山东
3号，人民币汇率超跌，美元兑人民币达到1：7.28。
同时，十年期国债收益率跌破2%，十年期国债24附息国债11收益率1.98%。
同时股市涨幅较前几日有反弹，债市火爆、股市也热，事情是不是有点乱，而后续本月重要会议很多预期还不明朗，需要简单理一理。
首先，股市和债市各玩各的，两派资金各自去选择自己认同的投向，这种分化我之前反复提醒过，股市的分化是这个分化的一个结果。
十年期国债收益率相当于一个国家的无风险收益率，也就是锚定参考基准收益率。国债的偿付违约几乎无风险，只要你不是委内瑞拉或者曾经的阿根提，问题就不大。当我们十年期国债收益率下降，意味着市场对未来的收益预期是看跌的，这反映对经济的预期。
因此资金扎堆去买目前收益率“还不错”的长期国债，来躲避风险，推高债券价格，债券价格和收益率成反比，于是收益率一再被压低；这件事在今年夏天已经既定趋势，当时十年期国债收益率跌破2.5%，还令央行不得不采取了一些行动，现在看2.5%收益率恍如隔世。
同时，上月末央行有一笔8000亿的逆回购，逆回购一般是以有价证券抵押，提供的融资，简单说是央行为市场再次注入流动性，这也客观上推动了债市火热。人民银行一般操作是从一级市场买入证券，这个买入带有条件，即未来期限到了，央行会将这些证券再卖回给交易商；本次8000亿逆回购的期限是91天。
其次，人民币汇率承压有几方面原因：
1、之前累加的降息对本币币值产生影响；这也让今后降不降息的悬念更大了，说白了接下来要不要守一波汇率，是12月会议后的取舍。
2、明年美国懂王上台对中国贸易措施，例如加征关税，人民币会不会通过贬值来补贴出口，抵消关税，是个悬念，这加剧了汇率贬值预期，甚至可以说主观上人民币的汇率弹性会变大。
3、宏观上，经济增速放缓预期，国民收入的情况，企业对外贸易和投资等预期，宏观杠杆率（比如化债的推进）均影响人民币汇率，包括这次人民币离岸、在岸汇率双双下跌。
注意，以上因素中后两点不是短期因素。当然化债、新增专项债投入，对于经济筑底和拉升有利，不过这是一个数年的过程，过程中人民币汇率弹性增大也是给债券提供低息空间，这属于一种艰难的取舍，以后再单独展开说。
咱们再来看看股市，主要是两点支撑在博弈：
1、机构和散户的分歧；机构看落地的逻辑，散户看情绪和小作文，散户认为机构不相信，机构则是必须要看到值得相信的依据。
比如说PMI制造业采购经理人指数，一般连续三个月在50的荣枯线以上，是相对的利好，国家统计局公布11月PMI数据，制造业PMI为50.3%，10月份是50.1%，这是连续两个月同比恢复，但可能还不够。再比如之前专项债中，保交付、旧城改造、置换地方隐性债等资金的落地情况，这些是机构起码要看的依据。
所以昨天的股市不是机构和散户又统一了，而是各自有各自理由。
2、12月会议前瞻，两个重量级不必多说。市场期待有更多大招，但是市场中又分无脑短期情绪和逻辑分析两方面分歧。
但你要看到，假如我们也有预期管理，那么连续两个月PMI复苏，可不可以视为接下来政策没有出招的急迫性，会不会让市场再次面临不及预期？
再问：债市火热，说明投资者对未来悲观预期，股市火则是股市投资者的乐观情绪，这矛盾不？会不会有一天这两者要有个胜负手，一决高下。股市、债市的成交量都在，等于在2025年美国新一届政策落地之前，汇率悬而未决的时候，大家各自背道而驰。
股、汇、债，三者重要一起面对风波烟雨，接下来看谁给谁一个交代罢。
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