2025以后，我们该如何养老？

12月12日，伴随着人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、金融监管总局、中国证监会等五部门联合发布“关于全面实施个人养老金制度的通知”，个人养老金制度正式进入“全面实施”阶段。

同时，这又一次把“个人养老”，这个不轻松的话题，摆在了大众眼前。

如何养老？

如何为养老积累必须的财务实力？

如何充分利用政策“红利”为个人养老积累谋划?

这些话题在当下，尤其值得讨论。

同样可以结论的是，从2025年开始，个人养老金可能也会成为A股市场资金的重要一极，开始影响市场的投资趋向。

2025年，投资上的当变之年。

01 扩围、扩围、扩围

本次个人养老金政策的调整，可以用“扩围”为主题词。

首先是，地域扩围。个人养老金制度从2022年11月先行试点的36个城市（地区）先行实施，扩大到全国。

即在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。根据人社部统计数据，这大约意味着，2023年末全国参加基本养老保险的10.6643 亿人，都是个人养老金未来的潜在参与者。

其次是，支取制度扩围。个人养老金支取的条件，除了原有的“达到领取基本养老金年龄”、“完全丧失劳动能力”、“出国（境）定居”等条件外，新增了“参加人患重大疾病”、“领取失业保险金达到一定条件”、“正在领取最低生活保障金”等支取条件。

这大幅改善了外界对个人养老金流动性的担心，也照顾了大众的客观需要。

其三，也是最重要，产品扩围。此次的通知宣布，将国债纳入个人养老金产品范围，将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，并推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。

此后，证监会公布的最新的个人养老金产品目录，首度纳入85只指数产品进入个人养老金的投资范围。

其中包括，华泰柏瑞沪深300ETF联接等71个宽基指数基金，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接（Y份额代码022951）等7只红利类基金，以及个别指数增强基金。

总体看，在审慎原则下，尽可能增加适合大众个人养老金投资的产品，以最大程度上激活个人养老投资的动力，是本次个人养老金“行政”的一个重要政策意图。

02 为何迅速扩围？

本次政策发布、落实的节奏堪称“火线推进”：12月12日发布通知，三天后的12月15日即着手实施。这从一个侧面显示了权威部门对个人养老理财（投资）的态度——刻不容缓！

为什么刻不容缓？

道理很简单，高层已经发现，大众没有充分意识到现有的基础养老制度安排下，个人未来退休生活的实际状况。

在养老研究中，有一个所谓“替代率”的概念，即一个老百姓，在退休后拿到退休金相当于退休前收入的比例。

通常认为超过70%是比较理想的状况，而低于50%，则会明显影响个人生活水平。

而根据世界社保研究中心的研究，我们城镇居民养老保险制度下的养老金替代率在2002年曾经达到72.9%，此后一直下降，至2011年为50.3%。

而根据人社部专家咨询委员会专家、中央财经大学社保系主任褚福灵的测算，也是在2011年我国企业养老金替代率就大致在42.9%，已经低于50%！

基础养老制度满足不了的退休支出缺口，需要老百姓自己在个人养老金制度框架下，通过投资理财来予以填补（也包括企业年金）。

这或许是，个人养老金制度全面推进实施的关键动因。

03 红利策略再次担纲重任

而在本轮个人养老金产品扩容中，红利策略产品再次受到重视，也成为了本次养老金“新政”的亮点之一。

业内本来预计此次扩容主要集中在常规宽基指数基金上，但红利类基金此次昂首挺胸进入最新更新的目录中。

业内共有7只红利类产品进入目录，其中，红利低波指数基金4只，传统红利指数基金2只，红利指数增强产品1只。

这7只产品均由业内7家一线、准一线的大中型公募机构管理，体现了有关方面对进入养老金名录的红利类基金的“精挑细选”。

04 红利策略过往表现

众所周知，我国近年进入经济升级换代的转型期，经济增速逐渐进入中等速度的平台。

在这种环境下，积极派发股息的高分红公司往往有相对优势的财务表现，也更受市场青睐。

根据wind对中证全指全收益指数和中证红利低波全收益指数过去表现的统计：

2022年，中证全指全收益指数的涨幅为-18.93%，中证红利低波全收益指数的涨幅为3.46%；

2023年，中证全指全收益指数的涨幅为-5.34%，中证红利低波全收益指数的涨幅为12.23%；

2024年1月1日到12月13日，中证全指全收益指数的涨幅为14.47%，而同期中证红利低波全收益指数的涨幅为22.01%；（指数历史涨跌情况不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险。）

过去几年中，红利低波全收益指数的历史表现比中证全指全收益指数要好。

这种红利风格占优的情况是否持续尚待观察。但积极派发股息，某种程度上是低增长期间，上市公司关心市值，积极回报投资者的举措。市场青睐，也符合投资者的逻辑。

05 红利类基金哪家“强”

那么，红利类基金究竟哪家更值得关注呢？

那就要回到挑选红利类指数基金的最重要的三个方面：

产品设计、管理人、规模。

产品设计方面，如果以七只纳入养老产品的红利类指数基金来做重点分析对象的话，可以发现，这七只红利类基金所跟踪指数和产品类型不尽相同。

具体来说，不同的指数在行业分布的差异，在个股个数方面都存在些许差异。

但差异最重大的还是聚焦在股息率上。

一般而言，红利类基金最关键的股息率指标上，入围的7家红利类基金的标的指数的股息率整体都比较高（下图）。根据Wind的统计，4个标的指数的股息率（近12个月）可以达到4.3%以上。

相对而言，红利低波指数是其中最新股息率较高的，可以达到5.1%以上。跟踪它的基金包括华泰柏瑞低波红利ETF联接等。

要知道，同期中证A500（2.72%）、沪深300（2.93%）、中证800（2.67%）等主流宽基指数的股息率在2.5%-3%的范围，红利低波指数优势比较显著。（wind）

管理人方面，选择管理历史悠久，管理规模大，管理团队稳定的基金公司更令人放心。

以华泰柏瑞为例，该公司目前拥有业内规模最大的指数ETF，同时也是业内布局红利主题ETF最早的管理机构，2006年底，华泰柏瑞便布局了全市场首只红利主题ETF产品——华泰柏瑞上证红利ETF（510880），在指数投资管理及红利策略方面经验丰富。管理经验丰富的基金管理人更容易为指数产品打造一支专业的管理人团队和持续的系统投入。这些都推动了相关产品的管理优化。

（24/12/13沪深300ETF规模为3660亿元，规模数据来源：交易所）

而规模方面，截至24/12/12交易所数据显示，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接关联的红利低波ETF（512890）规模达到109亿元。

股息率、管理人、规模等方面的亮点，使得华泰柏瑞红利低波ETF的联接基金，或是这批红利类产品里值得关注的。

A股市场在2024年9月后进入一个新的阶段，这个阶段可以用经济转型和政策友好来定义。这样的阶段，经济逐渐迈向高质量转型和无风险利率中枢的持续下移，或也更有利于红利类产品的表现。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在投资基金前，需充分了解基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。