临时股东大会派出中期分红“大招” 贵州茅台如何撑起资本与终端话语权

在贵州茅台2024年第一次临时股东大会审议通过了未来三年现金分红回报规划后，资本市场并未给予正面回应。11月28日，贵州茅台以1518元/股收盘，下跌0.07%。尽管在2024年第一次临时股东大会上，贵州茅台抛出真金白银进行年内二次分红以提振资本市场信心，但伴随着-0.07%的股价涨幅，此举似乎并未打动投资者的心。

与持续挑高分红天花板不同的是，贵州茅台旗下核心产品在终端市场上经历着新一轮回调。据今日酒价数据，53度500ml飞天茅台散瓶装批价已触及2190元/瓶，而补位千元价格带的茅台1935如今已出现价格倒挂现象，批价达665元/瓶。如今，当分红计划无法提振资本市场信心、终端成交价遇冷回落，贵州茅台未来如何重新撑起资本与终端话语权？

累计分红3000亿

与股价走势波动下跌相反的是，贵州茅台不断挑高的分红天花板。贵州茅台2024年第一次临时股东大会审议通过的五份议案中，涉及利润分配以及回购的议案占60%，其中包括《2024—2026年度现金分红回报规划》《2024年中期利润分配方案》《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》等均以超99%的同意率通过。

据了解，贵州茅台今年首次中期分红将向股东派发现金每股23.882元（含税），累计派发现金300.01亿元（含税）。公开资料显示，此次中期分红前，贵州茅台已累计向股东派发现金分红2714亿元。而本次中期分红超300亿元，也将使得贵州茅台上市至今累计分红金额突破3000亿元。

事实上，这并非贵州茅台近年来首次进行中期分红。北京商报记者整理发现，贵州茅台曾于2022年、2023年连续两年进行特别分红，其中2022年每股派发现金红利21.91元（含税），合计派发现金红利275.23亿元（含税）；2023年每股派发现金红利19.106元（含税），合计派发现金红利240亿元（含税）。

东方财富数据显示，贵州茅台2019—2021年三年累计分红约728.51亿元。而2022年、2023年两年，累计现金分红（派现+回购）达1229亿元，年均归母净利润633亿元，累计现金分红（派现+回购）与年均归母净利润比例为194.08%，若叠加2024年中期分红，近三年累计分红金额达到2019—2021年累计分红金额的两倍。

香颂资本执行董事沈萌指出，贵州茅台进行中期分红具有其个体化的特殊原因，其中包括毛利率高、盈利能力强、资本支出少、股东对分红需求大等。尽管中期分红能够回报股东，但该模式难以复制到其他上市公司，不具有普适性。

通过明确2024年中期利润分配，贵州茅台在颇具不确定性的资本市场中为股东寻觅一丝确定性。除中期分红外，此次股东大会，贵州茅台还审议通过了《2024—2026年度现金分红回报规划》。根据议案内容，2024—2026年度，贵州茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。

酒类营销专家肖竹青指出，作为国企，贵州茅台连续三年进行特别分红，就是要向市场释放明确信号，即通过提升股息率回报股东，多角度、全方位向投资者展示自己的内在价值，从而吸引长期资金提升估值。贵州茅台如此大手笔派现，既反映出公司现金流的健康稳定，也向行业内外输出白酒信心。

成交价回调

当贵州茅台通过分红给股东吃下"定心丸"时，其终端市场经历着新一轮回调。近日，北京商报记者走访部分终端市场发现，目前53度500ml飞天茅台散瓶装终端市场价格为2200—2400元/瓶。其中，在中国美术馆附近的盛铭烟酒店内，2024年53度500ml飞天茅台成交价约2360元/瓶；而在方庄附近的烟酒店内，该产品终端成交价格为2290元/瓶。有烟酒店店员表示，此前飞天茅台标价3400元/瓶，但由于价格波动一度下跌触底。

不仅是终端市场成交价，从批价来看，飞天茅台也经受着新一轮价格回调的考验。据今日酒价数据，11月28日53度500ml飞天茅台散瓶装批价为2190元/瓶，原箱装批价为2245元/瓶。相较于11月初53度500ml飞天茅台2230元/瓶的散瓶装批价以及2270元/瓶的原箱装批价均出现不同程度回落。

