手握逾2600亿，宁德时代为何仍要赴港IPO？

在海外产能持续推进情况下，宁德时代海外市场能否在2026年接力国内增长值得观察

标点财经、投资时间网研究员 王子西

继顺丰控股（港股06936.HK）、美的集团（港股00300.HK）相继完成港股上市，海天味业（603288.SH）、恒瑞医药（600276.SH）等也披露赴港IPO计划后，市值万亿的锂电龙头宁德时代（300750.SZ）也正式官宣筹划赴港IPO。

宁德时代日前公告称，公司拟发行H股并在港交所主板挂牌上市。此举是为了进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台等。

值得注意的是，截至2024年9月底，宁德时代手握2646.76亿元货币资金，并不差钱。多家券商认为，港股融资助力公司海外产能扩张，加速锂电龙头推进全球化。且中金公司预计，宁德时代在建海外产能规模或近180GWh，其中匈牙利100GWh、西班牙合资工厂50GWh，若按单GWh投资额5至6亿元测算，所需资本开支可达千亿元。故赴港融资有必要性。

需指出的是，2024年11月，欧洲10国的新能源汽车销售情况较10月有一定好转，但较上年同期并没有增长。其中，法国、意大利、瑞士和芬兰等国11月的新能源汽车销量同比均有一定程度下降，降幅多为“低双位数”，但英国销量同比有较大上升。

东吴证券预计，2024年欧洲电动车销量持平，2025年同比增长15%，2026年销量有望增长30%。海通证券则指出，碳排放考核罚款机制下，倒逼欧洲车企电动化转型，预计在满足2025年碳排放目标情况下，宝马、奔驰、Stellantis的电车销量将同比增长31%、21%、70%。如此一来，宁德时代海外接力国内增长或可以期待。

发行比例预计不超过5%?

早在2023年，坊间就有宁德时代赴港上市传闻，如今传闻成真。

根据公告，宁德时代拟发行H股股票并申请在港交所主板挂牌上市。公司表示，将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，拟在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

本次筹划赴港上市，是为了进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。本次募集资金将用于进一步拓展公司国际业务、推进海外项目建设以及补充境外营运资金等用途。

值得注意的是，发布筹划赴港上市公告的同日，公司还披露第四届董事会成员及聘任高管名单。其中，选举曾毓群为董事长、潘健为联席董事长，选举李平、周佳为副董事长；同时聘任曾毓群为总经理、谭立斌为副总经理、蒋理为副总经理兼董秘，财务总监是郑舒。

显著变化是增设联席董事长一职，此举或与公司赴港上市计划有关。公开资料显示，潘健1976年出生，中国香港永久性居民，曾任科尔尼咨询咨询顾问、贝恩咨询咨询顾问、MBK Partners投资基金副总裁、CDH Investments Management（Hong Kong）Limited董事总经理、宁德时代副董事长及晨光股份（603899.SH）董事。现任宁德时代董事、晨光股份独立董事。

东吴证券分析，公司本次发行比例较小，预计不超过5%，按照当前市值计算，且考虑港股折价后，预计总发行规模不超过400亿元，稀释影响很低。而截至2024年9月底，宁德时代在手现金超2600亿元，资金实力充裕，但公司后续扩产主要集中在海外，预计后续每年海外 Capex（资本性支出）超20亿欧元，港股上市可搭建海外资本运作平台，有助于持续推进国际化战略。

中金公司也认为，公司港股融资或主要为了支撑海外产能扩张，海外产能一方面为了降低地缘风险，另一方面也能满足海外主机厂就近配套需求。且据公司已公告的海外产能规划，预计在建海外产能规模或接近180GWh，按照单GWh投资额5至6亿元测算，所需要的资本开支可达1000亿元。

虽然公司当前账面现金、外汇资产较充裕，但考虑到外汇资产监管要求以及营运资金需求，故宁德时代或仍需要通过海外融资来满足海外产能扩张的资金需求，从而进一步推进公司国际化战略。

何时海外接力

宁德时代的全球化战略布局，早在几年前便已提出。但数据显示，公司近年来境外业务表现不太稳定。

根据财报，2024年前三季度，宁德时代营收同比下滑12.09%至2590.45亿元，归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）同比增长15.59%至逾360亿元。对比2021年以来同期数据，收入首次负增长，归母净利润增速也大幅放缓，此前三年同期增速或为“三位数”或为“高双位数”。

从中报来看，公司境外业务毛利率高于境内，2024年上半年为29.65%，高出境内逾四个百分点。不过，上半年公司境外收入为505.29亿元，同比下滑24.77%，而2023年境外收入还同比上升七成。

在海外市场拓展方面，宁德时代的德国工厂已获得大众认证，目前处于产能爬坡中，2024年全年能否盈亏平衡，或待财报揭晓。匈牙利工厂100GWh的产能建设则在推进中。此外，2024年12月，公司宣布计划与Stellantis N.V.（下称Stellantis）共同在西班牙出资成立合资公司，双方各持股50%，并以合资公司为主体在西班牙萨拉戈萨市兴建合资电池工厂。

Stellantis是全球第四大汽车集团，旗下拥有标致、雪铁龙、Jeep、阿尔法·罗密欧、玛莎拉蒂等众多知名的汽车品牌。而该电池工厂预计总投资规模为40.38亿欧元，建设年产可达50GWh的动力电池工厂，产品目标客户为Stellantis。

但查阅Stellantis官网，2024年上半年，Stellantis实现收入850.17亿欧元，同比下滑13.6%；实现净利润56.47亿欧元，同比下滑48.3%。其中，两大市场北美和欧洲的收入均同比下滑一成多。到了2024年第三季度，由于出货量下降以及不利的产品组合等因素影响，Stellantis收入仍然同比下滑。

且据华创证券，2024年11月，欧洲10国的新能源车销量合计为20.8万辆，虽较10月有所好转，但同比下滑4%；其中纯电动汽车、插混汽车11月销量同比下滑3%、5%。当月，新能源车的渗透率为25.6%，同比变动并不大。若分国家来看，德国、法国、意大利、瑞士和芬兰11月的新能源车销量均有“两位数”的下滑幅度，但英国销量同比有较大上升。

不过，海通证券指出，在碳排放考核的巨额罚款下，欧洲车企积极进行电动化转型，预计在满足2025年碳排放目标的情况下，大众、宝马、奔驰、Stellantis、沃尔沃的电车销量将同比增长100%、31%、21%、70%和9%。东吴证券则预计2024年欧洲电动车销量持平，2025年同比增长15%。而随着2025年下半年新平台新车型推出，2026年销量有望提升30%。

那么，在海外产能持续推进情况下，宁德时代海外市场会在2026年接力国内增长吗？

宁德时代营收及归母净利润同比增速

数据来源：choice