2025年医疗领域第一笔超10亿美元并购

文 | vb动脉网

2025刚开年，全球骨科巨头史赛克（Stryker）就率先发起了医疗领域第一笔超10亿美元的重磅并购！

1月6日，史赛克宣布与外周介入领域企业Inari Medical达成最终协议：以每股80美元现金收购Inari Medical的所有已发行和流通在外的普通股，完全摊薄后的股票总价值约49亿美元（人民币约360亿元）。

作为全球骨科巨头，史赛克的一举一动都受到大量从业者的关注，尤其是在史赛克去年1年完成7次收购之后。根据史赛克2024财年第三季度业绩，这7项收购花费约16亿美元。

2024年史赛克并购案例梳理

在国内市场，带量采购、两票制、高值医用耗材“医保目录”、“DRGs医保控费”等政策促使骨科市场发生翻天覆地的变化，其中部分海外企业的骨科业务退出中国市场。也因此，国内骨科从业者们也高度关注着全球骨科一哥史赛克的动作。

目前来看，史赛克并没有“死守”骨科市场的打算，而是布局更多高增长的创新领域，开拓更多战场，并从中发现未来的增长点。

收购Inari Medical，首次布局外周介入

收购Inari Medical，是史赛克首次布局外周介入领域。

市场上，血管介入根据不同部位可分为心血管介入、神经介入、外周介入。心血管介入的主要范畴是与心脏密切相关的冠状动脉和静脉；神经介入主要包括与颅脑功能相关的颅内血管；外周血管介入则主要涉及外周血管中的动脉和静脉血管，包括心脑血管以外的身体躯干及四肢血管。

史赛克表示：“收购完成之后，Inari Medical的外周介入产品将与史赛克的神经血管业务产品互补，为患者提供更丰富的产品组合和解决方案。”

史赛克为什么看重外周介入市场？

首先，外周血管疾病患者众多，市场空间大。以中国为例，我国下肢动脉疾病患者基数超过4530万，下肢静脉疾病患者近1亿人。患者人数远超心脑血管疾病人数。基于庞大的患者人数与市场需求，外周介入被认为是心血管介入、神经介入之后的另一个蓝海市场。

研究机构QYResearch发布的数据显示：2023年全球外周介入产品市场规模约为96.25亿美元，预计2030年将达到162.28亿美元，年复合增长率为7.75%。

其次，外周介入渗透率偏低，发展潜力大。目前，外周介入的渗透率仍处于较低水平，这主要是因为外周介入市场发展时间短，外周疾病早期症状较轻、致死率较低，患者的手术治疗意愿不强烈。

需要说明的是，外周疾病早期致死率不高，但若不及时治疗，可能会引起间歇性跛行、肢体肿胀、慢性疼痛和坏疽，严重时会导致截肢和死亡。

较低的渗透率意味着外周介入有较高的发展空间。而随着各大外周介入企业的推动，患者对疾病的认识日渐加深，外周介入渗透率正加速提升。

最后，外周介入是一个产品组合丰富、细分赛道多、准入门槛高的蓝海市场，平台化、规模化的史赛克在该领域具有竞争优势。

具体来说，外周介入包含众多细分赛道，产品组合十分丰富。例如，外周介入领域覆盖主动脉、下肢动脉、颈动脉、静脉系统等多段血管疾病，涉及药物球囊、支架、血栓抽吸导管、机械取栓系统、旋磨装置、射频消融系统、外周导丝等诸多产品。

与心血管介入领域通过单品（心脏支架）实现百万手术量不同，外周介入领域由于疾病特点和病变血管的特殊性，适用于某单一产品的手术量较为有限。例如，我国每年开展约120万台心脏支架植入术，而外周血管支架植入术仅有20万-30万台，且这些手术还包含了下肢动脉支架、非下肢动脉支架、静脉支架三类产品。

显而易见，外周介入领域单一产品难以撑起相关企业的营收规模。因此，平台化、规模化的大型企业更易于组建丰富的产品组合，在外周介入领域也更具竞争优势。

另外，外周介入领域创新空间广阔，市场需求尚未得到满足。例如，现阶段，临床对血管钙化处理、血栓管理、膝下动脉疾病治疗方案、腔内影像设备等产品或技术的需求十分迫切。这也意味着外周介入领域仍存在巨大的创新空间。

