江西
2024年11月25日，安徽证监局公布了对大华会计师事务所以及郝丽江、李东辉采取出具警示函措施的决定。
图片来源：中国证券监督管理委员会安徽监管局
而这份公示警示函与三只松鼠股份有限公司（以下简称“三只松鼠”）有着密切联系。安徽证监局信息显示，大华会计师事务所此次收到警示函，关于其在三只松鼠2023年年报审计项目执业中存在五大问题，涉及内控程序、应收账款回款、预付账款、存货、推广费用五个方面。
由于大华会计师事务所的原因，三只松鼠2023年年报审计出现了问题，但在2024年前三季度，三只松鼠交出了漂亮的成绩单。数据显示，2024年前三季度，三只松鼠实现营业收入71.69亿元，同比增长56.46%，净利润达到3.41亿元，同比增长101.15%。
尽管三只松鼠在2024年前三季度的营收表现达到了近三年来的最佳水平，实现了71.69亿元的营业收入，超越了2021年同期70.70亿元的业绩，但是可以明显看到2023年净利润的表现，并没有修复到2021年同等水平。这反映了三只松鼠在盈利能力和成本控制上仍面临挑战。
来源：Wind
此外，三只松鼠在营收方面的高增速似乎也遇到一些挑战。Wind数据显示，2024年一季度，营收同比增速高达91.83%，到了二季度，营收同比增速下滑至43.93%，到三季度时营收同比增速仅剩24.03%，营收增速出现每季度下滑的趋势，这不禁让人对三只松鼠未来的增长潜力产生担忧。
来源：Wind
前两年三只松鼠处于转型和调整期，市场对其净利润的表现没有太高的要求，而在当下三只松鼠恢复营收体量之后，市场将更加注重其净利润的表现情况。毕竟三只松鼠所处的赛道，是一个偏存量且竞争激烈的零食市场。
值得注意的是，2024年前三季度营业收入修复的背后，却并非得益于三只松鼠曾经提出的“万店计划”。虽然三只松鼠是电商起家的线上品牌，但早在2019年，三只松鼠创始人章燎原就未雨绸缪，提出“万店计划”，计划5年内开1万家线下门店。
然而，到2023年底，出于成本考量，三只松鼠决定关闭所有直营店。截至2024年上半年，三只松鼠仅有加盟店209家，五年目标达成度仅有2%，这意味着三只松鼠更加依赖线上渠道。
来源：三只松鼠2024年半年报
事实也是如此，2024年上半年，三只松鼠第三方电商平台营业收入40.90亿元，占总营收的81%；而在2023年上半年，三只松鼠第三方电商平台营业收入22.68亿元，仅占总营收的78.40%。这说明三只松鼠越来越依赖第三方电商渠道。
数据来源：三只松鼠2023年半年报、2024年半年报
从第三方电商平台的营业收入数据上看，可以清晰看到2024年上半年天猫系和京东系同比增幅虽然有所增加，但总体处于7-10亿的波动范围。但是抖音的份额不断在提高，从2023年上半年三个平台营收占比最小的4.36亿元，增长到到2024年上半年三个平台营收占比最大的12.24亿元，同比增速高达180.73%。
数据来源：三只松鼠2023年半年报、2024年半年报
三只松鼠把握了抖音渠道，仿佛掌握了流量的密码，但是这背后需要一定的代价。截至2024年三季度末，三只松鼠销售费用同比增速为57.04%，远高于营收同比增速56.46%，且仅2024年前三季度的销售费用就超过了2023年全年的销售费用。
虽然三只松鼠在2024年前三季度依靠抖音渠道的放量，取得了营收大幅度增长，但是想要维持营收、利润的持续增长与突破，三只松鼠仍不得不回答2019年关于线下渠道拓展的问题。如果还是过度依赖线上渠道，那在不久的未来，当抖音平台的流量到达一定瓶颈时，三只松鼠的营收也将难以继续增长。届时，三只松鼠又不得不再次陷入重新寻找新增长点的循环困境之中。
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