【国金晨讯】智能驾驶：端到端智驾加速整车出清

目录

1. 智能驾驶专题（一）：端到端智驾加速整车出清，全栈自研有望突围

2. 容知日新公司点评：单季度利润破亿，迎业绩拐点

3. Alpha掘金系列之十四：GBDT+NN机器学习可转债择券策略

今日研究

1. 上海港湾公司深度研究：掘金印尼沙特，基建龙头加速出海

2. 创业板50择时跟踪：流动性持续宽松，维持创业板50看涨信号

今日精选

【汽车陈传红】智能驾驶专题（一）：以城市NOA为代表的高阶智驾渗透率进入加速扩张阶段，高阶智驾核心竞争要素从算法转向数据+算力。高阶智驾将在2025年从“能用”迈向“好用”，成为toC市场竞争的重要手段,加速20万-40万价格段整车竞争市场出清。伴随端到端技术的落地，高阶智驾的核心竞争要素从算法转向数据+算力，整车厂全栈自研模式竞争力强于第三方供应商，建议关注华为系、理想汽车等。

(超预期)【机械满在朋/倪赵义】持续推荐容知日新，公司公告24全年预计实现收入5.83亿元/+17.06%；归母净利润1.08亿元/+72.25%；扣非后归母净利润为1.05亿元/+84.8%，业绩超预期。管理层改善、董事长带头增持、股权激励设定业绩目标，彰显公司业绩长期增长信心；数字化转型推进、多元化增长，带动公司业绩拐点；看护设备、故障案例数量稳步提升，看好公司长期核心竞争力。

【金工高智威】Alpha掘金系列之十四：对于GRU模型，利用日度K线和转债的三种溢价率作为输入，可以取得最好的效果，为应对训练样本不足的问题，引入数据增强策略。对于LGBM模型，将转债和正股的Alpha158因子，以及一组手工构建的12个因子作为输入，结果显示手工构建的因子表现不佳，可能需要进一步的因子扩充来满足模型需求。GRU模型与LGBM模型训练得到的因子相关性较低，将两者等权合成得到机器学习转债择券因子（ML因子），进一步考虑扣费和换手率缓冲，使用20%的转债，相对中证转债指数构建机器学习转债择券策略，该策略在全部转债上年化收益率14.59%，跟踪误差5.18%。

【建筑建材李阳】首次覆盖&关注上海港湾，受益于新兴国家城镇化+工业化进程不断推进，公司海外订单高景气，境外新签订单占比83.2%，预计25年起业绩增速有望边际向上。看好公司印尼、沙特区域未来5年基建需求保持高景气、增速确定性强：23年港湾印尼贡献公司净利润54.5%；沙特地区贡献公司净利润约20%。

【金工高智威】创业板50择时跟踪：对于创业板50指数，策略给出1月份仓位建议为50%，相较12月份建议的仓位配置维持不变。策略仓位高于历史平均仓位，维持对创业板50的看好。拆分来看，模型对于1月份经济增长信号强度为0%，上月为0%；货币流动性层面持看多观点，信号强度为100%，上月为100%。

智能驾驶专题（一）：端到端智驾加速整车出清，全栈自研有望突围

陈传红

汽车组

汽车首席分析师

核心观点：以城市NOA为代表的高阶智驾渗透率进入加速扩张阶段。高阶智驾将在2025年从“能用”迈向“好用”，成为toC市场竞争的重要手段,加速20万-40万价格段整车竞争市场出清。伴随端到端技术的落地，高阶智驾的核心竞争要素从算法转向数据+算力，整车厂全栈自研模式竞争力强于第三方供应商，建议关注华为系、理想汽车等。

风险提示：行业竞争加剧、汽车与电动车产销量不及预期、法规进展不及预期、自动驾驶技术进展不及预期等。

容知日新公司点评：单季度利润破亿，迎业绩拐点

满在朋

机械组

机械首席分析师

核心观点：1月8日，公司发布24年业绩预告，24年全年公司预计实现收入5.83亿元，同比+17.06%；归母净利润1.08亿元，同比+72.25%；扣非后归母净利润为1.05亿元，同比+84.8%，业绩超预期。我们认为主因公司管理层改善、董事长带头增持、股权激励设定业绩目标，彰显公司业绩长期增长信心。数字化转型推进、多元化增长，带动公司业绩拐点。根据公告，24年公司在数字化转型、智能化转型领域升级，助力公司实现订单增长；此外24年公司在风电、煤炭和钢铁板块收入增速较高，实现多元化增长，带动公司收入提升。

风险提示：贱金属浆料研发进展不及预期；终端接受程度不及预期；行业盈利长时间承压风险。

Alpha掘金系列之十四：GBDT+NN机器学习可转债择券策略

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：GRU模型与LGBM模型训练得到的因子相关性较低，仅为0.35，因此我们将两者等权合成得到机器学习转债择券因子（ML因子）。ML因子在全部转债上5分组多头年化收益率为22.80%，相对中证转债指数构建机器学习转债择券策略，该策略在全部转债上年化收益率14.59%，信息比率2.23。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在时效的风险。

今日研究

上海港湾公司深度研究：掘金印尼沙特，基建龙头加速出海

李 阳

建材建筑组

建材建筑首席分析师

核心观点：受益于新兴国家城镇化+工业化进程不断推进，公司海外订单高景气，24Q1-Q3新签订单金额18.74亿元、已大幅超过2023年新签订单金额10.62亿元，其中境外新签订单占比83.2%。考虑到公司2024年新签订单高景气+员工持股计划/股权激励费用影响走弱，预计2025年起公司业绩增速有望边际向上。印尼、沙特区域未来5年基建需求增速确定性强：（1）2023年港湾印尼已贡献公司净利润的54.5%，印尼是东盟第一大国，2010-2023年GDP（现价）CAGR达8.8%，考虑到印尼迁都+制造业资本开支未来或持续位于高位，我们预计后续印尼基建投资需求将持续景气。（2）2023年沙特贡献公司净利润约20%，中东地区部分国家经济基础良好，例如2010-2023年沙特GDP（现价）CAGR达5.6%。为减少对化石燃料依赖、并实现经济多元化，Neom新城等巨型项目拉动沙特基建需求。

风险提示：海外订单增速不及预期；海外经营及汇兑风险；应收账款回收不及预期；国内业务盈利能力不及预期。

创业板50择时跟踪：流动性持续宽松，维持创业板50看涨信号

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：对于创业板50指数，策略给出1月份仓位建议为50%，相较12月份建议的仓位配置维持不变。策略仓位高于历史平均仓位，维持对创业板50的看好。拆分来看，模型对于1月份经济增长信号强度为0%，上月为0%；货币流动性层面持看多观点，信号强度为100%，上月为100%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律未来可能存在失效的风险。