日出东方 | 股价红胜火，业绩灰若尘

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的蛋黄酥

据消息显示，11月1日，华为与日出东方（603366）携手共建，并集合了华为全液冷超充技术和日出东方“光储充”一体化解决方案的示范充电站，正式在连云港投入使用。自此，日出东方的股价犹如开了挂。截至22日收盘，日出东方股价涨幅超3倍。

来源：东方财富官网-日出东方（截至2024年11月22日）

日出东方股价暴涨，还一度引发股市“东方”玄学，即：股价波动不看基本面，不看历史趋势，只要名字中有“东方”，股价就是涨。宇宙的尽头不知在哪，但股市的尽头貌似在玄学。

虽然股价红胜火，但日出东方的业绩却灰若尘。

一、“主业”下滑，难以弥补

目前，日出东方业务主要有三大板块，分别为清洁能源热应用板块（具体产品包括：空气能热水器、空气能采暖、太阳能热水器、太阳能采暖等）、清洁能源电应用板块（具体产品包括：分布式光伏业务和储能业务）及厨电板块（具体产品包括：吸油烟机、燃气灶具、净水机等等）。

2023年数据来看（2024年未披露），以上三大板块收入占比分别约为59.04%、8.01%和24.91%，其他业务占比8.02%。显而易见，清洁能源热应用和厨电板块业务占比最大，是决定日出东方业绩的关键。

来源：同花顺iFinD—营业收入（2023年）

然而，占比大却不给力。

清洁能源热应用及厨电板块业务，与房地产行业高度相关。而最近几年，国内的房地产行业惨淡至极。房子都卖不出去，采暖和厨电卖给谁？此外，整体经济下行的环境下，大家都是“缝缝补补又三年”，消费者对采暖及厨电等产品的更新需求也随之有所减弱。

面对主业的疲软，公司大力发展光伏业务。目前我国分布式光伏市场格局为极度分散，各家均在各显神通跑马圈地。要么卷产品，要么卷渠道。高度竞争的市场环境下，2023年日出东方光伏业务创收约3.88亿元，同比翻倍。虽如此，但收入规模较小，仅占总收入的8%左右，仍无法弥补热应用及厨电业务的下滑。

此外，面对国内市场的疲软，公司也努力尝试出海。

2023年，境外业务收入占比约为12.40%，较2022年几乎翻倍。但从结果来看，无论是光伏还是出海，都未能力挽狂澜。2024年前三季度，公司总营收约32.69亿元，较上年同期减少2.2亿元，降幅为6.28%。

来源：同花顺iFinD—营业收入

二、毛利降费用增，盈利下降

除了收入规模在下滑，日出东方的毛利率整体也呈下降趋势。2024年前三季度，公司毛利率约为27.77%。

来源：同花顺iFinD—销售毛利率

毛利降，但销售费用却不降反增。

日出东方所处的清洁能源热应用、电应用及厨电等行业竞争十分激烈，为扩大市场份额，公司需不断拓宽销售渠道，以及进行品牌建设和维护。此外，光伏行业虽处于快速发展阶段，市场潜力巨大，但竞争也是异常激烈。日出东方若想保持竞争力，市场推广等投入也十分关键。因此，横向对比各项费用支出，销售费用支出稳居第一。

2024年前三季度，公司营收总额同比下滑6.28%，销售费用同比上涨8.42%，总费用高达6.12亿元，占营业收入比例高达18.72%。

来源：同花顺iFinD—盈利能力

可见，面对宏观经济、行业以及市场需求的变化，公司并未做到恰当的调整销售策略和费用预算，导致高额销售费用，并未为其带来实际的业绩增长。

毛利降，费用增。2024年前三季度，日出东方的净利率仅剩1.81%，较2023年的4.12%缩水一半，正在亏损的边缘反复试探。

来源：同花顺iFinD—销售净利率

三、现金流趋紧，短期偿债承压

除了盈利能力下滑，日出东方的现金流也略显紧张。

2024年前三季度，公司经营活动现金净流量为-0.81亿元，这可是最近几年的第一次。

来源：同花顺iFinD—现金流量表

虽然公司解释，主要是由于“预收货款于2023年已收，但相关成本支出在本年支付”所致。

来源：日出东方2024年半年报

但即使不考虑变动，日出东方的状况也并不乐观。截至2024年前三季度末，公司的流动比率为1.07。表面看，暂且还算安全，但实际上，风险涌动。

来源：同花顺iFinD—流动比率

截至2024年三季度末，日出东方的流动资产总额为30.57亿元，其中1/3为存货（2024年三季度末，公司存货余额为10.53亿元）。然而，面对房地产行业不景气，以及新能源及厨电行业激烈的竞争，日出东方的存货周转天数大幅增加。2024年前三季度，日出东方的存货周转天数从2023年的85天，直接上涨为111天。不减值已是幸事，何谈变现。

来源：同花顺iFinD—存货周转天数

若剔除存货，日出东方的速动比率仅剩0.49，短期偿债能力明显承压。

来源：同花顺iFinD—速动比率

可见，虽股价红火，但业绩却并不乐观。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。