心态崩了，万科美元债都打四折了，你敢赌一把吗？

作者|深水财经社

2025年刚开年，万科的美元债券价格再度暴跌。

其中，2027年11月到期的债券创下自4月12日以来的最大跌幅。其中，2027年11月到期的债券创下自4月12日以来的最大跌幅。具体来看，该公司3.975%的债券每1美元下跌3.9美分，报价降至44.2美分；2029年11月到期的3.5%债券每1美元下跌3.5美分，报价为42美分；5月到期的3.15%债券每1美元下跌3.2美分，报价为79.2美分。

这就相当于可以四折到八折买万科债券，但是万科的偿债能力目前仍然扑簌迷离，谁敢去赌一把呢？

一、万科美元债暴跌：投资人心疼崩了？

万科此次美元债的暴跌，让万科的前景又变得迷雾重重。

具体来看，万科3.975%的债券每1美元下跌了3.9美分，报价降至44.2美分；2029年11月到期的3.5%债券每1美元下跌了3.5美分，报价为42美分；5月到期的3.15%债券每1美元下跌了3.2美分，报价为79.2美分。

这意味着，万科的部分美元债已经打到了四折左右，这对于一家曾经风光无限的房地产企业来说，无疑是一个巨大的打击。

毕竟，债券是企业融资的重要方式之一，债券价格的暴跌往往意味着市场对企业未来现金流和偿债能力的担忧。

二、巨债压顶，万科能否走出泥潭？

要分析万科未来的偿债能力，我们不得不先了解其当前的财务状况。从万科最新的财报数据来看，其财务状况并不乐观。

首先，从负债规模来看，截至2023年三季度末，万科的总负债高达1.24万亿元，虽然这一规模低于恒大和碧桂园，但仍然是一个庞大的数字。其中，流动负债达到了9405亿元，占比高达75.8%。这意味着万科面临着较大的短期偿债压力。

从负债结构来看，万科最大的债主是住户，也就是要交付的楼盘，交楼负债规模达到了4075亿元，占比33%。这主要是因为购房者支付了购房款但尚未交付房屋，形成了合同负债。此外，金融机构和供应商也是万科的重要债主，负债规模分别为3264亿元和2489亿元。

根据公开数据显示，万科2025年大约有360亿公开债务到期，其中一季度到期的境内债就有90多亿元。根据不完全统计，万科在2025年到期的境内公开债约16笔，债务总额大约为326.4亿。境外债约有2笔，债务总额约36亿元人民币（本息约折合5.14亿美元），其存续的境外美元债共有17.8亿美元。

万科未来到期的公开债券测算金额

而截至2024年三季度末，万科母公司现金只有10亿，这与其庞大的债务规模相比显得微不足道。因此，万科需要通过多种渠道筹集资金来偿还即将到期的债务。

在资产方面，万科拥有流动资产合计1.29万亿元，其中存货8147亿元（包括土地、在建的房子以及已建未销售的房子）、其他应收款2692亿元（应收联营/合营企业款、合作方经营往来款等）、货币资金1037亿元。

然而，与庞大的负债规模相比，万科的这些流动资产并不足以完全覆盖其负债，即便是账面数据能覆盖，但是这些流动资产也无法那么容易变现，实际价值也是要大打折扣的。

从盈利能力来看，万科的情况也不容乐观。2024年前三季度，万科的营业收入为3553亿元，同比下降8.2%。虽然毛利率维持在15%-20%之间，但由于销售额下滑，净利润率承压，进一步挤压了其还款能力。

三、谁敢赌一把？

在分析了万科的当前财务状况和偿债能力后，我们在对其未来的发展前景进行一番探讨。那么，万科能否走出债务泥潭呢？

首先，万科作为国内历史悠久的房企，其品牌声誉和运营能力都是首屈一指的，这为其在销售回款、融资等方面提供了一定的优势。

其次，万科还有什么办法可以开源节流呢？实际上，万科在资产优化和多元化收入方面一直在做努力。例如，万科通过处置低效或难以变现的资产、拓展不动产管理、城市更新、物流地产等高增长领域等方式努力提升资产质量和盈利能力。

此外，政策面的支持也为万科走出债务泥潭提供了一定帮助。中央政治局会议强调“稳住楼市股市”，并指出明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这些政策措施为万科等房地产企业提供了更好的融资环境。

以另外几家龙头房企的情况看，碧桂园2024年全年碧桂园归属于母公司股东权益的合同销售金额竟然只有471.7亿元，连2022年的零头都没到。2022年，碧桂园全年卖了4303亿元，实现3574.7亿元权益销售额。

2024年全年碧桂园已累计交付房屋约38万套，比2024年初定下的超过48万套目标少了10多万套。

再看融创，2024年，他们在全国84个城市的186个项目只交付了17万套，三年来，融创累计只交付了约66.8万套。

在看万科，据公开数据显示，公司在2024年前三季度只交付了11万多套，而2023年全年交付量为28.9万套，去年比2023年腰斩几成定局。

开发商的困境并没有更好的解决办法，目前国内与房地产相关的产业基本都在下行，唯一的办法就是能借到更多的钱，来偿还债务，至于恢复拿地开发能力，暂时还看不到希望。

万科不能倒，真是很多人的共识，但是目前的情况并不能支撑这个说法，连恒大都可以倒，还有什么是不能倒的？在中央提出的保教楼保融资的号召下，金融机构能给这些房企敞开多少口子？这是个疑问。

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