深度 | 金固股份：流动性紧绷引“战投” 国资踊跃参与

11月26日，车轮制造公司金固股份（002488)全资子公司引进战略投资者又有新进展，杭州国资控制的国舜智合与公司签订入股协议，拟以3000万元认购杭州阿凡达注册资本150万元，至此，本轮融资投资人已累计同意出资10.6亿元，认购新增注册资本5300万元。

一个多月前的10月24日，金固股份发布全资子公司杭州阿凡达的融资公告，对杭州阿凡达按照投前20亿元的估值进行融资，融资金额为8亿-12亿元。当日公告称已有2家国资主导的基金分别认购4亿元和2.5亿元。

历经一个多月，本轮募资已接近融资上限，只不过，本次交易，上市公司并没有提供经审计的一年又一期的财务报告，估值也未聘请第三方评估公司出具评估报告，而是以双方沟通的价格作参考，且公司为了能顺畅融资，对后续业绩进行了较高的业绩承诺，如果不达标将需要回购相关股份，一旦业绩不达承诺，公司回购相关股份将面临较大的资金压力。

没有审计报告的快速引资

金固股份主业为钢制车轮业务，该业务多年发展不温不火，这也导致公司扣非净利润常年亏损。《财中社》发现，除了2023年及2024年前三季度小幅盈利外，公司自2016年以来扣非净利润全部为负，长期盈利不佳导致公司货币资金日趋紧张，三季度末公司货币资金为1.43亿元，较期初的6.45亿元大幅减少，公司三季度末长短期有息负债余额高达29.38亿元，资金紧张程度可见一斑。

对于上市公司而言，杭州阿凡达或许是少数能拿得出手的融资标的了。公司此次推出的融资主体杭州阿凡达，成立于2021年11月，天眼查显示，该公司注册资本为1亿元，社保缴纳为零人，旗下先后成立了金固阿凡达（合肥）有限公司、南宁金固阿凡达、富阳金固阿凡达和浙江金固阿凡达新材料四家公司，其中金固阿凡达（合肥）、南宁金固阿凡达2023年缴纳社保人数分别为35人和43人，成立于2022年3月的富阳金固阿凡达2023年缴纳社保为零人，浙江金固阿凡达成立于2024年6月。

综合年报信息看，杭州阿凡达主要是采用公司新技术——阿凡达低碳技术制作轻量化车轮。据2022年年报，金固股份表示，“公司的阿凡达低碳技术行业领先，对应的阿凡达低碳车轮是一款革命性的轻量化产品，该产品特点是轻量化、精度高、强度高。采用阿凡达低碳技术生产的产品，重量能够与铝轮毂等同甚至更轻，成本较铝轮毂大幅降低。”

不过，技术虽然先进，但金固股份在10月份的公告中并没有披露杭州阿凡达的盈利情况，仅仅披露了其营业收入，2023年和2024年上半年分别为3.49亿元和2.94亿元，外界无从知晓其真实的盈利水平。

根据交易所的相关规定，上市公司对旗下资产进行增资达到一定标准时，应当聘请具有评级资格的评级机构进行估值，并且需要提供经审计的一年又一期的财务报告。

从杭州阿凡达此次引资看，上市公司并没有给予详细的财报数据。据公告，来自未经审计的模拟报表显示，杭州阿凡达2023年的营收为3.49亿元，当年底净资产为6.43亿元；2024年上半年营收为2.94亿元，二季度末的净资产为7.14亿元。

金固股份表示，基于杭州阿凡达所处的行业特点、自身技术优势及市场定位、当前发展阶段、未来发展潜力等多方面因素，经本轮投资人前期充分尽调及沟通，交易各方友好协商确定杭州阿凡达本轮融资投前估值为 20亿元。

按照2023年的营收和净资产，此次交易PS（市销率）接近7倍、PB（市净率）超过3倍，金固股份目前自身的市净率为2.34倍，市销率不到3倍，从这一指标看，杭州阿凡达的估值比上市公司自身要高出不少。

国资踊跃入局

不过，即便估值比上市公司贵，杭州阿凡达依然受到国资的踊跃参与，目前有意入局的投资人均国资色彩浓厚。

最初公告参与认购的两家机构——中节能材料基金和聚力基金，分别认购4亿元和2.5亿元，前者是中国国有企业混合所有制改革基金有限公司领衔投资的基金，后者是成都国资占主导地位的基金。

11月7日，国家制造业转型升级基金股份有限公司领投的金石基金同意入股3亿元，此后山东中小企业基金和济南中泰道禾各自同意投资3000万元，此外，杭州财通新瑞泰同意投资2000万元，再加上前述国舜智合的3000万元，共计10.6亿元。

《财中社》穿透上述投资方的股东信息发现，上述投资方要么是央企或者国家层面的产业基金，要么是地方国资主导的基金。

对于成立已近3年、缺乏盈利数据的杭州阿凡达，再综合金固股份过去常年较差的扣非净利润，上述基金如何相信融资方？答案可能是较高的业绩承诺。

交易各方约定的业绩承诺为2年半：2025年至2027年上半年，杭州阿凡达净利润分别不低于1亿元、3.2亿元和2亿元。当低于各期业绩承诺的8折时，则投资方可以按照约定价格行使回购权，而回购收益率则以投资额按照8%扣除相关利润分配计算。

只是，在目前公司货币资金紧张及有息负债高企的背景下，如果盈利达不到预期，金固股份是否有能力启动回购？

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