以旧换新国补出台 补贴范围扩大 | 投研报告

民生证券近日发布汽车行业事件点评：以旧换新国补出台 补贴范围扩大。

以下为研究报告摘要：

事件：1月8日，国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。

乘用车：单车补贴金额维持范围扩大至国四基本符合预期。1月8日，国补明确落地：

1）报废补贴范围方面，补贴范围由原来的“国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车”改为“将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人消费者报废2012年6月30日前（含当日，下同）注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车”，符合国四标准（2011.07-2012.6）的乘用车累计销量为1,410万台，进一步扩大了报废置换的补贴范围。

2）报废补贴单车金额方面，本次政策和2024年原政策相比维持不变，购买新能源乘用车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元；

3）置换补贴单车金额方面，2024年置换补贴金额由各个省市自己指定，大部分省市单车补贴在1.5万元以下，少数省市江苏、云南、安徽置换高价格车型（20万元以上）的置换补贴在1.8-2万元，本次国家完善汽车置换更新补贴标准，明确购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。

乘用车：补贴落地静待需求好转。受益2024年以旧换新补贴，2024政策对总量拉动效果显著：2024年7月政策出台后，7-8月受汽车以旧换新的新政策拉动，市场需求转好，淡季不淡；9-10月，在金九银十催化下，整体需求向好，11-12月，临近年末出现翘尾效应。2024M1-11乘用车上险销量2013.6万辆，同比+8.9%；2024年8/9/10/11月乘用车上险销量分别192.3/211.3/228.0/244.6万辆，同比增速3.5%/11.1%/20.9%/+7.3%。新能源补贴力度>燃油，政策对新能源拉动更为明显：2024M1-11新能源乘用车上险销量953.0万辆，同比+49.3%；2024年8/9/10/11月新能源乘用车上险销量分别101.1/110.5/119.6/126.8万辆，同比+49.4%/+58.7%/68.4%/+64.2%，提振效果显著。截至2024年12月9日，全国汽车以旧换新补贴申请量合计突破500万份，其中报废更新超244万份，置换更新超259万份，有效刺激需求。当前，由于12月补贴政策未明确是否延续，部分消费者提前购车，1月需求有所前置，但伴随政策延续，需求好转，我们看好自主产品周期向上、智能化布局领先、出海边际向上的优质自主。

重卡：以旧换新补贴范围扩大带动中重卡内需复苏。此次政策与之前相比：

1）报废补贴单车金额方面：本次政策和2024年原政策相比维持不变，报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元；

2）报废补贴范围：在落实2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》（交规划发〔2024〕90号）执行。此前政策补贴范围仅限国三排放标准，拉动效果有限，我们认为补贴政策的延续及范围的扩大将更为有效的拉动整体内需。我国重卡国四排放标准于2013年7月开始正式执行，国五排放标准于2017年7月开始执行，重卡的设计使用寿命为8-12年，法规强制报废期限为15年，当前已进入集中淘汰置换期。根据方得网，我国国三重卡保有量约36万辆，国四重卡保有量达86万辆，我们假设以旧换新政策带来10%的置换需求，将直接拉动约8.6万辆的新增内需。

投资建议：

乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐新能源占比较高、主流价格带车型占比高的【比亚迪、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、小鹏汽车、长城汽车】。（2024M1-1115万元以下销量占比分别77%、64%、55%、23%、50%、80%；新能源占比分别100%、46%、35%、100%、42%、38%）

重卡：在运价较低的背景下，政策的延续和范围扩大有望加速淘汰置换节奏，带动内需增长。随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注【中国重汽、潍柴动力】。

零部件：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】，建议关注【比亚迪电子、黑芝麻智能】+

推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。

风险提示：政策刺激效果不及预期；地方补贴推出进度不及预期；汽车行业竞争加剧。（ 民生证券 崔琰）

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