三方支付“第九名”，死磕上市

又一支付公司，冲刺港交所。

近日，上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）在港交所提交招股书。招股书显示，富友支付以0.8%的市场份额位居中国支付服务市场第九名，支付宝、微信支付和银联三大综合数字支付服务商占去了75%左右的市场份额。和“三座大山”相比，富友支付的市场占有率有限，影响力也不高。

也正因为此，富友支付数次冲击IPO均未能成功。2015年、2018年和2021年，富友支付曾三次与证券公司签署辅导协议，拟冲击A股上市，但均未能成行。2024年4月，富友支付转道港交所，开启十年内第四次冲刺上市，不过因未能在6个月内完成聆讯或上市，招股书于10月底失效。11月初，富友支付改道港交所后二冲IPO。

十年间，辗转多年，富友支付IPO之梦能否成功，仍充满未知。不过，对于不满足于现状的富友支付来说，自身也存在诸多问题，如毛利率连续下滑、频遭监管“点名”及“清仓式”分红等。

毛利率连续下滑

富友支付所处的三方支付服务赛道里，排名前三的支付宝、微信支付和中国银联，在2023年分别占了40.7%、25%和8.4%的市场份额，合计占比超过75%。

在“三座大山”的影响下，富友支付只能通过差异化的经营策略寻求增长和市场份额。

「快马财媒」从招股书发现，富友支付采取了让利给渠道商、提高渠道合作伙伴佣金率的方式来参与市场竞争。以高佣金率来吸引渠道商合作的办法，短期内确实能获得一定的客户资源，但在数字支付领域，本质上还是同质化的产品、同质化的服务和同质化的竞争。

所以，短期来看，高佣金率带来了营业收入的持续增长。从2021年至2023年间，富友支付的营收从11.02亿元增至15.06亿元。

营收是增长了，但也损害了公司净利润、毛利率的表现。从2021年至2023年间，富友支付的净利润从1.47亿元降至0.93亿元，毛利率也从30.5%一路下滑至25.2%。

对于毛利率的下滑，富友支付将其归因于“境内支付服务和跨境数字服务业务均面临较大的市场竞争压力，导致服务费减少、佣金增加。”和以高佣金换取渠道商合作的说法，如出一辙。

从长期来看，让利来换取流量的玩法无异于“饮鸩止渴”，肯定难以持续，也难与“三座大山”竞争。对此，富友支付表示，蔚来计划调整业务策略以减轻高佣金率对毛利率的影响，发展高利润的业务，尤其是数字化商业解决方案。

「快马财媒」发现，数字化商业解决方案虽然利润率高，但从2021年至2023年间，营收占比还不到6%，虽然呈现出逐年上升的趋势，但对公司总体业绩影响有限。所以，未来想要依靠数字化商业解决方案来支撑起高利润率，恐怕还得一些年头。

合规问题频出

多次IPO没能成功，与富友支付本身存在的诸多合规问题有关。

作为与金钱打交道的行业，合规经营是三方支付的“生命线”，但富友支付却频频遭到监管部门“点名”。富友支付招股书显示，从2021年至2023年间，该公司支付服务某些方面并未能完全遵守适用的法律法规，因此收到总额约690万元的行政处罚。如2019年11月，公安部通报的一起特大套路贷案件，查到包括富友支付在内的多家支付机构为套路贷提供支付通道。2020年12月5日，最高人民检察院在官方公众号公开点名富友支付，称富友支付为非法平台提供支付通道。

除此之外，富友支付还因给P2P平台点对点提供支付服务，卷入高达46起P2P相关的诉讼，主要涉及富友支付于2019年底大规模撤销与P2P平台的合作之前发生的交易。

在招股书中，富友支付也毫不避讳，直言合规问题，“由于我们经营所在行业为新兴及不断演变的市场，适用法律、规则及法规正不断发展及演变，倘我们未能持续遵守适用法律、规则及法规，我们可能面临合规成本增加、罚款、业务活动方面的限制、法律诉讼及起诉，甚至可能被暂停或吊销我们开展业务活动的部分或全部牌照。”

目前，富友支付是同时拥有预付卡、银行卡收单、互联网支付、基金支付和跨境支付5张支付业务许可证的5家公司之一，其余四家是支付宝、银联、壹钱包和通联支付。

除了富友支付深陷合规问题外，富友支付的控股股东富友集团，背后的股东数量极其庞杂，股东数多达72名。

72名股东中，企业法人股东有8家，其中控股股东富友集团持股52.72%，上海擎仪持股5.06%，富友号持股3.66%，上海添资持股1.98%。64名自然人股东则持有富友支付其余股份，自然人股东中，富友支付创始人、执行董事陈建的配偶蔡美珍持有富友支付2.33%的股权，蔡美珍母亲的姊妹王华也持有0.5%的股份。

据「快马财媒」了解，和诸多支付机构相比，没有任何一家支付公司和富友支付一样，拥有如此多的股东数量。在资本市场里，如果股东数量庞杂且夹杂“亲属”，很容易出现影响到企业决策效率、股东权益冲突等问题，这也是资本市场的一大担忧。