健康之路通过上市聆讯，真实世界研究年收入超4亿、新增长点浮现

互联网医疗即将再添一家上市公司！

昨日，据港交所披露易信息显示，健康之路已通过聆讯。

自2001年成立以来，健康之路从在线预约起步，不断拓展服务边界，现已构建起两大业务板块：面向C端的健康医疗服务，面向B端（包括医院）的企业服务及数字营销服务。

在互联网医疗发展历程中，健康之路屡次踩准关键节点，实现了厚积薄发，近几年里业绩高速增长。2021年至2023年，健康之路年收入从4.31亿元迅速增长12.44亿元；2024年上半年总收入6.11亿元，同比增长14.5%。以经调整净利润计算，健康之路近三年里均实现了盈利。

此前，健康之路曾两次提交上市申请，对比招股书变化可以发现，公司在战略方向清晰、两大业务板块稳定的基础上，已挖掘出新增长点。

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“医疗助理”角色定位鲜明

经过长期的行业演进，互联网医疗公司除了在线问诊等一系列标配服务之外，还不断丰富服务内容。各家企业经过试错与及时转向，逐渐寻找到最适合自己的战略路径，在医、药、护、险等细分领域各有侧重。

近年来，健康之路业务结构稳固，核心运营数据和业绩均处于稳步增长中，体现出公司也已探索出符合自身实际的商业模式。

具体来说，作为健康之路两大业务板块，健康医疗服务、企业服务及数字营销服务相互协同、促进增长，形成了以B端为主的多样化收入来源。其中，企业服务及数字营销服务收入占比超70%，健康医疗服务收入也有部分来自企业客户。

值得关注的是，医生是健康之路两大业务板块产生协同价值的核心。

事实上，在任何互联网医疗平台，医生都是核心资源。基于医生资源的关键地位，健康之路将自身定位于医生的“医疗助理”。

在线上，健康之路为入驻医生提供数字工具，以更好地服务患者、加强患者管理。除了预问诊、在线复诊、诊后随访、慢病管理等常见工具之外，健康之路还持续强化AI技术的合规应用，例如：正在开发的AI医疗助理可通过自动化流程促进医患沟通，包括预约安排、诊前问卷，辅助进行诊断建议及诊后总结等。健康之路还为不同的医生提供个性化支持服务，帮助其进行高效诊断及治疗。

在线下，健康之路在医院派驻现场健康助理，提供健康咨询、就诊协助、诊后回访等服务。现场健康助理的工作，加强了医患沟通，及时处理患者就诊全程除医疗之外的各种问题，让医生可专注于诊疗工作本身，无需为疾病治疗之外的沟通分散精力。

得益于“医疗助理”的深度运营，健康之路平台的医生数量持续增长。截至2024年6月30日，平台已有87.7万名注册医生，其中33.4万名是副主任医师或以上职称的医生。到2024年10月底，注册医生数已达88.5万人。

健康之路注册医生及其他核心数据增长情况，图片来源：招股书

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年收入超4亿的新增长点浮现

拆分健康之路的业绩数据可以看到，在多个细分服务项目中，真实世界研究支持服务增长最亮眼，客户数、服务量和服务收入齐头并进，已成为公司的新增长点。

近年来，真实世界研究热度渐增，已成为药物治疗效果、患者治疗策略和临床实践等方面的重要研究领域，不断推动医药及其他医疗产品的创新和优化。

健康之路于2022年推出真实世界研究支持服务，收集真实世界临床数据，进行临床实证状况的观察和分析，以帮助医药企业和其他实体机构（主要包括医疗基金会、生物科技公司）对药物及其他医疗产品进行研究。

健康之路真实世界研究支持服务涉及领域，图片来源：招股书

真实世界研究支持服务推出后，收效立竿见影。

2022年，健康之路的真实世界研究支持服务了7家药企及其他实体机构，交付2份研究报告；2023年，客户数、报告数分别快速增长至33家、450份。2024年上半年，健康之路已向42家药企及其他实体机构提供服务，并交付了312份研究报告。

体现到财务数据上，真实世界研究支持服务2022年收入5450万元，到2023年就实现了破亿，达到4.22亿元；2024年上半年，此项服务收入达2.68亿元，同比增长56.9%。

更关键的是，随着真实世界研究支持服务业务量的提高，规模效应显现、成本逐步降低，公司盈利能力也得以提升。

据了解，在真实世界研究支持服务规模扩大的情况下，健康之路改善运营并控制成本，能以较低的平均成本交付研究报告和脱敏样本；就每份研究报告及脱敏样本的平均成本来说，已从2023年上半年的387元减少到2024年上半年的307元。由此一来，真实世界研究支持服务表现出可观的毛利率，2024年上半年已达29.4%。

真实世界研究支持服务是“企业服务及数字营销服务”业务板块的组成部分，其收入持续增长、占比提高，及其本身较高的毛利，为该板块的增长做出了重要贡献。2023年上半年，“企业服务及数字营销服务”板块的毛利率为26.8%，在真实世界研究支持服务的推动下，2024年上半年达到30.3%。

