算力尽头：变压器必不可少？（附概念股）

算力尽头是电力，这一观点在生成式人工智能大爆发的时代背景下愈发凸显。随着人工智能大模型的快速发展和产业化应用的不断提速，对算力的需求急剧增加，而算力的背后则是电力这一基础能源的强力支撑。

不仅仅是算力领域，根据国际能源署(IEA)的数据，全球电力需求也在承诺目标情景下以每年2.7%的速度持续增长，预计从2021年的略低于25万亿千瓦时跃升至2050年的近54万亿千瓦时。

在这一电力需求大幅增长的背景下，电网的扩建和加固成为必然，而变压器作为电网系统中不可或缺的关键设备，也迎来了行业的高景气时刻，成为了支撑电力供应和满足各类用电需求必不可少的关键要素。

01. 变压器变成“卖方市场”

AI技术的飞速发展，尤其是深度学习算法的广泛应用，正以前所未有的速度推动着数据中心算力需求的指数级增长。以GPT-4为例，其训练模型参数规模庞大，高达数万亿个，这背后是海量计算资源的支撑。为了满足这一庞大的算力需求，数据中心内的服务器数量急剧增加，从早期的几百台、几千台迅速扩展至如今超大规模数据中心的数十万台。

这些服务器集群昼夜不停地运行，进行着复杂的数据存储、处理与分析工作，导致数据中心的能耗也随之水涨船高。据统计，全球超大型数据中心的平均电源使用效率(PUE)在1.5至2.0之间，意味着每消耗1度电用于计算，还需额外0.5至1.0度电用于散热等辅助系统。

国内某头部互联网企业的大型数据中心，其年耗电量更是高达数亿千瓦时，相当于一座中等城市的居民年用电量总和，用电需求之惊人可见一斑。

在数据中心的复杂电力架构中，变压器扮演着“电力枢纽”的关键角色。它负责将电网输入的高压电转换为适配数据中心内部各类设备的中低压电。服务器、存储设备等核心IT负载需要稳定的低压直流电源，而变压器通过精确的变压、整流等环节，确保电能质量满足这些设备的运行要求。

同时，空调制冷系统、照明系统等辅助设施也依赖变压器提供合适电压等级的交流电。从数据中心的层级架构来看，园区总变电站内的大容量主变压器负责引入市电并降压，为整个数据中心园区供电；楼栋配电室的变压器则进一步细化分配，将电力精准输送至各机房楼层；而机房内的小型变压器或电源模块则贴近服务器，为其提供最后的“定制化”电力保障。

随着AI数据中心等新兴领域需求的爆发，变压器市场正面临着前所未有的挑战。全球最大的变压器生产商日立能源曾发出警示，整个行业正不堪重负。长期以来，变压器市场供过于求，交付周期通常在6至8个月。但如今，想要购买关键电力基础设施的公共事业公司，若未提前预订，可能需苦等三到四年。

这一局面的出现，主要是由于变压器制造工艺复杂，涉及多道精细工序，对技术、设备与人力要求颇高。

同时，关键原材料的供应受上游产业扩产周期制约，短期内难以迅速提升产能。行业过往投资不足，新增产能建设缓慢，面对骤增的需求，制造商们虽竭力追赶，但短期内仍难以填补巨大缺口。

据咨询公司Rystad Energy估算，自2019年起，变压器价格已上扬40%，供应紧张态势至少将延续至2026年底。这不仅大幅增加了数据中心的建设成本，还导致部分公用事业项目无奈推迟，现有电网基础设施不得不超期“服役”，给电力供应稳定性埋下了隐患。

02. 国内厂商或将受益？

自1980年代以来，全球变压器市场的集中度持续增强，众多变压器制造商已发展成为大型的跨国企业。由于变压器需求持续增长，这些企业一直保持着高产能利用率和高利润率的状态。然而，变压器扩产需要巨额资金投入，且投资回报周期较长，通常需要数年才能实现盈亏平衡，因此海外变压器制造商的扩产意愿并不强烈。近年来，海外主要变压器制造商的资本开支呈现出下降趋势。

与此同时，全球数字化进程不断加快，新兴市场国家在数字基础设施建设方面正迎头赶上。以东南亚地区为例，印度尼西亚、马来西亚等国家正大力投资数据中心建设，旨在打造区域性的数字枢纽，当地对变压器的需求即将迎来爆发式增长。非洲大陆的数字经济也初露锋芒，尼日利亚、肯尼亚等国家正积极推进4G、5G网络建设，电网升级所配套的变压器需求潜力巨大，为全球变压器企业提供了新的发展机遇。

在海外变压器供需出现错配的情况下，我国变压器等电力设备的出口迎来了良好机遇。目前国内厂商主要布局在海外一带一路国家以及欧洲、美国等发达经济体市场。未来，国内厂商有望凭借产品性价比高、产能充足、响应速度快等优势，进一步拓展海外市场，扩大海外业务规模。

我国变压器出口规模呈现出快速增长的态势，其中油浸式变压器的出口表现尤为突出。据海关总署数据显示，2023年中国干式变压器出口金额为23.6亿美元，同比下降14.8%，且出口以小型(1kVA以下)为主。而同年，我国油浸式变压器出口金额达到29.4亿美元，同比增长78.0%。其中，小型(≤650kVA)、中型(650kVA-10MVA)、大型(＞10MVA)油浸式变压器的出口金额分别为3.8亿、7.7亿和17.9亿美元，同比增长率分别达到96.6%、94.5%和68.4%。未来，随着海外变压器供需错配的持续，我国变压器出口规模有望继续保持增长态势。

在变压器行业中，金盘科技作为干式变压器的领军企业，深耕美国市场多年，拥有领先的渠道布局和产品认证优势。华明装备作为变压器分接开关的龙头企业，正积极发力海外业务，争夺全球市场份额。思源电气作为民营电力设备的领军企业，产品覆盖一、二次设备，布局全面，2023年海外变压器订单增幅较大。伊戈尔的新能源产品市场需求旺盛，其海外生产基地为产品出海提供了有力支持。

- End -