五年来险资首次举牌券商！新华保险月内三连击、出手快准稳

继11月15日新华保险对国药股份和上海医药的举牌行动之后，新华人寿保险股份有限公司（以下简称“新华保险”）再次出击，将目标转向海通证券。12月4日，新华保险宣布，其子公司新华资产管理有限公司（以下简称“新华资产”）已增持海通证券的H股股票，增持后新华保险及其一致行动人已达到海通证券举牌线。

来源：新华保险公告

近期新华保险已举牌三家公司

新华资产、新华资产（香港），作为新华保险的受托管理人及子公司，实际上扮演着新华保险在资本市场的代理人角色。因此，两者被视为新华保险的关联方，同时也是其一致行动人。

本次权益变动前，新华保险通过新华资产持有海通证券H股112,027,200股，约占该上市公司港股股本的3.29%，通过新华资产（香港）持有海通证券H股55,000,000股，占该上市公司港股股本的1.61%。新华保险及其一致行动人合计持有海通证券H股167,027,200股，约占该上市公司H股股本的4.90%。

11月28日，新华保险通过二级市场集中竞价交易方式增持海通证券无限售条件流通H股4,000,000股股份，占海通证券已发行H股股本的0.12%，相关交易通过港股通渠道完成。增持后，新华保险持有海通证券H股171,027,200股，约占该上市公司H股股本的5.02%。

值得注意的是，新华保险在举牌后仍在持续增持，11月29日、12月2日和12月3日，新华资产还分别增持797.28万股、800万股、800万股。其对海通证券H股的持股比例已增至5.7192%。以12月4日港股收盘价来看，其对海通证券H股的账面余额近13亿元。

进一步来看，新华保险对上海医药的持股账面余额也相当可观，截止11月12日，A股和H股合计高达36.15亿元，国药股份的持股账面余额也达到了13.43亿元。综合来看，不考虑期间股价变动的影响，新华保险在这三家公司的举牌账面余额累计已超过60亿元。

显然，在资本市场的棋盘上，新华保险的棋风愈发犀利。不到一个月内，新华保险已经连续举牌3家公司，其动作之迅速、意图之明显，显露无疑。前两次举牌的医药公司，新华保险表示是基于对医疗健康行业未来发展前景的长期看好，意在分享这一行业未来发展的长期红利。而此次举牌海通证券，则正值国泰君安证券和海通证券合并的关键时刻。这一举措可能是新华人寿看好后续海通证券涨幅空间，所以才选择举牌并持续增持。

合并前夜险资的大胆押注

自9月5日合并预案公布以来，这场备受瞩目的券商整合案正以迅雷不及掩耳之势推进。11月20日，国泰君安和海通证券宣布，其重大资产重组方案已获得上海市国资委的原则性批准。紧接着，11月21日，两家公司发布了《换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，这标志着这场规模宏大的券商整合案已步入决定性阶段。根据公告，双方计划在12月13日召开股东大会，对合并重组的相关议案进行审议。

在合并的关键时刻，海通证券的财务状况却显得异常黯淡。2023年，公司营业收入下降11.54%，净亏损高达3.11亿元。进入2024年，前三季度，公司营业收入同比大幅下滑42.86%，仅为128.99亿元；净亏损进一步扩大至2.12亿元，归属于母公司股东的净亏损更是高达6.59亿元。这一串数字背后，是海通证券经营状况的持续恶化和市场竞争力的不断削弱。

来源：海通证券财务报告

海通证券的三季报亏损，主要源于营业收入的急剧下滑。深入分析其2024年三季报数据，可以发现公司的主要收入来源均呈现出全面下滑的态势。财务数据显示，公司手续费及佣金净收入同比大幅下降28.04%，经纪业务手续费净收入同比下滑15.27%，投行业务手续费净收入同比大幅下降55.25%，资管业务手续费净收入也同比微降0.81%。

此前，在宣布合并的消息后，海通证券股价一度触及涨停板，最高达到13.83元/股的高峰，但随后便陷入了区间震荡之中，这反映出市场对此次合并前景的激烈博弈和分歧。一方面，投资者对于国泰君安与海通证券的强强联合抱有期待，认为这将重塑市场格局，提升竞争力；另一方面，也有声音对合并后能否顺利整合、业绩能否达到预期表示担忧。

海通证券A股股价走势

举牌方新华保险方面，2024年上半年新华人寿净利润达到107.95亿元，同比增长16%，这一增长主要得益于投资端的显著贡献，上半年投资收益达到11.61亿元，同比激增超过20亿元。此外，新华人寿新业务价值也实现了39.02亿元，同比大幅增长58%。综合来看，新华保险在成本控制和投资收益的双重推动下，业绩相较于去年同期有了显著的提升。

然而，随着四季度资本市场的波动加剧，新华保险的投资收益可能会面临较大的不确定性。市场的震荡可能会对投资组合的公允价值造成影响，进而影响公司的利润表现。

在旧会计准则下，上市公司购买的股票若未达到举牌标准，通常会被归类为“可供出售金融资产”，这类资产的公允价值变动会计入其他综合收益，从而影响股东权益，但不会直接计入当期的利润表。而在新准则下，保险公司可以将部分股票投资计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），这意味着股票市值的波动不会直接影响当期利润，只有分红收入会计入损益表，有效降低了股价波动对利润的影响。

海通证券的命运已定，国泰君安将以换股的方式吸收合并，这意味着海通证券的股东将手中的股票换成国泰君安的A股或H股，而海通证券的股票将随之注销，公司也将退出股市的舞台。至于合并后的股价走势，涨跌难料，充满了不确定性。市场的情绪、合并后公司的业绩以及经济走势等，都将成为影响股价的关键变量。新华保险的判断是否正确还有待观望。