此外，“企业服务及数字营销服务”板块还包含了精准内容服务，这也是健康之路已开展多年的服务，与真实世界研究支持服务的目标客户存在重叠。招股书显示，2022年以来已有多家客户同时采购了精准内容服务和真实世界研究支持服务，这也有利于公司销售成本的降低。

总的来说，健康之路再次抓住了真实世界研究的发展契机，既将其作为新的增长点，又为原有的业务协同体系引入了新的协作节点。

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为什么真实世界研究支持服务能快速上量？

互联网医疗平台与全国各地各专科医生保持着合作，平台提供一系列医疗健康服务，本身也是院外的真实世界环境，因此开展真实世界研究具有天然优势，业内也有其他平台涉足真实世界研究。

其中，健康之路的真实世界研究支持服务为什么能快速上量，第二年即实现数亿元收入？这主要可归结于多方面的原因。

其一是平台拥有强大的内外部团队。在内部，健康之路组建了真实世界研究服务团队，直接参与并监督合作方完成真实世界研究的整个流程；团队成员包括执业医生，以及拥有医学、药学和护理背景的人员。

前文已经提到，健康之路定位于医生的“医疗助理”，到2024年10月底，注册医生数已达88.5万人。因此，外部覆盖广泛的医生资源，为真实世界研究所需的临床数据搜集提供了可靠支持。

其二，经过多年发展，健康之路积累起专业医学研究方面的深厚知识。

一直以来，健康之路联合医疗机构和医生，以专科为导向建立线上疾病治疗中心，截至2024年6月30日已建成42个线上疾病治疗中心，覆盖糖尿病、高血压、痛风、风湿免疫、抑郁症、肿瘤等领域，为患者提供全面、连续的服务。

借助线上疾病治疗中心，健康之路积累了研究复杂医学病症的丰富资源和经验，并能将其有效地整合到真实世界研究支持服务中，包括将深厚的临床见解与方法论直接应用于真实世界的研究设计和数据分析。

健康之路真实世界研究支持服务的研究方向和方法，图片来源：招股书

真实世界研究是一项复杂的工作，需要具备较强的统计、数据挖掘和医学知识背景，过程中可能面临数据质量、缺失值、样本匹配和结果影响因素多等问题。在实施研究时，需要有效的科学设计、广泛报告，同时进行敏感度分析和可能存在的偏差分析，为制定更加科学和有效的治疗方案提供支持。

在过往能力积累的基础上，健康之路搭建起严谨的真实世界研究支持服务流程，包括：先由内部团队设计研究方案，之后与临床试验及研究服务机构、专业市场调查公司、医生合作收集真实世界数据，再由内部团队对所收集的数据进行初步审查，并聘请外部医生进行第二轮审查，最终由内部团队概括临床资料的审查结果并编制报告。严谨的流程为研究报告的可靠性提供了保障。

整体来看，健康之路的真实世界研究支持服务聚焦在适应症、有效性和安全性、疗效几个方面，帮助客户研究和评估上市后的药物及其他医疗产品，并产生了典型案例。

适应症研究方面，健康之路帮助药企识别和验证原批准范围以外的新适应症。在为一家药企某个外用药物提供的真实世界研究支持服务中，健康之路与医生合作，提供了超过1万个脱敏样本，研究结果为该药物的新适应症提供了支持。

有效性及安全性研究方面，健康之路帮助客户验证和测试药物或其他医疗产品上市后的有效性和安全性。在帮助某药企进行一项有关左西孟旦应用的研究中，健康之路收集并分析了3000个脱敏样本，进一步支持了该药品商业化阶段的安全使用。

疗效研究方面，健康之路帮助药企了解药物及相应治疗方案的治疗效果。例如，一家药企需掌握其产品在几类癌症治疗方案中的反馈，健康之路设计了周密的研究方案，数据维度包括治疗持续时间、急性病状、药物使用、免疫疗法的使用、治疗结果及不良反应等，收集了超3.8万个脱敏样本，为药企进一步优化治疗方案提供了证据支持。

显然，健康之路及时把握住真实世界研究的巨大机遇是一方面，基于多年积累形成的专业服务能力，才是这项新业务迅速起量的根本原因，也为行业提供了参考。

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持续加码“医疗助理”建设

据了解，健康之路下一步计划持续投入“医疗助理”相关功能的建设。

从招股书披露的募资用途来看，健康之路将扩大现场健康助理团队，帮助更多医生服务患者；还将招聘临床试验、研究或其他临床经验丰富的医疗团队，以增设线上疾病治疗中心，提高真实世界研究支持服务的规模和标准。

如果说“医疗助理”相关功能是健康之路的基础设施，那么，随着基础设施铺设更广、扎根更稳，建立在此基础上的业务模式也将更坚固，甚至产生新的增量。上市是另一个阶段的开始，未来健康之路在新阶段能为自身、为行业带来哪些突破？值得期待。

*封面图片来源：123rf

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