鉴于外周介入领域的特点及当前所处阶段，史赛克作为全球TOP5医疗器械巨头入局这一蓝海市场，似乎更相得益彰。

仅靠外周介入，进入全球械企前100

或许在国内市场知者较少，但本次交易的被并购方Inari Medical并不是无名之辈。

资料显示，Inari Medical成立于2011年，是一家外周介入领域领军型企业，在2024年全球医疗器械公司百强榜中（2024 Medtech Big 100）排名第88。目前，Inari Medical主要专注用于治疗肺栓塞、深静脉血栓、静脉支架内血栓等疾病的外周介入产品，并为静脉血栓栓塞（VTE）患者提供系统的护理服务。

Inari Medical的主要业务，图片来自公司官网

其中，Inari Medical推出的FlowTriever系统是美国FDA批准的第一款用于治疗肺栓塞的机械血栓切除系统，旨在快速清除血栓并立即改善急性肺栓塞患者的症状。肺栓塞是一种由脱落的血栓或其他物质阻塞肺动脉或其分支的疾病，拥有较高的致死率。公开数据显示，全球肺栓塞年发病率约为1/1000，近20%的患者在发病90天内死亡。

据悉，FlowTriever系统由Triever抽吸导管和FlowTriever导管两个核心要件构成，可通过机械切除和抽吸两种作用机制去除血栓。在取栓上，通常有机械取栓和抽吸取栓两种理念，而FlowTriever将两种理念结合，若是简单的肺血栓，则直接以Triever导管抽吸取栓；若是难度更大的血栓，则通过FlowTriever导管机械取栓。

其中，Trieve抽吸导管拥有大腔径，可与大口径注射器配合使用，快速吸出大量血栓，减少血液损失。FlowTriever导管则是一种有三个自膨式镍钛合金的网状盘导管，该导管旨在裂解血栓并将其输送到Triever导管。

根据Inari Medical在TCT 2024会议上公布的一项关于FlowTriever与导管溶栓随机对照试验的数据：与对照组相比，使用FlowTriever系统的试验组，临床症状和血流动力学恢复更快，住院时间更短，30天再入院率更低。这意味着FlowTriever可以通过更有效的早期血栓清除减少临床恶化和再次干预的需要，且FlowTriever安全、有效，并优于导管溶栓治疗。

除了FlowTriever系统，Inari Medical还推出了用于治疗深静脉血栓的ClotTriever系统。据悉，深静脉血栓早期，可能引发致死性疾病肺栓塞，中期可能出现慢性深静脉血栓综合征表现，后期引发肺栓塞的概率大大提升。

ClotTriever系统是一种经皮机械血栓清除装置，由可膨胀的镍钛诺收集袋组成，沿着静脉壁拖动，分离并捕获血栓，收集到回收鞘内。ClotTriever系统可用于治疗静脉血栓，甚至亚急性和慢性血栓，而不需要溶栓，且无潜在出血相关并发症。

ClotTriever导管，图源Inari Medical官网

临床数据显示，使用ClotTriever系统，完全或接近完全清除血栓的比例为91.2％，30天血栓形成严重不良事件发生率为5.0％，6个月血栓形成严重不良事件发生率为8.4％。设备相关严重不良事件仅为0.2％。相比于其他产品或治疗方式，ClotTriever系统治疗深静脉血栓后可获得有效且持久的改善结果。数据表明：术后两年，接受ClotTriever系统治疗的患者，临床症状和生活治疗都获得了持续改善。

尽管取得了阶段性成果，Inari Medical却仍未满足，仍在加大研发力度，并在此后持续推出RevCore溶栓导管、Triever16 Curve导管、外周动脉一体化血栓取栓系统Artix等创新产品，以解决静脉支架内血栓取出、肺栓塞、急性肢体缺血等难题。

借助这些外周介入领域创新产品，Inari Medical成功登录纳斯达克，并在产品先发优势及性能优势的支持下，于2023年营收4.936亿美元，同比增长28.73%。总的来看，Inari Medical基于先发优势及产品优势，在全球外周介入市场处于领先地位。

