文旅集团融资越来越青睐“私募债”

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近期，文旅领域出现一个新现象，越来越多的非上市的大型文旅集团采用“私募债”这一融资方式。

仅以近两月为例，2024年12月，洛阳文化旅游投资集团、徐州市文化旅游投资集团分别发行了10亿元、4.5亿元私募债；11月，杭州西湖文化旅游投资集团、巴中市文化旅游发展集团、乌鲁木齐交通旅游投资集团、开封市文化旅游股份、宿迁文化旅游发展集团、青岛金水控股集团有限公司等成功发行了私募债。

据知酷文旅不完全统计，2024年全年约有60家文旅企业成功发行私募债。2023年该数字不足20家，而在2023年之前，发行私募债的文旅企业数量更加稀少。简言之，私募债是近两年新火起来的文旅企业融资方式。

私募债是什么？为何文旅企业开始青睐私募债？私募债对文旅行业是利还是弊？本期，知酷文旅将就此话题展开讨论。

私募债是什么？

首先，“私募债”是非正式的叫法，其正式称谓是“非公开发行公司债券”，是公司债的一种，由中国证监会于2012年6月主导并推出，初衷是为便利中小企业的融资。

私募债发行的对象是合格投资者，发行申报制度采用的是备案制，只要做登记和备案即可。相比公募债券，私募债具有几个显著的优点。一是备案制的发行效率高；二是非公开发行，省去了公开承销的环节，节省了发行成本；三是信息披露要求低，仅需向特定投资者披露财务信息，不需要向大众公开。这些短平快的优点，适合中小企业的特点。

相应的，中小企业融资的违约风险高，需要投资者有较高的风险识别能力和风险承受能力，所以私募债采取定向募集，对合格投资者设立了较高的门槛。投资者也会要求比公募债券更高的回报率。发债企业和投资者，两者平等自愿，各担风险。

过去，大型企业不采取私募债融资，主要是因为私募债融资利率高。而中小企业发行私募债的也很少，主要是投资者不太信任中小企业的偿债能力，尤其是民营企业。所以，私募债在此前一直不温不火。

文旅集团拥抱私募债

那么，为何私募债近两年开始流行了？

一个重要的原因是融资环境的变化。房地产企业和地方政府的融资平台，是过去长期以来的两大资金需求主体，源源不断的从社会吸纳资金，使过去融资环境偏向于资金紧缺，资金出借方不愁没有投资机会。而近两年，随着房地产市场下行和地方融资平台的债务扩张受到约束，融资环境发生了扭转，借钱的机构少了，手里有钱借不出的机构多了，甚至大量的钱沉淀在银行里贷不出去，银行不得不连续降低存款利息，以避免息差亏损。

这种情况下，融资方就掌握了主动权，融资方可以挑选对自己有利的融资手段。一个典型的现象就是，一些有存量债券的文旅企业纷纷下调存量债券的利率。例如，2024年12月，苏州文化旅游发展集团将2022年发行的一笔公募债券，从年利率3.66%下调到1%，摆明了让投资人赶紧将债券回售；杭州西湖文化旅游投资集团将一笔年利率3.6%的公募债，下调到2.38%。类似的案例，不胜枚举。

可以说，现在是融资方的“买方市场”，融资方可以向出借方提各种要求，想通过什么方式借，利率想压到多少，融资方有话语权，出借方只能跟着融资方的要求走。

这种融资环境下，私募债的优势就体现出来了，发行简单高效，发行成本低，还不用公开披露财报。过去私募债的融资成本高的劣势，如今也不存在了，2024年文旅企业发行的私募债利率，普遍在2.4%-4%之间。例如，陕西旅游集团2024年7月发行的私募债利率只有2.7%，武当山文化旅游发展集团私募债利率仅有2.5%，徐州市文化旅游投资集团只有2.44%。这么低的利率，发行期限普遍为3年、3+2年，与发行公募债券相比，并没有差别。

这么优厚的融资条件，私募债早已不是中小企业的专属，大型企业也都纷纷加入，并且私募债发行份额极大。杭州西湖文化旅游投资集团于2024年10月注册了40亿元的私募债发行份额，遵义交旅投资集团2024年12月注册了37亿元的发行份额，景德镇陶文旅注册了20亿元，湖北文化旅游集团注册了30亿元，上海申迪集团注册了15亿元......此前发行公募债券的文旅集团，如今都在转向私募债。

私募债的利与弊？

文旅集团拥抱私募债，对行业发展是利还是弊？

私募债的初衷是服务中小企业，其设计机制也是面向中小企业，更便捷的流程、更少的发行成本、更低的信息披露要求，对应的是专业投资者自行判断、风险自担，双方之间形成一种互相平衡和制约。

如今私募债的火爆，主要是短期内融资环境的变化，导致融资方和出借方的失衡，融资方话语权太强。大企业纷纷选择对自己更为有利的融资方式。

短期来看，私募债对文旅行业影响不大，并没有增加或降低文旅企业的融资需求，主要是融资方式的切换。融资的主要主体也没有改变，仍是以大型企业和地方国有企业为主。私募债促进中小企业尤其是民营企业融资的作用，并没有充分发挥出来。

长期来看，大型文旅企业和地方国有文旅企业的健康发展，离不开社会公众的关注和监督，需要更多的向公众披露财务状况和融资项目情况等经营信息，而不是更少的披露。各大文旅集团都充分披露信息，也有利于行业企业之间互相学习和交流进步。从这个角度，私募债这种半公开的融资方式，不利于文旅行业的长期健康发展。

最后，知酷文旅呼吁即使采用私募债融资的文旅企业，也可以主动披露财务信息，主动履行大型企业和国有企业的社会责任，让公众参与监督，帮助企业健康发展。

作者｜吴莫言

编辑｜于佳钰

设计 | Joe

图片来源｜摄图网