除终端市场外，北京商报记者还发现，曾一瓶难求的飞天茅台如今还现身包括饿了么在内的部分外卖平台上。记者登录饿了么搜索"飞天茅台"发现，在贵州茅台（正大中心店）内，53度500ml飞天茅台酒预估到手价2170元/瓶。此外，包括贵州茅台（酒仙桥店）、贵州茅台（凯德MALL店）、贵州茅台（紫竹桥店）等多家店铺中，53度500ml飞天茅台酒预估到手价约为2180—2284元/瓶，相较于此前徘徊于2800—2900元的成交价而言，出现大幅回落。

业内人士指出，飞天茅台终端市场成交价格下跌与本月中上旬电商大促有关。今年"双11"大促持续时间较长，从10月中下旬一直持续到11月中上旬，跨度时间较长，叠加百亿补贴等优惠力度加强，导致终端市场价格受到冲击。部分经销商也选择通过电商、外卖平台进行出货。

同样面临价格回落的还有茅台1935。作为贵州茅台旗下补位千元价格带的核心产品，茅台1935主要与贵州习酒、郎酒等品牌旗下产品近身肉搏。北京商报记者走访终端市场发现，目前茅台1935产品在部分烟酒店报价约为700—800元/瓶。而据今日酒价数据，53度500ml茅台1935批价为665元/瓶，对比此前公开报道的798元/瓶出厂价而言，出现价格倒挂现象。针对市场动销情况，贵州茅台相关部门在接受记者采访时表示，目前茅台1935动销情况良好。

北京白酒经销商表示，茅台1935价格下跌一方面受到飞天茅台价格下跌影响，挤压了其价格带生存空间；另一方面则在于产品自身品牌力以及消费者认同感不足，导致产品在终端市场并未形成口碑效应。

终端下一站几何

当股价出现波动时，贵州茅台亲自下场通过大手笔分红"抚慰"投资者信心，但对于终端市场而言，贵州茅台如何借助销售渠道以及消费场景推动终端成交价格提升，成为市场关注的焦点。

从此前飞天茅台价格一度突破3000元/瓶形成一瓶难求的局面，到如今即将触底2100元/瓶的渠道低价，其背后均是供求关系失衡造成的结果。

面对供求关系，茅台集团党委副书记、总经理，贵州茅台酒股份有限公司党委副书记、代总经理王莉在此次股东大会上表示，茅台当前面临的主要是供需适配的问题，未来将会进行客户转型、消费场景转型、服务转型，也将加强自营体系、经销体系、商超体系和平台体系的建设。贵州茅台将充分分析与研究不同渠道，实现渠道间的互补，追求消费触达，通过品牌文化体验馆、品牌体验店、专卖店等载体，通过体验来实现消费转化；在服务方面，将在功能价值和体验价值的基础上，为消费者提供情绪价值，聚焦新的客群，实现三大转型。

白酒从业者指出，通过进一步梳理渠道解决供求关系适配度问题能从一定程度上缓解贵州茅台旗下产品价格在终端市场中呈现出的不同问题。其中，如何挖掘新消费场景也是未来贵州茅台值得思考的问题。

2024年半年度市场工作会上，贵州茅台指出，在复杂市场形势下要主动向"新商务"转型，以客群、场景以及服务三方面转型为主。其中，贵州茅台指出，要瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业，培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业从业者为新消费群体。

针尖营销咨询公司总经理朱朝阳指出，随着产业结构变化及消费观念改变，原有高端白酒的消费人群出现缩量，企业势必在维护存量消费人群的同时，去发现、挖掘新兴朝阳行业的消费人群，深化与新兴产业人群的关系。

如今当贵州茅台在供需适配问题之下，再次聚焦加强触达后的转化与服务工作时，是否会为满足客群消费需求转变而推出相应新品，则成为贵州茅台留给市场的一个"悬念"。白酒从业者指出，从贵州茅台瞄准的新群体和企业来看，均为高知客群且具有一定消费能力的群体。随着未来与目标企业之间互动频繁，贵州茅台有可能针对商务需求进一步深耕企业定制化服务，甚至不排除有可能调整产品战略，推出相应新品的可能性。

北京商报记者刘一博冯若男