曲江文旅真是一地鸡毛

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

图片来自大唐不夜城官方

今年的曲江文旅似乎就没过上几天安生日子。

12月23日晚间，曲江文旅发布公告称，其控股股东曲江旅投所持有的1.15亿股公司股份（占总股本的44.9%）中，有1600万股（占总股本的6.27%）已被冻结，并计划于2025年1月22日在阿里司法拍卖平台上进行网络拍卖。

曲江文旅强调，此次股份拍卖不会对公司的生产经营造成影响，同时也不会引发控股股东和实际控制人的变更。

然而，市场反应并不乐观。12月24日至25日，曲江文旅股价连续下跌，分别收跌3.31%和4.12%。

而在此前的12月23日，曲江文旅的股价已经遭遇了大幅下挫，收盘时大跌7.89%。这一波动很可能与22日公布的3位高管离职的消息有关。

针对高管离职的情况，曲江文旅表示，虽然有高管离职，但公司董事会成员并未低于法定最低人数，因此不会影响董事会的正常运作。公司会按照相关规定推进选举新任董事等相关工作。

曲江文旅对高管离职和股权拍卖的回应看似镇定，并试图安抚投资者，但这接二连三的事件无疑给市场带来了不小的震动。

曲江文旅成立于1992年，其管理着包括“西安曲江大雁塔·大唐芙蓉园”、西安城墙景区、大明宫国家遗址公园在内的三个国家5A级景区，以及其他多个热门文化旅游景点。

公司业务范围广泛，涵盖了景区运营管理、文化主题酒店管理（包括餐饮管理）等多个方面。2012年10月，它通过借壳ST长信上市。

曲江文旅在上市当月，股价表现活跃，最高触及12.95元，而最低则回调至11.25元。此后，尽管股价有所起伏，但多数时间保持在两位数水平，其中最高峰值达到了33.9元，与现在的个位数对比惨烈。

今年对曲江文旅来说，可谓是一个坎接一个的。

早在4月26日，公司便发布公告，称原董事长耿琳因涉嫌违纪违法，已被商洛市商州区监察委员会采取留置措施。随后，在第十届董事会第三次会议上，谢晓宁被紧急任命为代理董事长。

然而令人意外的是，不到一年时间，谢晓宁不仅卸任了董事，还同时辞去了总经理兼财务总监的职位。与此同时，赵茜和黄志宁两位高层也分别辞去了董事和副总经理等职务。

12月19日，这三位高层一同向公司董事会提交了书面辞呈，此类情况在行业内并不多见。

据界面新闻报道，一位与曲江文旅高层关系密切的知情人士透露，此次三名高层的集体辞职可能与原董事长耿琳涉案有关。界面新闻就此事向曲江文旅进行了采访，但截至目前，公司方面尚未给出任何回应。

除了人事动荡，曲江文旅还面临着股权拍卖的危机。

今年，算上此次的1600万股，公司已三次面临司法拍卖股权的情况。早在2024年7月，曲江文旅就被上海金融法院宣告将司法拍卖2800万股，而到了10月，又有1200万股被宣布进行司法拍卖。

这三次拍卖总计约5600万股，约占公司总股本的22%。不过，得益于曲江旅投的紧急筹款措施，前两次拍卖得以避免。

可见，拍卖实际上是债权人对曲江旅投施加压力，迫使其尽快偿还债务。但这也从侧面反映出，曲江文旅似乎缺钱。

尽管拥有大唐不夜城等多个热门旅游景点，曲江文旅的业绩表现却不尽如人意。

从2021年至2023年，曲江文旅的归母净利润分别仅为740.56万元、-2.48亿元和-1.95亿元，呈现出明显的亏损态势。

今年前三季度，这种亏损情况依然没有得到改善，公司营收同比下降5.04%，归母净利润为-1.81亿元，同比更是大幅下降390.12%。

从半年报来看，曲江文旅的子公司中，超过六成处于亏损状态。其中，大明宫遗址公园公司营收虽然达到了6798.5万元，但净利润却亏损了近5941.7万元；大雁塔景区也亏损了761.8万元。在3家5A景区中，仅有西安城墙景区实现了盈利，净利润为1627.2万元。

而网红打卡地大唐不夜城，今年上半年虽然实现了3938.3万元的营业收入，但净利润却仅有23.53万元。

造成曲江文旅业绩亏损的原因众多，其中应收账款问题尤为突出。这一点我们此前在分析曲江文旅的半年报时进行了说明。（详见《》）

据财报显示，截至2024年上半年，曲江文旅的应收账款期末余额高达13.96亿元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的84.66%，坏账准备期末余额也达到了5.82亿元。

为了应对业绩压力，曲江文旅年内多次变卖资产。

从4月开始，曲江文旅就宣布将其持有的西安山河景区运营管理服务有限公司51%的股权转让给西安山河旅游发展有限公司。6月，公司又拟将全资子公司西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%股权转让给大明宫投资集团。

到了7月，曲江文旅更是计划公开挂牌转让全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权，并附带1.67亿元的债权。

然而，要想从根本上解决业绩亏损问题，曲江文旅还需要对“曲江模式”进行调整。

这一模式曾是曲江系壮大的关键，其核心在于通过大举投资文旅设施来带动区域城市价值提升，再通过土地市场溢价或房地产销售获得收益。然而，在当前土地和房地产市场停滞的背景下，“曲江模式”产生利润的方式已经很难奏效，债务问题日益凸显。

对于曲江文旅来说，如何在新的市场环境下调整和优化“曲江模式”，将成为其未来盈利回暖的关键之一。只是在这过程中，苦了公司的股民，要承受股价波动带来的损失。

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