6000亿市值不再，“安防茅”跌落神坛？海康威视得下狠功夫

海康威视这家曾被誉为“安防茅”的全球视频监控行业领军企业，自2010年成功登陆资本市场以来，其业绩表现一直令人瞩目。

然而，时过境迁，如今的海康威视似乎已不再是那个风光无限的行业巨头。据最新财报显示，今年前三季度，公司的利润规模仅为去年同期的七成左右。

更令人瞩目的是，海康威视的股价也经历了剧烈的波动。与市值高峰时的6400多亿元相比，当前的市值已经大幅缩水至2000多亿元，近4000亿元的市值仿佛在一夜之间灰飞烟灭。这一惨烈的跌幅不仅让众多投资者损失惨重，也让海康威视的近40万股东陷入了深深的困惑和焦虑之中。

前三季度利润在下滑

自2016年起，海康威视便稳坐全球安全行业销售冠军的宝座，这一辉煌成就一直延续至今。据最新数据显示，2023年，海康威视在全球视频监控市场的份额已高达25.9%，彰显了其在行业内的领先地位。

然而，海康威视的辉煌之路并非一帆风顺。真正的挑战始于2019年，那一年，美国将海康威视列入实体清单，这一决定对其海外业务造成了不小的冲击。事实上，早在2018年，美国议会就已开始酝酿对海康威视的制裁，要求禁止联邦政府采购其产品，理由涉及所谓的“侵犯隐私”及“后门”问题。此后，多个西方国家相继效仿，海康威视在海外市场的形象受到了严重损害，业务开展日益艰难。

除了海外的困境，海康威视在国内市场也面临着新的挑战。随着国内居民对个人隐私保护意识的逐步提升，视频监控设备的安装和使用受到了更多的限制。如今，监控摄像机已逐渐不再对准居民区，即便是重要路段，其监控角度也往往仅限于公共出入口，以避免侵犯个人隐私。

与此同时，国内政企的财政紧缩政策也对海康威视的国内业务产生了影响。在双重压力下，安防监控业务无论是国内还是国外市场，都呈现出下滑的趋势，使得海康威视不得不面对行业衰退的现实。

从财务数据来看，海康威视自2022年起遭遇了上市12年来的首次利润负增长。尽管在2023年实现了增长转正，但今年前三季度，其利润再度下滑了8.4%。

面对市场的变化和挑战，海康威视并未坐以待毙，而是积极寻求新的发展出路。近年来，公司先后布局了智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储等多个业务领域，以实现多元化发展。

据最新数据显示，2024年上半年，海康威视的“创新业务”收入已占公司整体收入的25.06%，相较于2018年的5.41%，这一比例有了显著的提升。然而，多元化发展并非没有挑战。海康威视目前已覆盖10余个主行业、近90个子行业的500多个细分场景，这种分散的布局虽然有助于分散风险，但也使得公司难以集中资源，提升整体效率。

此外，海康威视布局的创新赛道大多处于竞争激烈的红海阶段。在智能家居领域，小米、阿里、百度等科技巨头以及海尔等传统家电企业都在虎视眈眈；在汽车电子领域，特斯拉、小鹏等新能源车企以及博世、大陆等传统零部件厂商都在激烈竞争；在移动机器人领域，美国的康耐视、日本的基恩士以及国内的奥普特、凌云光等企业都是海康威视的强劲对手。

从增速来看，海康威视的创新业务收入在2018年至2021年期间年复合增长率高达65.7%，但此后明显放缓。2022年和2023年的收入增速均仅为20%多。更为尴尬的是，海康威视的创新业务毛利率始终低于其音视频产品主业。2023年，公司主业毛利率为46.34%，而创新业务仅为39.63%。

多元化才是出路

在探讨海康威视的发展历程时，我们不得不回溯至其未被制裁前的黄金岁月。2019年之前，海康威视凭借国内庞大的G端（政府机构）和B端（企业客户）客户基础，实现了快速增长。随着智慧交通、智慧城市等项目的不断推进，对安防摄像头的需求持续升级，特别是与AI技术的深度融合，让众多G端和B端客户纷纷酝酿信息化升级，海康威视的国内市场表现尤为亮眼。与此同时，海外市场也迎来了爆发式增长，全球范围内对摄像头的需求激增，为海康威视的全球化战略提供了强有力的支撑。

然而，好景不长，2019年海康威视被美国列入实体清单，这一突如其来的制裁对其国外市场造成了巨大冲击。尽管国内市场受到的影响相对有限，但公司单极成长的模式开始显露出风险。海康威视在努力维持国外市场份额的同时，也面临着国内市场竞争日益激烈、客户需求变化等挑战。

进入2021年后，海康威视的国内业务陷入了成长危机。随着G端和B端客户压缩各项支出，尤其是非必要投资的减少，公司的传统业务增长乏力。与此同时，国外市场也未见明显改善，海康威视陷入了前所未有的困境。

当前，海康威视所面临的困境主要源于两大原因：一是外部原因，特别是G端预算的压缩，直接影响了公司的业务开展；二是公司内部原因，多元化转型虽已启动，但新兴业务尚未能完全取代传统业务的地位。然而，值得注意的是，海康威视在面向C端的新兴业务上取得了显著进展，创新业务的营收从2019年的44亿元增长至2023年的180亿元，增长势头强劲。为了展示其丰富的产品线，公司还将创新业务进行了拆分，涵盖了存储、智能家居、汽车电子等多个领域。

尽管如此，海康威视的核心业务依然依赖于G端市场，这在一定程度上拖累了公司的整体发展。与此同时，A股市场也在经历转型，投资者的投资喜好也在发生变化。可口可乐等优秀企业虽然营收规模保持稳定，但并未因此失去对投资者的吸引力。这启示我们，优秀的企业不应仅关注成长性，而应更加注重稳定性和可持续性。

在中国各行各业进入存量市场的背景下，海康威视所面临的成长性挑战并非个例。然而，这并不意味着没有市场机会。天量的G端摄像头虽然不会被拆除，但会进入存量更新时代。已经损坏或折旧到期的摄像头需要更换，否则将带来新的城市治理难题。这无疑为海康威视等安防企业提供了庞大的市场空间。

然而，当前的市场环境也充满了挑战。在过紧日子的城市经营理念下，一些非必要的投资被压缩，这对安防行业等的发展产生了负面影响。但这也是一把双刃剑，既节约了开支、降低了财政预算，又可能熄灭了一个行业发展的上进心。因此，这种突如其来的压缩投资只能是阶段性的。

值得庆幸的是，从2024年的半年报和三季报中我们看到了积极的信号。相当一部分城投（或地方财政局）直接入股的上市公司，如环境治理企业，现金流大幅好转。这预示着化债进入实质性阶段，将很快传导至其他G端业务。对于海康威视而言，这或许是一个转机。

那么，海康威视是否真的失去了成长性呢？答案是不完全是。虽然G端业务确实成长乏力，但创新业务正在蒸蒸日上。那么，海康威视是否仍然是一个值得投资的标的呢？这取决于投资者的投资理念和风险承受能力。星空君一直推崇巴菲特的选择理念，他重仓的消费品企业具有市场地位稳固、定期有大量的换新需求、毛利较高且稳定等特点。按照这个逻辑，海康威视在某种程度上也可以被视为消费品企业。

酷公司认为，虽然海康威视在多元化发展方面取得了一定的成绩，但指望其创新业务在短期内挑大梁还不现实。未来，海康威视仍需继续努力，寻找新的增长点，以应对市场的变化和挑战。