终止还是中止？如何解读海尔大健康的整合逻辑

1月6日晚，海尔大健康产业盈康一生旗下上市公司，青岛海尔生物医疗股份有限公司(“海尔生物”，688139.SH)与上海莱士血液制品股份有限公司(“上海莱士”，002252.SZ)双双发布公告，终止前期“筹划由海尔生物通过向上海莱士全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并上海莱士并发行A股股票募集配套资金”的事项，两大上市公司也同步披露关于公司董事长提议公司回购股份的公告，海尔生物以自有资金回购股份人民币1亿到2亿，上海莱士以自有资金回购股份人民币2.5亿到5亿。

融合事件虽暂时告一段落，但为何终止本次吸并，海尔未来是否会继续推动两家公司的并购整合，这些问题同样值得关注。

缘何终止吸并

盈康一生方面表示：“由于本次交易结构较为复杂，尚未能形成相关各方认可的具体方案。经审慎研究相关方意见并经交易双方协商一致，为切实维护上市公司及广大投资者利益，海尔生物和上海莱士决定终止筹划本次重大资产重组事项，这一决定不会影响两家公司正常业务经营，也不会影响公司及股东特别是中小股东利益。”

结合两家上市公司性质来看，这次合并与广州药业(600332)吸并白云山(000522)这类国企间跨交易所吸并不同，涉及各方所需考量的因素更为复杂，且双方停牌时间较短，短时间内要平衡各方利益不会容易。

从这个角度看，终止吸并，并不意外。

但对市场而言，两家公司的资产重组是否仍有后续，此次究竟是“终止”还是“中止”，仍是需要重点关注的事情。从A股近年的情况看，不乏并购终止后又成功的案例。例如安孚科技(603031)在2021年首次尝试收购亚锦科技，由于交易双方在交易条款、估值等方面存在分歧，导致交易终止。此后，安孚科技通过分步收购的方式，最终成功控股亚锦科技。再如海尔本身，其曾于2008年、2014年两度试图收购GE家电业务，均因各种原因未果。最终在2016年，海尔以55.8亿美元成功收购GEA，进一步完善自身的全球化布局。

从既往案例看，终止吸并，未必就是尘埃落定。时机、市场、策略等因素的改变，“终止”也可能成为“中止”。

关注一盘棋

需要注意的是，不论是此前筹划吸并，还是此次终止，海尔对外传递的信息都提及了海尔生物与上海莱士是海尔大健康生态中的重要布局。

业内相关人士表示：“终止应该只是阶段性事件。哪怕现在不合并，海尔生物和上海莱士都是海尔大健康产业的上市公司，从整体看，海尔的大健康产业还是可以下一盘棋。”

在双方宣布合并之前，海尔生物与上海莱士已经开展了产业上的协同融合，比如血液制品上产流程的数智化升级、制药全流程解决方案等。加入海尔后，上海莱士的发展战略是坚定“拓浆”和“脱浆”齐步走，既深入挖掘血液制品产品质量和市场应用，又探索生物制药前沿技术，由血液制品企业向着生物制药企业转型。

现在，资产重组暂告一段落，市场和投资者可以把注意力转到关注双方的协同价值及战略落地上，海尔大健康产业这盘棋还得继续下。

大健康是趋势

这次资产重组事件，也进一步展现了家电行业的发展趋势。随着产业升级与扩容，家电企业纷纷涉足大健康领域，探索第二增长曲线。

除海尔的大健康产业盈康一生布局生命科学、临床医学、生物科技三个领域外，美的通过收购德国机器人公司库卡医疗和老牌上市影像企业万东医疗，逐步构建起五大医疗场景；海信依托企业在屏显示方面的优势，切入超声问诊等领域，研发的彩超在国内多家医疗机构得到应用；TCL聚焦医疗影像诊断设备，提供医用磁共振成像系统、CT、数字X射线诊断设备等与医疗影像相关的产品及系统解决方案……

放眼全球，西门子与GE两家传统家电巨头，涉足医疗产业较早，与罗氏、雅培、丹纳赫等企业共同成为全球医疗健康产业的领军者。

由此看来，“家电的尽头是医疗”这个观点并不为过。

业内人士指出：“从全球医疗健康巨头的发展经验看，兼并、整合、扩张是基本路径。海尔的大健康战略也应该对标全球，实现中国企业在全球范围内的突围。当然，这需要有大产业平台的支撑，从这点看，海尔生物与上海莱士的合并仍有可能。”