人民币近期的贬值让不少人开始担忧了

人民币近期的贬值让不少人开始担忧了，从 9 月底的 6.97 到如今的 7.24，人民币已经贬值了 4%。而且在这贬值过程中，央行并未出手干预，甚至有种默许的意味。大家可以留意一下央行的中间价，它能体现央行的态度。

最近随着离岸人民币的贬值，央行的中间价也在贬值。要是把这两条曲线叠起来看会更清晰，在过去的两年里，人民币的中间价一直高于离岸价，央行引导人民币升值的意图很明显。但到了今年 8 月之后，两条曲线基本重合。也就是在最近人民币大幅贬值时，央行似乎并不打算管，这是因为这段时间人民币的贬值是由美元强劲升值导致的，并非只有人民币在贬值，基本上所有非美货币都在贬。

面对这种情况，我们要做的并非干预，而是等待美元自行下降。那为什么美元会自行下降呢？咱们来看几个点。

首先，当下美元走强是因为市场在交易美联储降息预期减弱，这是由于特朗普当选后，大家觉得通胀会重来。但问题是，从当下数据来看，并不能证明通胀降不下去，相反，10 月份美国的核心 CPI 数据符合预期。但这里有个奇怪的地方，特别看重数据的美联储主席鲍威尔在这次议息会后说了一堆鹰派的话，向市场暗示 12 月份很可能暂停降息。

这里就很有必要推敲一下，鲍威尔这种反常行为背后的意图是什么？鲍威尔未必真打算按下降息的暂停键，但降息预期减弱对他有利，因为这样能减缓资金从美国流出，既能降息又能留住钱，这是他最想看到的。

实际上，在历次降息周期中，市场往往会低估降息的力度。比如看财通证券做的这张图，红色曲线是实际利率的走势，黑色线是市场的预期，会发现每次降息过程中，进行到一半，市场就认为降不动了，但实际情况是利率都切实降回来了。

同时，特朗普本身特别希望美元走弱。你看他对内减税，财政收入会降低，势必得发更多债，如果利息很高，根本发不起，所以在发债前先降息，道理是一样的。

另外，特朗普的贸易战不只是把商品挡在国门外，更重要的是想增加美国的对外出口，如果美元太强，在出口上就没有竞争力。上一个任期里，特朗普对鲍威尔最不满的就是认为他降息太晚。所以现在来看，无论是鲍威尔还是特朗普，都支持持续降息，只要降息，美元自然会下降。

央行此时选择默许，除了认为人民币贬值压力有限，应该还考虑到贬值对出口有利。在当下，稳住出口对于年内实现保五的目标很有帮助。11 月 12 号会有例行的政策吹风会，是关于如何促进外贸稳定的相关议题，届时央行也会参加。大家可以持续关注央行会不会在会上就汇率问题给出最新表态。