中信证券秦培景：多方资金有望共振 A股已站上行情起跑线

A股11月红盘收官。交易时间进入最后一个月，中信证券首席策略师秦培景表示，一旦后续机构资金开始边际转向乐观，机构资金、活跃资金和个人投资者有望在12月形成共振，迅速推动市场向上修复。

秦培景表示，A股市场定价主力正在切换，交投积极性依然很高。当前市场的定价主力正处于从个人投资者向机构投资者切换的阶段，机构关注的房价和社融信号仍需观察。在刚结束的11月最后一周A股交易中，沪、深、北交易所的总日均成交金额为1.52万亿元，虽然环比有所回落但绝对规模依然较高。10月以来，A股的日均成交金额为2.01万亿元，远高于1~9月7885亿元的日均水平，交投活跃度依然很高。

秦培景表示，从资金面的角度分析，公募净赎回放缓、活跃私募持续加仓、外资10月以来仍为净流入、保险资金整体仓位较低，12月政策落地后，机构资金、活跃资金和个人投资者有望形成共振。

具体来看，公募方面，净赎回压力已明显减小。私募方面，持续加仓后当前的仓位已超过历史中位数水平。 外资方面，10月以来的累计净流入规模仍保持正数。保险资金方面，长端利率较低的背景下，增配权益资产的需求强烈。鉴于保险资金全年业绩考核目标在10月初大概率已经达成，因此目前仍在观望。从长端利率及国债期货近期走势来看，目前保险资金整体上呈现偏谨慎的心态，同时明年面临着巨大的配置压力。对保险资金而言，在长端利率较低的状态下，一旦政策或经济在边际上出现积极变化，增配权益资产相较于增配债券是更好的选择。

“后续若有超预期的政策落地，机构资金、活跃资金和个人投资者有望形成共振。当前机构资金相较活跃资金而言对政策更加敏感，且整体对政策的预期并不高；若后续出现政策的超预期落地，机构预期上修的空间很大。”秦培景预期，个人投资者在活跃资金的带动下持续聚焦在题材股板块，但近期板块的博弈在明显加大，赚钱的难度也在不断增加。一旦后续机构资金开始边际转向乐观，机构资金、活跃资金和个人投资者有望在12月形成共振，迅速推动市场向上修复。

在近期中信证券发布的2025年A股市场投资策略报告《站上起跑线》中提出，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点；个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动，ETF将成为重要的配置工具，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者，在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。