强美元令亚太货币承压，印度央行压力最大?

自特朗普去年11月5日赢得美国总统大选以来，美元指数已上涨5.39%。美元的持续升值使日元、韩元、印度卢比等一众亚太主要货币对美元汇率跌至多年低点。

市场人士表示，尽管在特朗普2.0关税政策威胁下，货币贬值理论上能增加出口竞争力，但也会同时加剧市场对输入型通胀的担忧，而这将使得亚太区主要央行在2025年不得不考虑通胀影响，并避免对货币持续疲软的投机性押注，使货币政策制定越发复杂化。周三公布的美联储会议纪要显示，美联储官员在2024年12月会议上对通货膨胀和特朗普政策可能产生的影响表示担忧，并表示将放缓降息步伐。由此导致的美债对于亚洲经济体债券的利差走阔，进一步削弱亚洲货币，并促使包括日本银行和印度央行在内的一些亚洲区央行不得不进行外汇干预。

在线经纪商Tiger Brokers的市场策略师欧以（James Ooi）表示，强势美元将使亚太地区央行管理难度增加。

日韩外汇干预

日本央行在2024年已花费超过15.32万亿日元（约合970.6亿美元）来支撑日元，日元在2024年7月一度跌至161.96的几十年低点。而即便如此，日元对美元近期仍跌至158左右，再度创下去年7月以来的最低水平，日本财政官员因而一再对日元的“单边”和“波动”走势发出警告。强势美元可能在一定程度上有助于日本央行继续达到通胀目标。在经历了长时间的通缩后，日本通胀率已连续32个月超过了日本央行2%的目标位。但日本央行同时担心，日元疲软可能导致输入性通胀上升，挑战在于如何确保物价和工资的上涨速度，不会超过日本央行所能接受的水平。

同样，在政治动荡持续下，韩国央行最近也进行了外汇干预，虽然没有披露具体金额，但市场测算，此次干预应该会使韩国外汇储备降至五年来最低水平。

自特朗普当选以来，韩元对美元稳步贬值，12月时一度跌至约1476，创2009年以来的最低水平。尽管韩元疲软，韩国央行似乎仍将刺激国内经济增长作为优先事项。该行在去年11月出乎意料地降息25个基点。“尽管汇率波动加剧，但经济增长的下行压力更显著。因此，进一步下调基准利率并减轻经济下行风险是合适的，”该行在当时的会议声明中写道。而就在去年11月会议后，韩国时任总统尹锡悦于12月初宣布并很快撤销戒严令，随后被弹劾，由此导致的不确定性基本抵消了韩国央行降息的提振作用。为此，韩国央行不得不于2024年12月4日召开紧急会议，承诺在金融和外汇市场稳定之前提供“足够的流动性”。这些措施将持续到今年2月底。今日下午，美元对韩元报1463.73，较12月最低点略微反弹。

印度央行压力山大

在亚洲主要货币中，排名最后的是印度卢比。强势美元压力叠加去年10月和11月外国投资者对印度资产的抛售，印度卢比对美元在1月8日跌至85.86的历史低点，9日下午报85.88，反弹无力。

印度央行面临的压力可能比其他亚太区主要央行更大。即使不考虑货币贬值带来的输入型通胀，去年10月印度央行6%的通胀上限就已被打破，当月通胀水平达到6.21%，此后略微有所放缓。通胀压力上升的同时，印度经济增长也出现放缓。印度在截至去年9月的第二个财政季度的最新GDP读数为5.4%，低于预期，录得2022年四季度以来的最低季度增幅。

去年12月的最近一次货币政策会议上，印度央行最终将利率维持在6.5%，但委员会存在内部分歧，两名委员投票支持降息25个基点。在经济放缓、货币贬值与输入型通胀压力增大并存的背景下，市场目前认为，印度央行今年稍晚或将弃汇保增长，继续降息以刺激经济，卢比也将继续贬值。

花旗财富（Citi Wealth）的亚太区投资策略主管彭（Ken Peng）的2025年展望报告中表示，好消息在于，印度央行完全有能力应对潜在的外资突然外流和卢比的任何大幅下跌，“印度央行庞大的外汇储备为卢比带来了更大的稳定性，唯一波动性低于印度卢比的货币是港币等与美元挂钩的货币。这对许多可能对这个市场感兴趣的外国投资者来说应该是一种解脱。”