买SMid-Caps..150场外资交流会的结果

中小盘股在发达市场相对收益跑赢Large-Caps。

外资在过去三周围绕明年中小盘怎么玩这个主题开了150多场交流会，核心观点就是预计2025年这种趋势将会延续，同时，由于2025年盈利预期尚未充分调整，精准识别LONG和SHORT机会将至关重要。

基于当前估值和资金流情况，SMid-Caps在全球范围内（ex-China）对Large-Caps的吸引力明显提升，连续三年的资金外流导致配置严重不足，且估值折价远超历史平均水平。

下图是全球卖方自下而上的股票一致推测回报率：

2022-2023年的宏观逆风（rising rates & wages）逐渐消退，特朗普政策倾向Domestic Exposure，加之关税预期，进一步提升了SMid相较Large的吸引力。

美国Large-Caps估值泡沫化明显（>150 S&P500成分股 trailing P/E >35x），也限制了这部分向上的空间。

Real GDP Growth 依然是SMid盈利增长的核心宏观驱动因素，但增长区域差距预计较2024年收窄，美国Alpha可能低于市场预期。特朗普的胜选为部分地区带来增益，同时对中国和EM Asia形成拖累，欧洲增长最疲软。

在板块内部，机构的观点是去OW美国和日本的SMid-Caps，同时UW Asia ex-J及欧洲和英国。

美国SMid受益于经济情绪改善，估值已低于历史均值；日本SMid则在强增长故事、净现金资产负债表以及估值折价等多重利好下具备更高的吸引力。

此外，日本的结构性改革（通胀抬升、利率变化、股东友好政策等）和日元相对弱势（40年低点）也增加了其配置价值。而亚洲（ex-J）因增长放缓及估值溢价风险较高，吸引力有限；欧洲虽然估值较低，但Real GDP Growth持续疲弱，盈利修正风险较大。

进一步建议优先选择具有本地业务暴露（Local Exposure）和US-based Operations的SMid-Caps。关税政策可能是特朗普政策在2025年的核心变量，而出口导向型企业受到的影响风险更高。

Earnings Revisions也将是2025年的主要投资主题之一，过去两年，SMid-Caps盈利预期被显著下调，低预期的公司在表现上显著优于高预期公司，EPS Revisions Quintile Delta达24%-59%。

文中提到的报告都放下放星球了。

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