中国财富管理行业年度报告

①报告回顾了中国财富管理行业发展历程，指出基金费率改革与盈利水平降低促使财富管理行业从卖方向买方转型；

②报告指出当前中国财富管理行业处于大基建阶段，应推动投资顾问走向前台，各机构应围绕投资顾问搭建财富生态。

12月26日，华福证券和财联社联合主办的2024年财富管理高峰论坛暨“财福人生”品牌生态圈合作伙伴大会在上海隆重召开。此次会议吸引了众多行业领导、专家及嘉宾参与，共同探讨财富管理行业的现状与未来发展方向。

会上，华福证券发布了《中国财富管理转型2025年度展望》报告，华福证券研究所副所长、金工首席分析师李杨对报告进行了解读。报告深入分析了中国财富管理行业的发展脉络、面临的挑战与机遇，以及未来的战略发展路径，为行业发展提供了重要的参考和启示。

财富管理行业发展与变革的关键节点

中国财富管理行业的发展与变革可追溯至2012年，这是资产管理行业大航海时代的开端，此后行业逐步向更广阔的财富管理领域转型，这一变革在近年来的各类财富管理和资产管理机构的发展中体现得淋漓尽致。

美国财富管理转型发展路径中的几个关键变量对理解中国行业发展具有重要参考意义。1940年的投资顾问法带来了多方面变革，其中固定佣金费率下行在中国资产管理行业当前变化中已有体现；账户体系从产品向账户思考的转换，如401K到ARA账户的承载，推动了行业向财富管理资产配置框架转变；1999年现代金融法案落地推出服务框架，促使美国财富管理行业在2000年后进入高速发展繁荣期，这些变革源于需求端和供给端双向推动，改变了商业业态，包括养老金变革和佣金自由化等，为中国行业发展提供了思考起点。

中国财富管理行业起步及向买方转型相对较晚，自2012年大资管行业发展以来，经历了从起步到试点阶段的历程。2019年开始的买方基金投顾试点意义重大，未来试点放开将成为中国财富管理转型的重大历史变革标志，尽管2022年后投顾试点机构新增暂未出现，但未来有望有新审批推进。

基金费率改革与盈利水平降低促使行业从卖方向买方转型

报告深入分析了中国财富管理行业当前的市场生态。自去年起市场费率改革已深刻影响行业，从投资到产品、营销各环节，费率结构变化推动了行业逻辑的深度变革。资管新规周期后，公募基金行业曾高速增长，但2022年增速开始放缓，毛利率结构、盈利水平及基金公司ROE等指标也因费率改革呈现下行趋势，这促使广义市场生态迈向财富管理深水区。

在行业哲学层面，过去卖方销售体系以产品卖出为目的，而金融产品本质是服务，这导致了错配。未来产业逻辑应将销售机构转型为广义投资顾问机构，形成围绕投资者的综合服务生态，注重客户全生命周期服务，实现从“卖出去”到“留下来”的转变，这是资管和财富行业共同面临的核心任务。

从竞争格局看，三方机构在财富管理路径中增速较快。不同机构如银行、券商、基金三方在客户服务投资面板中的参与度和资源禀赋不同，各自可精准定位并拓展发展方向。基金投顾虽已发展五年但仍存在不足，需探索更好的发展路径。

投资顾问走向前台是中国财富管理发展的关键

报告明确了财富管理行业的多元服务对象。财富管理行业不仅服务于个人客户（C端），企业客户（B端）也是重要延伸，包括上市公司、非上市公司及财富主权基金等终端机构客户。此外，投资顾问（A端）作为业务主体也极为关键，其具有巨大的行业杠杆率，围绕A端构建业务生态，再向B端和C端辐射，是中国财富管理行业发展的理想路径。

广义投资顾问走向前台是中国财富管理发展的关键。不同类型机构如基金公司、银行、券商及三方机构，均能围绕A端找到商业链路和商业模式解决方案，通过投资外包、培训赋能、持续业务流程优化等，形成对A端的完整赋能体系，这是财富管理发展的核心抓手。

中国财富管理行业需培育投资顾问队伍

当前中国财富管理行业正处于大基建阶段，如同英伟达推动AI算力发展，中国财富管理行业需培育投资顾问队伍，搭建大的投资顾问体系，这是行业最大基建。

美国财富管理行业的发展历程为中国提供了参考，如被动产品增长、主动产品压缩及投资顾问与ETF和低费率产品绑定等趋势，反映了费率结构转换。中国在固定佣金费率下行和费率改革过程中，也面临管理费和佣金下滑、客户持有体验待提升等问题，这些问题既是挑战也是新业态转换的契机。

展望未来，行业应重新审视财富管理链路，推动投资顾问承担主体责任，各机构应围绕投资顾问搭建财富生态，包括资管机构、三方机构、独立培训机构等，共同努力培育投资顾问体系和队伍，服务好中国财富管理生态，这是行业面临的重要战略任务。