电新姚遥丨光伏行业12月月度跟踪：国内需求回暖

1金选·核心观点

行业观点

重点政策跟踪：1）广期所公告多晶硅期货及期权将于12月26日正式上市交易，有望助力硅料库存消化及价格修复，辅助企业平滑经营波动。2）2024年12月4-6日，光伏行业年度大会及“专题座谈会”于宜宾举行，33家行业龙头企业出席座谈会并达成基本共识，行业景气底部夯实。

产业链：自律会议后多环节探涨，价格底部夯实。1）硅料：价格小幅下跌,截至12月18日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.03/3.70万元/吨，环比11月底-1.0%/持平，硅料企业持续减产，预计12月环比下降16%至9.8万吨，但调整速度慢于下游，持续累库、价格松动，当前考虑行业自律行为发酵、节前备货需求刺激以及多晶硅期货即将上市，市场供需和现货价格走势有望回暖，行业内涨价情绪偏浓。2）硅片：183N价格小幅上涨，硅片端供需关系修复，整体库存下降，183N供应紧俏、成交价回升，预计12月产出环比小幅增长4%至45GW。3）电池片：价格小幅下跌，下游组件厂家春节假期（明年1月）停产， M10电池片需求相应减少，预计12月产出环比下降7%至51GW；电池环节议价能力相对较弱，后续价格仍受制于组件。4）组件：价格僵持，自律会议后组件厂家探涨，然终端需求疲弱，部分企业组件库存仍处高位，厂家排产谨慎，预计12月组件产出环比下降13%至48GW左右。5）辅材：玻璃价格基本持稳，组件企业刚需采购、成交一般，供应端部分装置冷修或保窑，产量呈下降趋势，库存天数较11月最高点（38.65天）下降11.7%至34.12天，仍处高位；光伏EVA价格上涨，市场库存处于低位，现货紧张、价格有一定支撑，成交价上涨至10600-11100元/吨。

需求：11月国内装机回暖，年内出口规模同比保持增长。1）国内装机：11月国内新增装机25.00GW，同比+17%、环比+22%；1-11月累计装机206.3GW，同比+26%。2）出口：11月电池组件出口20.55GW，同比+12%，环比-14%，欧洲进入传统淡季、拉货放缓，新兴市场组件出口维持高景气，俄罗斯电池片出口量环比高增；其中组件出口15.5GW，同比+3.4%，环比-19.8%，巴西维持高景气，巴基斯坦、阿联酋显著提升；11月欧洲十国组件出口3.2GW，同比-9%、环比-50%。11月电池片出口5.0GW，同比+50.8%，环比+13.0%，印度、印尼出口量维持同比高增，俄罗斯、老挝环比显著提升。1-11月电池片累计出口53.55GW，同比+61.9%。

集采数据跟踪：12月开标58GW、定标9GW，Q4国内装机“旺季”值得期待；12月N型定标价格中枢与11月持平于0.63-0.72元/W。据不完全统计，截至12月20日，2024年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为269/300/198GW，同比-5%/+38%/持平；11月招标量+287%至59GW，12月招标/开标/定标量分别为25/58/9GW。价格方面，12月集采项目N型投标均价分布在0.63-0.82元/W，已公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.63-0.72元/W，定标价格中枢环比持平。

投资建议

光伏各环节景气底部夯实明确，较为普遍且显著的主产业链盈利拐点最快有望25Q2到来，预计大部分标的后续将呈现“波动上行”趋势。当前时点我们建议25年围绕“估值洼地、新技术成长、剩着为王”三条主线布局不变，短期内积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储），并紧密跟踪潜在β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。

风险提示

传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。