各地开展以旧换新政策衔接，2025年补贴力度有望升级 | 投研报告

华福证券近日发布家用电器行业定期报告25W1周观点：各地开展以旧换新政策衔接，2025年补贴力度有望升级。

以下为研究报告摘要：

各地开展以旧换新政策衔接，2025年补贴力度有望升级

1月3日，发改委表示下一步将全方位扩大国内需求，大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”政策。各地积极推出以旧换新衔接政策，据不完全统计，截至1月4日，安徽、河南、山西、重庆等29个地区已发布以旧换新衔接政策，多地在2025年以旧换新政策出台前仍延续2024年政策，补贴品类和金额维持之前标准。四川、吉林、陕西等地提出2025年补贴品类有望增加，在提振内需背景下，2025年以旧换新政策补贴力度有望加大，家电有望持续受益。此外，湖北省发布2025年电动自行车以旧换新补贴政策，加大补贴力度，有望刺激存量车换新，2025年行业基本面改善确定性较强。

行情数据

本周家电板块涨跌幅+0.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+2.1%/-3.0%/+0.1%/-0.7%。原材料价格方面，LME铜、LME铝环比上周分别-1.61%、-1.51%。

本周纺织服装板块涨跌幅-0.7%，其中纺织制造涨跌幅-0.95%，服装家纺涨跌幅-0.56%。本周328级棉现货14727元/吨（+0.14%），美棉CotlookA78.90美分/磅（-0.50%），内外棉价差263元/吨（+22.33%）。

投资建议

政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰今年受消费疲软影响较大，明年低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，明年电动两轮车内销改善确定性强，建议关注两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2）大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、钱江摩托、隆鑫通用；4）工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。

全球制造业重构下，中国制造优势仍显著，建议关注以下方向：1）中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，且全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2）纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，且持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

风险提示

原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。（华福证券 谢丽媛）

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