对于本次交易，史塞克公司董事长兼首席执行官凯文·洛博表示：“收购Inari Medical将扩展史塞克的产品组合，为外周血管疾病患者提供挽救生命的解决方案。这些创新将提升静脉血栓栓塞患者的护理标准，并加速史塞克在血管内手术领域的影响力。”

1年7次并购，史赛克的战略构想是什么？

再来看本次交易的并购方，史赛克。

近几年，史赛克在全球械企TOP10排行的竞争中，屡屡出人意料。2021-2023年，史赛克的营收分别同比增长19%、8%、11%，连续大幅上涨的营收推动史赛克从第七上升到第五。能做到这一步，实属难得。要知道，在全球TOP10械企中，排名通常极为固定，每前进一步都十分困难。

变成全球第五大医疗器械巨头，史赛克究竟做了什么？

从史赛克财报看，2024年第三季度营收为54.94亿美元，同比增长11.9%。根据预测，若这一增速延续到第四季度，史赛克将从2023年的全球骨科第二再度变为全球骨科第一。

史赛克2024年第三季度报告

分不同业务看，史赛克骨科和脊椎部门第三季度的净销售额为23亿美元，同比增长10.7%。其中髋关节产品线增长15.9%，膝关节产品线增长10.6%，创伤和四肢产品线增长12.8%，增长因素主要为销量增长，也有部分因素来自均价提升。

史赛克医学外科和神经技术部门第三季度的净销售额达到32.2亿美元，同比增长12.8%。这部分增长主要来自市场需求增加，尤其是国际市场需求。在全球手术量增加、患者需求上升的背景下，史赛克的内窥镜产品线实现约15%的增长，神经血管产品增长约6%，颅脊神经产品增长约8%。

值得一提的是，史赛克的关节手术机器人Mako在第三季度实现了创纪录的安装量以及高使用率。以中国市场为例，从2018年引入到中国以来，Mako关节机器人前三年的手术量总和只有1000台。但是2024年前11个月，Mako关节机器人在中国市场开展了1万多例手术。

史赛克预计，安装和使用Mako关节手术机器人的势头将保持上扬，并持续推动其髋关节和膝关节业务的增长。

宏观来看，史赛克在骨科、脊柱、医学外科、神经技术等成熟部门保持稳步推进、稳步创新的节奏。而未来的营收增长点主要交由并购完成。史赛克首席执行官Kevin Lobo表示：“并购是史赛克增长战略的核心，并购将是公司未来现金的第一大用途。”

2024年，史赛克完成7次并购交易，较往年公开的1-3次有大幅增长。

同时，在2024年的7次并购交易中，史赛克并未像往年一样专注收购骨科、神经外科等企业，而是同步收购了慢性疼痛管理、人工智能辅助、软组织固定等领域企业，以探索新兴增长市场。

例如，2024年4月，史赛克完成对mfPHD的收购。mfPHD是一家医院和门诊手术中心模块化不锈钢墙体系统供应商，其产品模块化墙体系统能够缩短建设时间，帮助医院更早地使用手术室，并在发生破坏性事件时加速房间的维修或调整。这次合作将提升史赛克在手术室环境设计上的能力。

2024年7月，史赛克完成对Molli Surgical的收购。Molli Surgical是一家专门开发用于保乳手术的无线软组织定位技术的私营公司，本次收购将加强史赛克对乳腺癌护理手术解决方案的布局。

2024年8月，史赛克宣布收购人工智能辅助虚拟护理公司Care.ai。此次收购将增强史赛克的医疗保健IT产品和无线连接医疗设备组合。

通过收购，史赛克将开拓布局乳腺癌护理、虚拟护理、慢性疼痛管理等领域的布局。

事实上，近两年，多个全球医疗器械巨头都在加大收购力度，以探索高增长潜力市场。如强生分别收购Abiomed、Laminar、Shockwave、V-Wave，总交易金额超318亿美元；波士顿科学分别收购Axonics、Silk Road、Cortex、Intera Oncology，总交易金额接近53亿美元……或许，近两年医疗企业估值正处于低谷期，而这也正是巨头企业并购扫货、大肆扩张的好时机。