市值跌去5000亿的“酱油茅”，赴港IPO

近期，伴随“A+H”双重上市的悄然升温，美的集团、顺丰集团等已率先完成进军国际市场的H股上市计划。12月以来，包括三花智控、恒瑞医药、海天味业等多家A股上市公司披露赴港IPO计划。

其中，被称为“酱油茅”的海天味业，12月11日发布了“关于筹划发行H股股票并在港交所上市的提示性公告”。在公告中，海天味业表示为提升国际品牌形象和综合竞争力，进一步推进全球化战略，拟发行H股股票。不过，具体上市的时间，暂未确定。

自2022年“双标门”事件导致海天味业归母净利润出现上市以来首次下跌后，海天味业近年来的业绩并没有出现明显好转。加之调味品市场竞争加剧，海天味业股价自2021年后不断下跌，至2024年三年间最多跌掉73.5%，市值蒸发最高接近5000亿元。

为了扭转局面，海天味业动作不断，在拟赴港IPO进军国际市场前，海天味业尝试过跨界做饮料寻找新增长点，掌舵20余年的“灵魂人物”庞康也退居幕后，由“70后”程雪接棒。不过，管理天团年轻化效果如何，还需时间检验。

业绩阵痛

作为调味品龙头，海天味业曾被誉为“酱油茅”。

2014年登陆A股后，海天味业表现十分强劲，尤其是2017年以来，坐上“一哥”王座后，公募基金竞相追逐，股价如火箭般飞升。从2017年至2020年间，海天味业的股价涨幅分别达到113%、33%、62%和130%，市值也一度超过7000亿元，在当时能排到A股上市公司市值榜的第11位，市盈率直接突破了100倍。

不过自2021年来，海天味业突然魔力不再。

2021年，随着基金抱团的逐渐瓦解，加上海天味业本身业绩增速的下行，股价转入长期下跌通道。这一年，海天味业跌幅超过31%。

2022年，海天味业“双标门”的添加剂事件，加上公司灾难一般的危机公关水平，让海天味业多年建立起来的品牌形象和口碑大幅下滑，这反倒给了主打“零添加”的千禾味业机会。2022年千禾味业股价涨4%，海天味业则延续跌势，跌了16个百分点。这一年，海天味业交出了上市以来首次净利润下降的年报，全年净利润61.98亿元，同比下降7.09%。

就这，海天味业还没到“底”。2023年，海天味业股价延续跌势，全年再跌42%。这一年，海天味业更是交出了上市以来首次营收净利双降的年报。其中营收同比下降4.1%为245.59亿元，净利润下滑9.21%为56.27亿元。这一年，海天味业三大产品酱油、调味酱和蚝油中，只有酱油的毛利率略有微增，调味酱和蚝油的毛利率均出现了下降态势。

对于2023年的业绩，老板庞康公开表示，“2023年公司的经营与预期目标存在差距，但这激发了公司更加强烈的危机感和紧迫感，加快了企业内部的改革。”

而此番冲击港交所的海天味业来说，资金并不算太缺。三季报数据显示，公司现金及现金等价物余额为68.54亿元，同期公司的短期借款为2.93亿元，一年内到期的非流动负债只有3748.17万元。也就是说，当前海天味业的现金流比较充沛，短期内需要偿还的负债并不多。

与此同时，近几年来海天味业的资产负债率总体呈现走低态势。从2021年的29.51%进一步降至2024年三季度的17.02%，财务结构看起来还比较稳健。

动作不断

调味品增长放缓，已成不争的事实。

中国调味品协会方面的数据显示，调味品近5年来整体增速为7.9%，酱油整体增速为7.3%。上述数据反映在海天味业的报表上，就是业绩增长逐年放缓。

市场增长放缓后，海天味业尝试跨界拓展业务范围。「快马财媒」注意到，从2021年，海天味业就开始布局预制菜、饮料等多个领域。

2024年7月，海天味业在公众号发布的一篇文章中，一瓶标注“海天纯”的瓶装饮用水登上文章封面，属于饮用纯净水。随后，海天味业表示，“海天纯”只在海天味业展厅内小面积售卖，没有大面积对外销售。

在跨界卖水前，海天味业已经率先推出了益生菌豆奶、苹果醋、柠檬茶、胡萝卜汁、麻辣鲜露等产品，并成立了主营饮品业务的公司喜悦物产食品科技有限公司。

不过，海天味业跨界做水饮，细分赛道里都有一个或数个头部玩家存在，竞争也已十分充分。跨界做水饮能给海天味业带来多少业绩增长，还存在诸多不确定性。虽然2024年半年报里，将饮料等在内的创新业务归到“其他”类并实现同比增长22.31%、21.46亿元的营收。看似增速很快，但“其他”类别里除了水饮外，还有食用油、预制菜等细分产品。

除了跨界拓品类外，海天味业还完成了管理班子的“焕新”。

2024年9月19日，海天味业创始人、前董事长庞康退出董事会，结束了超过20年的任期。新任董事长程雪，出生于1970年，1992年加入海天，从基层员工做起，后历任企业策划总监、副总裁、常务副总裁和董事等职务。董事会其余五人中，只有黄文彪一人是“60后”。

管理班子“焕新”年轻化后，程雪治下的海天味业又迈出了赴港IPO的一步，以谋局国际化。事实上，海天味业近年来在海外也持续在扩张，海外市场收入的占比也逐年提升，从2019年的5.23%增至2023年的7.1%，业务规模已突破17.4亿元。

内部在革新，外部大宗原材料下降也送上“助攻”，使得2024年前三季度，海天味业交出了近四年来最好的季度报。前三季度，海天味业归母净利润同比增长11.23%达到48.15亿元，营收实现204亿元，同比增长9.38%。

不过，业绩虽然回暖了，但包括天风证券、国信证券、西部证券等多家券商却对公司未来的盈利前景给出了下调预期。