GDIRI观察丨欧宗洪家族资本局 融信服务计划“低价”退市

观点指数(GDIRI) 物业股长期低迷正引发连锁效应，华发物业完成退市不久，又有融信服务宣布要私有化。

资料显示，融信服务是融信中国兄弟公司，未上市前由欧宗洪家族信托HSBC International Trustee Limited透过融心一品和福美国际全资控制。

2021年7月，融信服务经历二度递表最终完成在港交所主板上市，但此后股价一落千丈，业绩增长乏力，2024上半年由盈转亏，录得净亏损1.14亿元。

2023年9月，欧氏家族刚完成权力交接，欧宗洪之子欧国飞正式接管了融信服务。如今，“二代”尚未扭转经营颓势，但平台却将迎来别样使命，成为家族财富聚敛的工具。

私有化退市计划

11月22日，融心一品（要约人）与融信服务发布联合公告，提出私有化建议，并分别任命新百利融资与力高企业融资为财务顾问。如若最终获批准及实施，融信服务将撤销在联交所的上市地位，成为自华发物业后又一家私有化退市的物企。

资料显示，融心一品及福美国际（一致行动人）均为英属处女群岛注册成立的有限公司，自上市以来一直为融信服务控股股东之一。两家公司各自由Rongan Juxiang全资拥有，而Rongan Juxiang为由HSBC International Trustee Limited（作为家族信托的受托人）持有的特殊目的控股有限公司。欧宗洪为家族信托的财产授予人和保护人。

公告给出的退市理由与华发物业一致，其一是认为股份交易流动性低，并且股价呈现下滑趋势，对计划股东变现造成不利影响。

其二是低流动性使得公司无法开展任何股权集资活动，不能充分利用上市平台作为长期发展的资金来源，继续上市将不会为了公司带来任何具有意义的裨益。同时，退市将减少维持上市地位的成本与开支，让要约人以更具效率及效益方式经营集团业务。

依据公告，融信服务当前已发行股本约5.08亿股。其中，要约人融心一品持有3亿股，占已发行股份约59.04%；要约人一致行动人士（包括但不限于福美国际、Rongan Juxiang、欧宗洪及新百利）持股7500万股，占已发行股份约14.76%。

也就是说，目前欧氏家族掌握有融信服务73.8%股份。

来源：企业公告

独立股东持有融信服务约1.33亿股，占已发行股份约26.20%，要约人给出的注销价为每股支付现金0.60港元，以此计算，本次私有化退市欧氏家族所需支付现金为7986.24万港元。

其中，0.60港元注销价较最后交易日在联交所所报收市价0.52港元/股溢价约15.38%；较最后交易日止30个交易日于联交所所报平均收市价约0.64港元/股折让约6.25%；较2024H1未经审核每股资产净值约1.29港元折让约53.49%。

对比之下，华发物业彼时给出的注销价分别相较以上三个指标溢价30.63%、70.59%以及970.11%。

显然，作为要约人的欧宗洪家族给出价格偏低，这可能难获得独立股东支持，从而导致无法实施。若如此，提出后续要约将受到限制，要约人及一致行动人均不得在计划失效日起12个月内宣布对融信服务剔除要约，惟获执行人员同意除外。

欧氏家族资本局

若最终以不到8000万港元私有化成功，欧宗洪家族将获利颇丰，其中不仅包括融信服务未来的利润和当前拥有的现金，该公司剩余的IPO募集资金。

中报显示，融信服务2021年7月16日于联交所上市时，扣除包销佣金及与上市相关的其他估计开支后，募集资金净额约为6.285亿港元。

从使用情况来看，除了未寻求选择性战略投资和收购机会外，融信服务IPO所得款仅少量用在推进项目组合多元化及增值服务发展、开发和升级硬件与软件、发展高端物业服务的融御ROYEEDS品牌、以及一般运营资金等领域，金额涉及210万-530万港元不等。

截至2024年6月30日，该公司未动用所得款净额尚有4.826亿港元，这已是本次私有化退市代价的六倍之多。

更值得一提的是，上市至今融信服务未有任何派息分红行动。

来源：融信服务2024年中期报告

作为一家轻资产运营公司，融信服务手中持有大量现金流。截至2024年中期，该公司仍有现金及现金等价物6.74亿元人民币，平均到每股约为1.33元人民币。

只不过，该公司业绩自上市以来并无亮眼表现。过往数据显示，未上市前的2018-2020年间，融信服务营收分别为4.14亿元、5.18亿元及7.50亿元，复合年增长率达34.6%；净利润分别为3379.6万元、7150.5万元及8507.1万元，复合年增长率达58.7%。

上市以来的2021-2023年，融信服务营业收入分别为9.9亿元、8.77亿元及9.01亿元，复合年增长率为-4.66%；净利润分别为1.12亿元，1550万元及1070万元，复合年增长率是-69.19%。

2024上半年，融信服务更是首度录得由盈转亏，期间净亏损约为1.14亿元，较上年同期减少1003%。原因是该公司金融资产减值亏损按期增加约49435%至1.96亿元，主要为贸易及其他应收帐款减值拨备。

数据来源：Wind，物聊社整理

更进一步观察，核心业务物业管理服务也面临增长压力。截至2024年中期，融信服务在管建筑面积约为3070万平方米，较2023年末下降11.5%；合约建筑面积约3600万平方米，较2023年末下降10.9%。

从收入及盈利能力来看，该业务板块近三个报告期营收分别为3.48亿元、7.13亿元及3.58亿元，同比分别增长25.8%、17.3%以及2.9%；毛利率分别为21.4%、21.0%以及20.3%，均呈现下滑态势。

尽管如此，这场退市资本局中欧宗洪家族实现了利益最大化；与此同时，中小股东及资本市场的信心无疑将受到影响。

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