反倾销调查叠加产能过剩，全球最大赤藓糖醇生产商何去何从？

界面新闻记者 | 牛其昌

继被欧盟征收156.7%的高额临时反倾销税后，中国原产赤藓糖醇产品又遭美国“双反”调查。作为全球规模最大的赤藓糖醇生产商，三元生物（301206.SZ）再次被推到风口浪尖。

12月16日晚间，三元生物发布公告称，美国生产商Cargill Incorporated公司于美国时间2024年12月13日向美国商务部和美国国际贸易委员会提交申请，要求对原产于中国的赤藓糖醇产品启动反倾销和反补贴调查。

据悉，本次反倾销调查的调查期预计为2024年4月1日至2024年9月30日，反补贴调查的调查期预计为2023年1月1日至2023年12月31日（具体日期以美国商务部后续通知为准）。三元生物表示，相关涉案数据公司将依据“双反”的统计口径及后续调查确定，届时公司将及时履行公告义务。

资料显示，三元生物总部位于山东滨州，主营业务是功能糖赤藓糖醇和阿洛酮糖产品的研发、生产和销售。其中，赤藓糖醇生产能力为13.5万吨，是目前全球规模最大的赤藓糖醇生产企业，占全球总产量的比重超过30%。公司于2022年2月登陆深交所创业板上市，发行价高达109.30元/股。

值得一提的是，三元生物的产品以外销为主，其中又以美国市场为主。今年上半年，公司外销收入占当期主营业务收入的比例高达72.67%。

针对此次美国对中国赤藓糖醇发起的“双反”调查的影响，三元生物表示，目前尚处于调查阶段，对公司生产、经营的影响存在不确定性。公司已成立专案工作小组积极应对本次“双反”调查，同时将密切关注并持续跟进调查的进展情况，坚决维护公司及全体股东的合法权益，并根据有关规定及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。

在被美国实施“双反”调查之前，三元生物已经遭到欧盟征收156.7%的高额临时反倾销税制裁。

界面新闻此前报道，2023年，欧盟生产商Jungbunzlauer公司称，中国赤藓糖醇以低于正常价值的价格对欧盟出口并对欧盟同类产业造成实质性损害，因此向欧盟委员会提交申请要求启动反倾销调查并采取反倾销措施。

根据该申请，欧盟委员会于同年11月21日发布公告，决定对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查。2024年7月，欧盟反倾销调查一事终于靴子落地，三元生物涉案产品被征收156.7%的高额临时反倾销税，上述临时反倾销措施于欧盟公布初裁之日起生效。

三元生物彼时表示，对公司赤藓糖醇出口欧盟市场产生了一定影响，但总体影响有限。公司正在采取措施积极应对，包括向欧盟市场增加复配糖的销售，积极推广公司新产品优质甜菊糖，快速扩产阿洛酮糖，以及加大国内和东南亚、印度、中东、南美等新兴市场的开发力度等，进行产品多样化和市场多元化布局。

“此外，鉴于欧洲尚未批准罗汉果甜苷的使用，公司推出的优质甜菊糖作为对普通甜菊糖的升级产品，具有甜度更高、口味纯正的特点，能够很好地满足欧盟客户对天然高倍甜味剂的健康需求。”三元生物表示。

三元生物证券部相关负责人此前对界面新闻表示，公司出口至欧盟的涉案产品金额占公司营业收入约18.79%，是指占当期时间内公司总营收的18.79%。“目前来看，欧盟并不算是我们的大头市场，主要市场还是以美国为主”。

有意思的是，彼时就曾有投资者担忧，随着欧盟对国内赤藓糖醇产品展开反倾销调查，美国是否会跟进调查？上述三元生物证券部相关负责人回应称，“这个不好预测，但是目前我们没有收到美国方面发起这样的调查”。

如今一语成谶，中国原产赤藓糖醇产品再遭美国“双反”调查，如果靴子最终落地，主打美国市场的三元生物或将面临灭顶之灾。

针对公司出口美国赤藓糖醇所占营收份额，界面新闻再次致电三元生物证券部，相关负责人却表示，“我们这边还不清楚，目前公司在开会讨论这个事，可以关注公司后期公告”。

三元生物招股书显示，2017年至2020年上半年，其对美国的直接报关销售收入分别为3363.16万元、1.33亿元、2.74亿元、1.7亿元，分别占总营收的比重分别为35.93%、51.34%、60.60%、48.84%。

实际上，自特朗普赢得美国总统选举之后，就有投资者在互动平台就美国加征关税一事向三元生物提问，“未来美国市场已经没有多少机会？公司也将失去很多美国大客户和订单？”

对此，三元生物表示，“公司对美国市场的关税政策保持高度关注，并将根据政策变化调整市场策略，以适应国际市场环境的波动。公司持续优化市场布局，以减少对单一市场依赖”。

除了关税政策的风险，从赤藓糖醇行业来看，如今也面临产能严重过剩的风险。

公开资料显示，赤藓糖醇的工业化生产始于上世纪90年代初的日本，并逐渐扩展至全球。目前，中国已成为全球最大的赤藓糖醇生产国。2022年，中国赤藓糖醇产量达到13.9万吨，占全球总产量的78.9%。2015-2022年的复合增速为48.9%，表明过去几年中国赤藓糖醇产业经历了高速增长，逐渐在全球市场中占据了主导地位。

然而，在2021年前后，受市场需求激增和利润水平良好的影响，原有的赤藓糖醇生产厂家纷纷扩大产能，许多跨界企业也开始纷纷涉足。2022年下半年，中国大量新建产能开始陆续投入市场。

据Mysteel数据统计，2022年全球赤藓糖醇的总需求量为17.3万吨。然而，截至2023年5月底，根据不完全的统计数据显示，中国的赤藓糖醇产能已经达到38万吨/年，远超全球市场的实际需求。

在此背景下，2021年赤藓糖醇的最高报价曾达到4万元/吨，随后逐步下滑。2023年上半年，赤藓糖醇的报价一度降至9500元/吨。低价恶性竞争，导致整个行业普遍亏损，一些新进入者开始陆续退出。

结合三元生物来看，近年来公司毛利率波动明显。

2021年，三元生物赤藓糖醇的毛利率高达41.56%，2022年则骤降至10.50%，2023年更是变成了一笔亏本买卖，毛利率为-1.11%。今年上半年，三元生物赤藓糖醇的毛利率再次回升至9.09%。

三元生物表示，虽然2024年上半年毛利率较上年同期相比增长10.28%，但如果未来市场竞争进一步加剧、主要产品销售价格持续下降、原材料价格上涨、用工成本上升等不利因素，则综合毛利率将可能下降，对公司盈利能力产生不利影响。