小心了，老龄化可能是医药行业的坟墓！

老龄化社会对医药的需求大增，但是这未必能带来医药行业的繁荣，相反，可能是医药行业的坟墓。

很多做投资的朋友喜欢对标美国，其实没有任何意义，因为世界上只有一个美国，且不可模仿。

1、2022年，美国医疗行业规模为4.46万亿美元，占GDP比例为17.3%，无论是绝对值还是占比，均遥遥领先于全球其他国家，属于独一档的存在。

2023年我国卫生费用占GDP的比例是7.2%

2、美国医疗机构政府医保业务一般均为亏损，商业医保业务是美国医疗机构核心甚至是唯一的利润来源。注意，就算是在美国，政府医保也是亏损的业务，只有商业保险才能让医疗机构（医疗服务+医药）赚到钱。

3、美国私立医院占据主导地位，按市场结构来看，美国非营利性私立医院占主导地位。2021年5157家社区医院中， 非营利性私立医院数量为2978 家（ 占比58%）、营利性私立医院数量为1235家（占比24%）、公立医院数量为944家（占比19%）。

4、美国的商业保险非常发达，2022年商保覆盖约2.04亿人，占总人口61.1%，从支出情况来看，2022年商保总支出约为1.29万亿美元，占总医疗支出比例28.9%，占GDP比例5.0%。

大家记住我最重要的论述：即使在美国，做政府医保的生意也是无利可图的，美国强大的商业保险才医疗行业提供了利源。

现在看大环境的1234我们都不可能对标美国，那去把医药行业做对标岂不是驴唇对马嘴？

美国对标不成了，那就对标日本吧，毕竟在“失去的三十年”中，日本的医疗行业却逆势走出了一波长牛行情，看起来非常猛。

和中国类似，在老龄化之前，大家花着医保的钱非常开心，大手大脚的，医药企业只需要搞定上市+广告+医院，就可以赚大钱，企业也不创新，主要是靠营销费用做仿制药。

好日子总是短暂，老龄化背景下医保很快就显得不够用了。1981年，就在日本65岁以上人口占比首次超过10%的次年，政府决定定期降低国民健康保险（NHI）名单内的药品价格。

到了1988年，日本更是启动了一项针对13000多种药物的降价政策，被国内称为日本版“集采”，规定每两年进行一次对医保目录品种的价格调整，次均降幅超过6%，一直延续至今。这才是日本集采最变态的地方。

你进集采了又能怎么样？两年降价一次。

你肯定说，太变态了，这不是不给企业活路吗？哎，你说对了，就是这样的，就是让没有创新能力，只会搞营销的药企去死。

80年代最高峰时，日本曾有超过1700家医药企业，而这一数字在1995年下降至1512家；到了2003年，只有1062家企业维持经营；2015年则仅仅剩下305家，超过五分之四的药企被淘汰掉了。

剩下来的企业只能搞创新。

但是创新这口饭也不好吃啊。

为什么美国的创新药强？除了人才强和技术积累之外，最重要的就是美国国内的医疗市场足够大，能够平摊高昂的研发成本， 2022年美国的人均经常性卫生支出为12,473.791美元，比我们人均GDP都高。

创新药开发期间9~16年，开发费用从几亿美金到十亿美金以上。和他相对的仿制药的开发期间是3年左右，开发费用仅几百万美金，开发成本几乎是100:1，如果没有足够大的市场，就算有技术，有人才，也是死路一条。

这个市场就是支付端。

很多人都不明白我为什么每次说医药，都要把保险拉进来，很简单啊，没人付钱，你的商业模式就走不通，那谁来付钱？

别忘了，就算是在美国，政府医保也是亏损的业务。

不要老觉得集采怎么怎么了，对药企不友好，就算在美国，医药行业市场中也存在着保险公司、PBM（药品福利管理）等多种向批发商“砍价”的机构。其中，GPO（药品集中采购组织）存在有100多年的历史。它通过聚集采购量、与制造商或者批发商进行折扣协商等方式，来达到节省医疗机构费用的目的。

日本的创新药赚钱，核心就是出海去赚美国的钱了，哈哈。

日本最大的药企武田甚至7成以上营收都来自海外，这个海外核心就是美国。

创新药本身是一个一个风险颇大的行业，类似于风投，根本不适合普通人或者普通企业，所以新药制造商为了克服创药的风险来让股东获得不断的收益，就要不停的进行新药的开发。相当于用n个这样的波形把业绩平滑化。

新药的这个非线性收益特征决定了新药开始贩卖的时候PE是非常高的（甚至在研发阶段不断烧钱看不到利润），等专利快到期了后面别的管线没跟上的时候，PE又会变得非常低但是风险大。

所以，医药要赚钱靠谱的逻辑是：有人才有技术、有资金有平台、能出海（欧美市场）。仿制药部分就是靠资金实力，大鱼吃小鱼了，而绝大多数所谓的医药公司只能去死或者喘着气活着。

具体落到投资层面，如果说你一定要投资医药，那我建议选择创新药，而且不要去选择股票，这难度实在是有点大，可以选择指数基金，比如科创生物医药ETF（代码：588700，联接基金代码：021061）

科创生物医药ETF（588700）紧密跟踪上证科创板生物医药指数，该指数从科创板市场中选取50只市值较大的生物医药、生物医学工程、生物农业、生物质能、其他生物业等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性生物医药产业上市公司证券的整体表现。

科创板的属性大家都知道，理论上科创生物医药ETF（588700）代表了最具创新能力的一大群药企，从趋势上来说，医药板块整体估值和配置比例处于历史低点，随着增量政策的落地和经济基本面的改善，医药板块有望迎来估值修复。创新药和仿创药的高景气度投资机会，以及器械、中药、药店、消费医疗服务等领域的个股见底反弹投资机会。

我能说的就是这些了，你让我去投资某个创新药企业，我是万万不敢的。

我没那个本事。