市企业数量持续增长。随着投资者数量的增长，我们上市企业的数量也在不断增长。截至2024年7月，印尼证券交易所上市企业数量为934家，其中25家是2024年上市，还有24家企业正在等待上市。印尼证券交易所预计，2025年将有66家公司进行IPO，随着新政府的确定性增强，预计会有更多公司上市。值得一提的是，在过去六年中，每年有超过50家企业成功在印尼交易所上市。

尽管之前遇到疫情的挑战，但印尼雅加达综合指数仍呈现出积极的态势。有一些国内和国际因素需要印尼资本市场参与者关注：首先，印尼国内方面的因素有印尼盾对美元贬值、其他投资工具更具吸引力（如政府债券和加密货币）以及印尼新政府内阁组成等；国际因素有美国、欧盟等多国通胀持续高企、美国政治不确定、中东的地缘政治紧张风险等。

《21世纪》：2023年，印尼IPO市场创下历史新高。您认为哪些因素促成了印尼股市的蓬勃发展？您预计IPO市场将如何发展？

Iman Rachman：2023年，印尼的IPO市场出现显著增长，创下历史新高。有几大因素促进了印尼股市的繁荣：首先，印尼2023年的经济增长保持在5%左右，这增强了投资者信心，为IPO提供了有利的环境。

其次，技术、消费品和可再生能源等行业显示出强劲的增长前景。这些行业的公司通常选择上市来筹集资金，以扩张公司和加强创新。

这些条件支持我们通过提供与IPO相关的教育活动来吸引潜在上市公司。为了提高潜在上市公司的质量，IDX调整了有关财务要求和市值的上市规则，以更有效地适应各种类型的公司。

展望未来，印尼的IPO市场预计将继续增长。尽管在全球经济不确定性和市场情绪变化的影响下，印尼IPO市场可能会出现一些波动。但在持续创新和可持续发展趋势下，技术、消费品和绿色能源等关键行业仍将是IPO的活跃领域。

《21世纪》：近年来，印尼证券交易所采取多项改革措施，如推出IDX周期性经济30的新指数、实施变更上市板机制、对发行股票证券的上市公司实行股权分置规定等。能否详细介绍交易所的主要改革措施？主要希望通过这次行动带来什么？

Iman Rachman：关于指数的发展，我们看到被动基金采用指数基金的比例大幅增加。2024年6月，印尼指数股票基金市场份额超18%，较2016年的1.4%大幅增加。IDX指数占据了89%的市场份额，68种产品的AUM（资产管理规模）超过16万亿印尼盾。

IDX周期性经济30指数是我们新推出的指数之一，旨在为投资者在经济波动中管理投资组合提供替代参考。该指数包括来自各个周期性行业的股票，这些行业的业绩受经济周期变化的影响显著，包括金融行业、非初级消费品和基础设施行业等。目前，IDX拥有45个指数，可提供广泛的投资和使用范围。

2024年6月20日，IDX发布关于观察名单委员会的规则编号I-X的修正案。观察名单委员会是专门针对处于负面状态的公司而设立的上市委员会，具体标准包括与公司基本面相关的标准，如负资产、无收入或法律案件，以及与市场股票表现相关的标准，如平均价格和低流动性。

单独列出观察名单是为了让投资者更加谨慎地投资这些股票。被列入观察名单的股票不被停牌，而是继续使用定期集合竞价方式进行交易。使用定期集合竞价方式有望增加这些股票交易的流动性。

同时，IDX规则编号I-X中有关股票分割和反向股票分割的规定是印尼金融服务管理局（OJK）发布法规的后续。IDX有关股票分割和反向股票分割的规定，能让市场参与者更清楚地了解实施股票分割和反向股票分割必须满足的规定，维护投资者的利益。

印尼交易所和港交所实现更多连通

《21世纪》：数据显示，印尼股市外资持股比例长期超过40%。印尼股市为何对外国投资者如此有吸引力？

Iman Rachman：截至2024年10月，外国机构持股量长期超过印尼国内机构持股量和散户投资者。根据印尼中央证券存管处的数据，外国机构持股比例为46%，印尼国内机构投资者比例为38%，散户和个人投资者比例为16.1%。

印尼股市吸引外国投资者有三方面原因：首先，IDX能够不断改进和实施战略重点，以满足动态市场的需求，包括通过增加市场流动性、开发ESG和衍生品产品和指数、加强交易系统以及加强投资者保护。其次，印尼国内经济增长稳健，印尼政府预计，2024年印尼经济将实现5%的增长，通货膨胀率仍保持在印尼央行通胀目标范围内，约为2.5%~3.5%。第三，是印尼大选后的政治确定性。

《21世纪》：印尼证券交易所2023年推出了碳交易所。目前的交易情况如何？交易所为了实现成为全球碳信用交易主要参与者的目标，有什么计划和想法？

Iman Rachman：2023年9月26日，我们推出了印尼碳交易所（IDX Carbon）。从那时起，交易所的交易活动不断增长。项目启动一年后，交易量已超61.3万吨二氧化碳当量的碳信用额。截至2024年7月底，我们的用户已从16名增长到70名。现在，我们正在托管3个能源项目，并已准备好承接印尼碳登记系统SRN-PPI将发布的其他项目。

为了实现成为全球碳交易主要参与者的目标，我们制定了多项计划：首先，根据私有区块链上现有的最佳实践和最佳技术设计系统，提高碳单位交易的完整性；第二，为用户免除注册费、项目所有者上市费、年费、会员费等交易费用；第三，举办投资者培训活动和社交活动；第四，开发新系统，不仅可以托管印尼碳单位的巨大潜力，还可以托管未来来自其他国家的碳单位，以及容纳国际买家和卖家；最后，帮助上市公司开始脱碳之旅——IDX推出IDX Net Zero孵化器协助上市公司实现脱碳。

《21世纪》：此前，印尼证券交易所正与港交所就多项合作进行洽谈，其中一项合作就是共同推动上市公司在两地交易所双重上市。能否介绍一下印尼证券交易所与港交所合作的内容和进展？

Iman Rachman：我们在2023年7月26日就与港交所签署了谅解备忘录，其范围包括：第一，建立有关金融市场的定期会议，讨论近期的资本发行，分享最佳实践，并探索商业机会；第二，开展联合研究项目或在跨境上市、产品开发、环境、社会和公司治理等领域开展合作；第三，营造良好环境，解决操作问题，探索跨境上市互认；第四，共同开发、推广和完善多元化投资产品；第五，推动两地金融市场可持续发展，重点关注ESG举措、最佳实践分享和碳市场发展。

2023年11月，IDX被纳入港交所认可的证券交易所，将允许印尼上市公司在香港交易所进行二次上市。双重上市通过吸引来自多个市场的投资者，通过多元化的投资者基础降低股价波动，并通过增加交易量提高流动性。我们正在为此制定框架。

我们还讨论了在港交所上市印尼基础ETF的潜力，以及创建香港—印尼混合ETF产品的可能性。这些举措将为两个市场带来更多连通性。

《21世纪》：除了与港交所的合作，印尼证券交易所在深化中印尼资本市场互联互通方面还有哪些计划和思路？您如何看待中国资本市场的发展？

Iman Rachman：我们可以看到，自1990年上海和深圳证券交易所成立以来，中国内地的资本市场取得了迅猛的发展。中国内地资本市场的持续发展对经济至关重要，因为运作良好的资本市场或将为中国金融体系和经济发展提供支撑。

中国资本市场总体规模稳居全球第二，中国和印尼资本市场的发展仍有很大潜力可挖掘，未来要着重加深两国之间在资本市场方面的联系。